作者ryanchao (养猫咪的牛)
看板Stock
标题Re: [新闻] 李纪珠:投资"两房" 不须提列损失
时间Fri Jul 18 17:38:23 2008
※ 引述《Haonan (洪兴社楂Fit人)》之铭言：
推文吃光光...
: 拜托推文酸的去google一下好吗???去查查看所谓的二房是什麽东西.
: 李纪珠根本没说错.不知道在酸什麽意思.
: 房地美跟房利美是美国联邦政府特许并出资的住宅贷款担保机构.
: 基本上跟公营的差不多了.二房并非民营企业大家请先搞清楚.
二房真的是民营企业...
房利美在1968年转为民营
房地美在1989年转为民营
它们俩都在纽约证交所(NYSE)挂牌是上市公司...
房利美代号：FNM
房贷美代号：FRE
只是它的历史与结构比较特殊罢了...
但却是不折不扣的民营企业
: 买他的债券本来就很安全.
这要看什麽债....两房的债券风险不是嘴巴讲讲安全就安全...
它们在整个投资组合与债券发行上有结构性的风险...
讲坦白的话..就是一艘重心不稳的船...
虽然有美国政府这个军舰护卫
但是只要突然一阵阵风浪打来，很有可能会翻船...
船上的人可能会淹死...
: 鉴於二房的特殊体制跟在美国金融体系中的垄断性地位,二房这次出事
: 美国政府必须救援.
美国政府现在骑虎难下...
收归国有，等於又要纳税人买单，又伤害民营企业股东权利
而且会引爆更多道德风险...
不救..那後果根本是核弹级，严重的话国际美元清算体系会崩解...
: 那台湾金融机构所损失的就只有机会成本而已.
: 因为二房既然会继续经营,顶多就是发行新的利率较高的债券而已.
: 而台湾之前所买的债券所损失的就是,顶多到期日前出售债券不划算(因为新发行的债
: 券利率较高,使得旧债券在市场上跌价).
: 况且,台湾政府本来就没办法做任何事.美国总统是小布希不是马英九!!!!!
我觉得大家把两房的问题看得太简单
只把焦点放在它公司会不会倒这件事上...
这已经模糊掉真正该关注的焦点了....
今天两房最大问题不是它债券会不会完蛋
而是它自己本身也有「投资组合」部位
这个部位甚至还包括自己所发行的长期MBS债券与短期债券
两房今天最大的道德风险在於仗着自己背後有美国政府「撑腰」
所以大量运用杠杆操作来融资
不知道各位有没有把纽约时报那个两房的运作图看懂没有？
两房营运的资金来源有几种：
1.包装从银行买来的优质贷款成MBS然後出售得到的资金
2.发行公司债，从信贷市场借款
3.发行新股
4.拿本身的有价证券资产跟联准会贴现窗口融资贴现
两房为了要担保自身所发行的的MBS债券债信
当然必要时也会吃进自己所发行的长期MBS债
而吃进这些MBS债的资金有可能要发行短期债券来因应
但是在信贷市场上，两房的长期MBS债券却是享有「盛名」
殖利率略比国债高，但是违约风险却是相近所以被视为安全标的
而且联准会在今年3月以前又只会针对两房所发行的债券进行贴现
所以当短期债券到期时，两房又可以拿这些自身所发行的长期MBS债券
向市场借钱或者向联准会贴现....
简单来说，两房作的类似以短支长，然後又再以长支短...
这样不断循环又循环的把资金借又放、放又借的操作自己的「组合部位」...
背後凭藉的就是吃定美国政府为了维持房贷次级市场运作
出了事一定会就它们兄弟俩...
所以它们俩个就大玩财务杠杆游戏....
如果说玩这个游戏有很好的避险机制就算了...
偏偏它们两个家伙却是贪图省钱，连该作的避险都作的马马虎虎....
债券有好几种风险：违约（信用）、利率、流动性、提前偿付、通货膨胀等等
通常借贷比较会注意避免的会是违约、利率、流动性这三个风险
前两个则可以靠衍生性金融商品来规避（例如CDS或者是IRS）
但是两房怎麽操作？
它们俩对自身的投资组合采用「不完全避险」方式操作
简单的来说就是对短期利率波动风险采重点防守（完全避险）
对长期利率波动风险则是随便做做（有作跟没作一样）
然後当利率有变动时到时候再作避险就好...
美国联邦储备银行圣路易分行总裁威廉普尔（William Poole）
在2005年1月13日一场名为GSE Risk演讲时就提醒大家注意GSE的风险
（注：GSE就是政府赞助企业，Government Sponsored Enterprise）
他有以下这段评论：
「在超过1％的国债价格波动中，大约有3／4的情况其绝对值超过了
3.5的标准偏差，这比通常的常态分配模式估算的高出16倍。
假设一年有250个交易日，发生这种强度的利率波动的机率是一年两次
，而不是人们估计的8年1次。
常态分配模式完全误判了利率剧烈波动的风险。
超过4.5或更大的标准偏差的超大强度的波动，
不是人们预期的百万分之七，而是在6573个交易日中发生了11次，
这种级别的波动将足以震垮一个高度依赖金融杠杆的公司。
还有一点，剧烈的波动倾向於集中爆发。
这一特点是重要的，它意味着一家公司会在很短的时间内被剧烈震荡好几次
避险不完善在利率剧烈波动的情况下，会导致这家公司彻底的失败。」
(原文出处：
http://0rz.tw/774o4 )
由於两房对於避险措施的不完善，胡须柏在去年3月6日也对此感到忧心
他当时呼吁国会立法限制两大房屋抵押贷款机构Fannie Mae
与Freddie Mac的房贷资产，以免这些政府赞助企业（GSE）的规模与
组织过度膨胀，对金融市场构成系统性风险。
主管机关美国联邦住宅事业监督局当时估计，两房这些房贷资产中，
平价住宅抵押贷款所占的比例不到30%。这意味着两房很多资产都是
透过财务杠杆操作得来....
胡须柏当时就已经对两房的系统性风险问题开始担忧：
「GSE贷款资产可能变成系统性风险的源头。系统性风险先在某公司
或某金融市场发生，可能扩散到金融体系的其他部分，
甚至对整个经济表现构成严重冲击。」
如今看来，这些先前的警告都一一验证......
未来会怎样？我不知道...
但是我只知道地狱的门既然开了...就不会随便关起来.... = =a
--
其实过去100年中"未来"的情势从来没明朗过...
--
※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc)
◆ From: 203.67.108.57
1F：推 tooavg:专业 07/18 17:39
2F：推 pisciss:罗趴趴：空见对了，别管二房发展 07/18 17:40
3F：→ RommelLee:ryanchao大喝一声：闪开！让专业的来！ 07/18 17:40
※ 编辑: ryanchao 来自: 203.67.108.57 (07/18 17:40)
4F：推 neverlove:这个要怎麽唱啊~~~ 07/18 17:41
5F：→ tooavg:楼上超好笑的 哈哈 07/18 17:42
6F：推 hatasan:唱虽就好：） 07/18 17:42
7F：推 gogoegg:好文！ 07/18 17:43
8F：推 bianfish:专业 07/18 17:43
9F：→ ryanchao:怎麽唱？加强监督和立法限制...限制它们玩融资杠杆的能力 07/18 17:43
10F：推 globekiller:四楼就G8ㄟ 07/18 17:43
11F：推 hatasan:騜：那是美国政府的事，谢谢指教 07/18 17:44
12F：→ F7:让我想到以会养会.. 07/18 17:46
13F：推 jamesyang:谢谢专业文 07/18 17:53
14F：推 mckey:不推对不起自己啦 07/18 17:53
15F：→ dekor:不错喔 07/18 17:54
16F：推 Lowpapa:两房合唱 07/18 17:56
17F：推 smalmal:二房娇喘一声 躺在ryanchao的怀里 羞答答的说:您真内行!!! 07/18 18:14
18F：推 oukeheo:推专业 感谢分享!!!!!! 07/18 18:27
19F：推 jimihsu:常态分配模式完全误判了利率剧烈波动的风险 07/18 18:30
20F：推 FlyinDeath:这原因很简单，因为涨跌根本不是常态分配 07/18 19:43
21F：推 andypaul:goood 07/18 20:08
22F：推 Marino:别逗了 广大人民群众会听你的 还是听纪珠姐姐跟騜的?切~ 07/18 20:19
23F：→ ryanchao:XD..楼上说的对..当然会听美女珠与马总统...XDDDDDD 07/18 20:21
24F：→ Marino:纪珠姐姐是教授耶~教授耶!!騜是博士耶~博士！ok?你有吗～冏 07/18 20:23
25F：→ ryanchao:我没有...我只会叫...会吓人....@@" 07/18 21:01
26F：推 whface:r大的文章都很有料！ 07/18 21:37
27F：推 isaacchen:推! 07/18 21:53
28F：推 jademyc:看r大文长超多知识!强者.. 07/18 23:23
29F：嘘 jojochen:我只想问...台湾房市何时会跟着崩盘 07/18 23:31
30F：→ chechein:推 07/19 03:20
31F：推 k8543:推一个 07/19 10:01
32F：推 test520:好文...原po可以压身放空了 07/19 11:56