有鑒於坊間太多人似乎不太了解彭老到底在"壁啥咪芒"！? XDDD 在此小i斗膽以自身的理解，試著找出央行出此決策背後的意涵 希望能提供大家一個思考的方向 轉貼自 http://www.wretch.cc/blog/izaax/12091797 沒有排版　內附圖片無法顯示於bbs上 請見諒 -------------------------------------------------------------------- 解讀央行新政策－彭老大是對的！ 近來在媒體的推波助瀾下，輸入性通膨似乎一夕之間成了最熱門的議題了。 話說這玩意兒也真不是啥新鮮事，老實說，通膨基本上本質並沒有不同。 讓我們追根究底，何謂通膨？ 我們若把錢視為一種”商品”，那麼通膨就意味著，錢對於其他相對應的商品貶值。 無論是因為市場上貨幣供給浮濫造成的貨幣貶值，或是因為成本提高導致之貨幣購買力下 降。 基本上，就是”錢”不值錢就對了。因此，要改善錢不值錢，本質上並沒有不同，就是要 想辦法讓錢變值錢。 目前市面上大概有兩種看法，一種就是利用傳統的貨幣工具，也就是升息來調控，另外一 種則是利用台幣升值來解決輸入性通膨的問題。 一般是傾向雙管齊下。前者是讓流通的貨幣減少，如此一來可讓較少的金錢追逐較多的其 它商品，並進而讓錢變的比較值錢，改善通膨。 後者則是讓貨幣兌美元升值（商品計價貨幣），但是如我之前一再強調的，只要商品價格 持續飆升，貨幣升值所能改善的通膨有限，因為商品漲勢和美元貶值幅度完全不成比例； 更何況以台灣這種嚴重依賴出口的國家，貨幣升值是雙面刃，有可能會砍到自己。 在幾年來的實務經驗上，尤其是先前的東南亞國家，或是印度紐澳..都一樣，我們可以看 到這些國家的政府， 無論是升息或升值，就算都已經雙管齊下了，還是解決不了通膨，為什麼？ 答案在我早期的文章中已有解釋－＞通膨為何越壓越膨？ http://www.wretch.cc/blog/izaax/12001193 也就是在這些國家中，在沒有遏制外來熱錢肆虐的前提下，升息和升值完全沒有達到”緊 縮貨幣的功能”。 無論是澳洲，紐西蘭，印度都一樣，貨幣供給皆呈現爆增的現象。 換句話說，這些國家的央行，一方面想緊縮市場資金打壓通膨（升息），一方面卻又讓熱 錢湧入造成市場資金氾濫， 如此互相矛盾的政策，焉能改善通膨？自是緣木求魚了。 台灣一路以來，升息都採用緩步進行的方式，目的就是不希望引進過多的熱錢進來。 央行一貫的立場就是，台灣不歡迎熱錢，這樣在立足點上基本上就已經和上述國家不一樣 了。 因此不容易發生於通膨為何越壓越膨？一文中所出現的窘境。 相信這樣已經先解答部分讀者，對於我先前反對新興國家採用升息升值來壓制通膨，為何 現在又贊成央行舉措之矛盾點。 原因就在於，時空環境完全不同。 像是紐西蘭這些國家，是因為先前升值升息引入太多熱錢推升通膨，如今當然不該再繼續 升息（據我所知紐西蘭央行果然開始考慮降息了。） 雖然有點太遲了，但是這些國家的確應該及時醒悟，反其道而行，利用降息，貨幣貶值讓 國內熱錢出海，減少過多的游資在市場上推升物價，才能有效遏止通膨。 而台灣則不然，既然沒有熱錢的顧慮，就應該回到貨幣工具的正確使用上，也就是－＞升 息。 對於這一次央行的大動作，很多人都有不同的解讀。 不過大概都不脫兩個疑問： 1.為何要在此時採取這個行動? 嗯，現在就來讓我們看看為什麼央行這次要調存準率，而且一調就是這麼大的幅度 --->1.25% (圖一) 這是我們台灣的貨幣供給的直條圖： 台灣和美國、英國等國使用的慣用數據不太一樣。 我們把貨幣依照其性質的不同分類為M1A（黑線）， M1B（藍線）， M2（灰線） 略為解釋一下：(資料來源：經建會網站 http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0001205&key=&ex=%20&ic=&cd=) M1A=通貨淨額（社會大眾手中持有的通貨）+企業及個人與非營利團體存在銀行與基層金 融機構之支票存款及活期存款。 M1B=M1A＋活期儲蓄存款。 M2=M1B＋準貨幣。 （準貨幣 Quasi-money 是指可無條件立即按等價兌換成狹義貨幣的貨 幣性資產，例如定期性存款、外匯存款、郵政儲金…等，其流動性較狹義貨幣低，多以價 值儲藏為目的；惟受金融自由化與國際化影響，部分準貨幣資產與狹義貨幣間之分際已日 趨模糊。各國因金融制度不同，準貨幣所涵蓋之資產亦不儘相同。) 一般會推升市場物價的流動資金是前兩者（M1A, M1B），基本上由於M1B就包含了M1A，所 以我們只要看M1B即可， 這就是央行這次調升存準率（短率）的主要打擊目標。 動動腦：我們若以2000年為基準來看，台灣市場上三樣貨幣供給的數值中，哪一項增幅最 大呢？ 答案是：M1B M1B從兩千年的4兆5千多億元增加到2008年4月份的八兆兩千億元 +183% M1A的增額排第二 從兩千年的1兆8千多億增加到 2008年4月份的3兆元 +167% 而同期的M2增額則是從17兆七千億增加到26兆8千億 只有+150%而已 而事實上因為M1B計數包括了M1A，M2又包含了M1B，代表準貨幣（非流動資金）的增幅相 較流動資金的增幅還會比上述數值顯示的差距更大。 這意味著什麼呢？ 這代表這八年來，雖然央行不斷的升息，市場上的流動資金卻是有增無減。 悄悄話：該說還好台灣沒有開門放熱錢進來嗎？不然我們好的話變南韓，壞的話可能變越 南了....( ′-`)y-～ 在過去幾年台灣經濟低迷不振的同時，維持市場資金寬鬆老實說算是不得不的選擇。 也因此縱有上述紅線所描述的情形，央行還是睜一隻眼閉一隻眼了，一切以拼經濟為重心 （有點類似當前美國FED的決策考量）。 不過，在當前通膨危機一觸即發的前夕，情況已然改變，這不再是可以容忍的現象了，而 是要立即處理的問題核心。 調升存準率恐怕只是第一步，央行未來極有可能再進一步緊縮資金。直到M1B數值回落到 一個合理的區間，至少不能超出M2增額太多。 再來回答另一個更多人關心的議題： 2. 台灣當前面臨的是輸入型通膨，也就是因為成本推升所導致的通膨，如此一來升息有 效嗎？ 嘿嘿，所以我說媒體和大眾關切的焦點總是慢半拍，看到越南和南韓的窘境，現在才來擔 心台灣會不會步上後塵會不會太遲？ 不用怕啦，還好台灣是彭老坐陣，策略老早就擬好啦，目前只是照著劇本在走罷了。 讓我們來看看台灣的物價分類指數：（資料來源，主計處） (圖二) 很明顯地，商品類指數無論是扣除食品或是沒有扣除食品，在近期都呈現上揚的趨勢，此 圖的計算基準是民國95年，也就是說，一年半來 包含食品的商品類漲幅約為6%，扣掉食品類則為5.5% 增幅不可謂不大。年化之後增幅約 在4%左右。 ㄟ...可是奇怪捏，總物價指數怎麼會才增加4%? 年化之後還不到3%...是不是資料有問題 啊? 沒問題啦，答案在這裡。 (圖三) 很明顯的服務類商品價格上不去，明顯落後（一年半來僅有2.5%漲幅），而服務類商品才 是民間消費的主力，是消費者最後購買產品時所付出的價格。 我們若再細分其中的細項： (圖四) 除了家外食物（外食）和衣著有較明顯的增幅外，其他的消費品項的增幅極為有限，有些 甚至還下滑（雜項特別明顯...雜項就是經濟不好時你會省下來不買的東東XD）。 那麼一定有人要說...可是食物漲價啊..衣服漲價啊..能源漲價啊 對物價影響一定很大啊 ，其他的東西就算漲的少，或是跌價有什麼用呢？ 答案是：比例問題。 這是由項目來分類的國內生產毛額項目比例圓餅圖： (圖五) 圖不太清楚，幫各位標示一下：(後面數字為佔總民間消費份額) 菸絲及捲菸　　1.04% 飲料 1.75% 燃料與燈光 2.13% 家庭管理 3% 家庭器具與設備 3.44% 衣著鞋襪及服飾4.91% 醫療與保健 8.33% 其他 9.94% 交通與通訊 11.68% 租金及水費 13.27% 娛樂消遣與教育20.1% 食品 20.41% 漲最多的食物佔了民間消費約 20% 燃料只佔2% 衣著佔4.91% 這些通通加起來佔總民間消 費多少，不過1/4多一點。 剩下的支出大項，例如租金、交通、通訊、醫療、其他類等等（合計超過40%）都是幾乎 沒漲到價，甚至還有跌價的。 行文至此，不知各位看官是否已經了解央行葫蘆裡在賣什麼藥了嗎？ ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 事實上央行升息的目的並不是要治輸入性通膨，輸入性通膨的源頭在於原物料飆漲和弱勢 美元，而這些都不是可操之在我的外在因素。 或許輸入性通膨會推升民生必需品的價格，但是注意唷！民生必需品漲並不代表通膨一定 會漲。 央行的貨幣政策（升息）或許治不了前者（但我們可以以減少消費的方式來減小衝擊）， 但對於後者（非民生必需品）是有效的。 原因就在於民生必需品和非民生必需品兩項佔GDP的份額差距極大，如這比例如前所述， 在台灣約是1:3（補充：此比例在美國約為1:4） 也就是說，央行緊縮資金的措施在緊縮市場的消費的同時，會對剩下75%的非必需品起非 常大的價格抑制效果。 那麼，各位看官，你們覺得這樣可不可以治通膨呢？小ｉ認為就算無法根治，至少可以很 大程度上改善通膨惡化的情形。 例如我們看下面這個新聞： http://tw.news.yahoo.com/article/url/d/a/080628/8/12648.html 花價直直落，價格創Sars以來新低點 看到這個新聞當然讓人覺得非常難過，但是這就是所謂貨幣緊縮政策所能帶來的功效。 未來可以預見的是，在市場資金與消費進一步緊縮的效應之下，會有越來越多非必需品價 格下跌甚至崩盤，如此一來通膨就會和緩， （甚至若是過頭了，可能就得考慮降息） 說穿了，這就是一個正常的景氣循環，而在通膨危機日熾的當下，當前央行的舉措無疑是 十分適切的。 畢竟通膨要是壓不住，全面惡化了，會導致極為嚴重的經濟和社會危機。 ok，如今我們已經大致知道央行在打什麼如意算盤了，不過，由此延伸出兩個議題十分值 得我們注意。 1. 新興國家恐將遭受嚴重的輸入性通膨衝擊。 這一點其實小ｉ已經講了很多很多遍了，為什麼輸入性通膨對新興國家，特別是低所得的 國家是個大災難？ 原因就在於所得越低的國家，民生必需品佔GDP、或是民間消費總額的比例就會越高 像是台灣的比例就比美國高，而東南亞諸國的比例又遠較台灣為高。所以基本上像是對美 國，嚴格來說根本就沒啥輸入性通膨的問題（若只計糧食和能源兩項消費額，還不到美國 民間消費額10%，說危機實在是有些誇張了）。 所以不要人云亦云，媒體整天說什麼，說什麼"輸入性通膨"危機，就如獲至寶以為是啥真 理。 換個角度來想就豁然開朗了，如果連台灣這種較高所得的國家都沒辦法應付輸入性通膨， 那東南亞怎麼辦？開發中國家怎麼辦？準備等死嗎？（老實說有些國家的確快了XDD） 如果你問小i：台灣有沒有輸入性通膨問題? 我的答案是：有 那麼，要防止全面通膨一定非要打倒輸入性通膨嗎?　我的答案是：不一定，我們可從其 它可操之我的消費產品項目著手更有效，台灣的條件沒那麼糟，我們不需坐以待斃。 2.投資須避開非民生必需品相關生產或銷售廠商 這點我就點到為止就好，相關標的自己去想，可以參考上面的圖表項目。 在緊縮市場資金，消費緊縮的情況下，首當其衝的就是非民生必需品相關的標的，相關類 股或標的恐怕還有一段不小的修正空間。 以上分享，是為了我所尊敬的彭總裁所寫的感想文。 既是感想文，不用批也不用認真，看過就忘，不值一提，感恩m(_ _)m izaax 免責聲明 此評論所包含之資料及意見僅供參考，任何瀏覽網站的人士，須自行承擔一切風險，本評 論不負擔盈虧之法律責任。 --

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