※ 引述《rayo (南風)》之銘言： : 這是我在理財書裡面常看到的 : 如果看到一支股票under value,那就可以買進 : 但是要怎麼樣才能去判斷一支股票真正的價值呢? 理論: Miller and Modigliani(1961)四個定價模式 ∞ 1 1. 淨現金流量折現法: V(0) = Σ ------ [ R(t)- O(t) ] t=0 (1+k)^t V(0)指公司普通股股東權益的市值 R(t)為第t期的公司現金流入 O(t)為第t期的公司現金流出 k為市場對該公司股票要求的報酬率(即折現率)；k可用CAPM算出來 ===> 這個方法不錯，可是太麻煩... Cash Flow的計算很複雜，還要另外算k...Orz E(1) ∞ k*(t)-k 2. 投資機會折現法: V(0)= ------ + Σ I(t) --------- (1+k)^-t k t=1 k V(0)指公司普通股股東權益的市值 E(1)表示當期的盈餘 I(t)表示在第t期的投資金額 k*(t)為本計畫的報酬率，也就是盈餘轉投資的獲利率 ===>不好估，唯一困難之處 k為市場利率(資金成本) E/K是永續年金的觀念 ===>這個方法最棒，表示你公司如果不投資，永遠只能留在E1/k這一項 所以投資是很重要的，像面板這種要一直燒錢投資的公司是他的產業特色所在 當然Dividends就不能發太多，以免帳上現金突然不足 不過還有一個要點: 要去評估公司的這項投資有沒有價值 有些公司投資過於浮濫，自以為產品線擴充更完整，結果到頭來是賠錢事業 所以k* < k 的投資是沒有意義的 D1 D2 Dt 3. 股利折現法 (最常見): V(0) = -------- + --------- + ... + --------- (1+k) (1+k)^2 (1+k)^t V(0)指公司普通股股東權益的市值 Dt為在第t期的現金股利 k為市場利率 ===> 簡單易懂，如果每年股利都大致固定，V(0) = D/k 如果不固定，就得另外算； 先算不固定的部分，再從固定的那年往後算 (尤其是爆發性成長的公司，剛開始盈餘衝得很快，然後才慢下來這種) 雖說現在人都不太重視股利，但這邊的公式是適合長期投資才需要的 因此股利就是一個很重要的考量 ∞ 1 4. 盈餘折現法: V(0) = Σ --------- [ E(t)-I(t) ] t=1 (1+k)^t E(t)表示第t期的盈餘 I(t)表示在第t期的投資金額 k為市場利率 ===>將公司未來每一年所賺的盈餘減去當年的投資後的淨額還原為現值，再加總起來 就可以得到公司股票的價值 理論的方法通常因為部分資料較難取得 多重模式和計算也讓人吃不消 分析師多半還搭配CAPM、APT、NPV等計算才會得到一檔股票應有的價值 不過最困難的是要去預期該產業未來的變化與趨勢 如果沒有準確的產業分析與市場策略分析 價值的預測很可能都是錯的 但人也不是神 不可能永遠知道以後會發生什麼事 因此把一個走下坡的公司誤為under value 還是有一些可能性 我們一般投資人大概就先用財報上一些簡單的數字來看看公司財務有沒有 問題 計算一下各個ratio 如過沒有問題 至少投資下去不會倒 但若要真正賺錢 還是要有能力判別出實質價值與市場股價誰高誰低 這就是困難的地方 畢竟資料很多變數很多 市場也不是理想化更不是有效率 是故比較實務的方法可能對普通人容易點 實務: 市場倍數還原法 1. 本益比倍數還原法 最常見，以現行價格除以每股盈餘的倍數 一般是用PE或P/E表達 投資人將估計的每股盈餘乘上股票合理的本益比倍數就可以得到估計的合理價格 這個方法的關鍵有兩個: 一是公司未來到底能賺多少錢??? 舉例來說，過去四季聯發科的稅後盈餘和現行股價搭配的本益比可能趨於合理 但若未來該公司不能繼續保持現有的獲利情況 則低益比會變成高本益比 因為買股票是買未來不是買過去 未來的價值才是我們要關注的 二是以現行市場的情況、以該產業特性，該給多少本益比? 真正決定本益比的倍數在於g(股利成長率)，而g=B x ROE 所以市場願不願意給一家公司高本益比，關鍵在於股利的發放與再投資間的平衡 以及該產業的毛利率而定 所以IC設計、太陽能、LED通常會有較高的本益比 代工廠則會有較低的本益比 所以本益比的比較是與同業比較才有意義 正常而言 高本益比倍數代表市場對該股票公司未來營運的肯定 即預期公司未來盈餘高成長 唯一要小心的就是本益比易受人為炒作，要很小心 ~"~ 2. 股價/營收或現金流量或淨值等 這些都是用來比較，沒有絕對 如果公司成長沒有疑慮 和同業相比出現低估 就有買進的價值 --------- 這些方法有時候實在難敵金融市場的詭譎多變 value找到了只是第一步而已 有沒有可能低再低估 高估不會跌呢 還是根本估錯了呢? 加上買進後還有更多要注意的技巧與危機 股票真的不是玩玩就好 畢竟學術與理論一定有差距 公式是死的 人是活的啊( ′-`)y-～ -- Wang一直W。Kuo一直K。Hu一直H。台灣魂 (*￣▽￣)/‧★*"`'*-.,_,.-*'`"*-.,_ --

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