※ 引述《rayo (南风)》之铭言： : 这是我在理财书里面常看到的 : 如果看到一支股票under value,那就可以买进 : 但是要怎麽样才能去判断一支股票真正的价值呢? 理论: Miller and Modigliani(1961)四个定价模式 ∞ 1 1. 净现金流量折现法: V(0) = Σ ------ [ R(t)- O(t) ] t=0 (1+k)^t V(0)指公司普通股股东权益的市值 R(t)为第t期的公司现金流入 O(t)为第t期的公司现金流出 k为市场对该公司股票要求的报酬率(即折现率)；k可用CAPM算出来 ===> 这个方法不错，可是太麻烦... Cash Flow的计算很复杂，还要另外算k...Orz E(1) ∞ k*(t)-k 2. 投资机会折现法: V(0)= ------ + Σ I(t) --------- (1+k)^-t k t=1 k V(0)指公司普通股股东权益的市值 E(1)表示当期的盈余 I(t)表示在第t期的投资金额 k*(t)为本计画的报酬率，也就是盈余转投资的获利率 ===>不好估，唯一困难之处 k为市场利率(资金成本) E/K是永续年金的观念 ===>这个方法最棒，表示你公司如果不投资，永远只能留在E1/k这一项 所以投资是很重要的，像面板这种要一直烧钱投资的公司是他的产业特色所在 当然Dividends就不能发太多，以免帐上现金突然不足 不过还有一个要点: 要去评估公司的这项投资有没有价值 有些公司投资过於浮滥，自以为产品线扩充更完整，结果到头来是赔钱事业 所以k* < k 的投资是没有意义的 D1 D2 Dt 3. 股利折现法 (最常见): V(0) = -------- + --------- + ... + --------- (1+k) (1+k)^2 (1+k)^t V(0)指公司普通股股东权益的市值 Dt为在第t期的现金股利 k为市场利率 ===> 简单易懂，如果每年股利都大致固定，V(0) = D/k 如果不固定，就得另外算； 先算不固定的部分，再从固定的那年往後算 (尤其是爆发性成长的公司，刚开始盈余冲得很快，然後才慢下来这种) 虽说现在人都不太重视股利，但这边的公式是适合长期投资才需要的 因此股利就是一个很重要的考量 ∞ 1 4. 盈余折现法: V(0) = Σ --------- [ E(t)-I(t) ] t=1 (1+k)^t E(t)表示第t期的盈余 I(t)表示在第t期的投资金额 k为市场利率 ===>将公司未来每一年所赚的盈余减去当年的投资後的净额还原为现值，再加总起来 就可以得到公司股票的价值 理论的方法通常因为部分资料较难取得 多重模式和计算也让人吃不消 分析师多半还搭配CAPM、APT、NPV等计算才会得到一档股票应有的价值 不过最困难的是要去预期该产业未来的变化与趋势 如果没有准确的产业分析与市场策略分析 价值的预测很可能都是错的 但人也不是神 不可能永远知道以後会发生什麽事 因此把一个走下坡的公司误为under value 还是有一些可能性 我们一般投资人大概就先用财报上一些简单的数字来看看公司财务有没有 问题 计算一下各个ratio 如过没有问题 至少投资下去不会倒 但若要真正赚钱 还是要有能力判别出实质价值与市场股价谁高谁低 这就是困难的地方 毕竟资料很多变数很多 市场也不是理想化更不是有效率 是故比较实务的方法可能对普通人容易点 实务: 市场倍数还原法 1. 本益比倍数还原法 最常见，以现行价格除以每股盈余的倍数 一般是用PE或P/E表达 投资人将估计的每股盈余乘上股票合理的本益比倍数就可以得到估计的合理价格 这个方法的关键有两个: 一是公司未来到底能赚多少钱??? 举例来说，过去四季联发科的税後盈余和现行股价搭配的本益比可能趋於合理 但若未来该公司不能继续保持现有的获利情况 则低益比会变成高本益比 因为买股票是买未来不是买过去 未来的价值才是我们要关注的 二是以现行市场的情况、以该产业特性，该给多少本益比? 真正决定本益比的倍数在於g(股利成长率)，而g=B x ROE 所以市场愿不愿意给一家公司高本益比，关键在於股利的发放与再投资间的平衡 以及该产业的毛利率而定 所以IC设计、太阳能、LED通常会有较高的本益比 代工厂则会有较低的本益比 所以本益比的比较是与同业比较才有意义 正常而言 高本益比倍数代表市场对该股票公司未来营运的肯定 即预期公司未来盈余高成长 唯一要小心的就是本益比易受人为炒作，要很小心 ~"~ 2. 股价/营收或现金流量或净值等 这些都是用来比较，没有绝对 如果公司成长没有疑虑 和同业相比出现低估 就有买进的价值 --------- 这些方法有时候实在难敌金融市场的诡谲多变 value找到了只是第一步而已 有没有可能低再低估 高估不会跌呢 还是根本估错了呢? 加上买进後还有更多要注意的技巧与危机 股票真的不是玩玩就好 毕竟学术与理论一定有差距 公式是死的 人是活的啊( ′-`)y-～ -- Wang一直W。Kuo一直K。Hu一直H。台湾魂 (*￣▽￣)/‧★*"`'*-.,_,.-*'`"*-.,_ --

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