一、有無避險的需要和所購買的商品是否有避險之效果 中華電信操作損失這事情也發生好一陣子了...... 最近有空的我也來說說個人的看法，當時在檢視中華電信財報 的時候，就有發現到一個很特殊的現象；為何一個國內營收為 主，只有向國外購買設備和支付國際線路費用或公司間拆帳才 有外幣需求的公司，竟然積極的操作指數期貨、遠期外匯和外 幣選擇權，因此在檢視後而被我加上要注意的註記，預期只要 市場有大幅波動就會有"不"意外的損失 當台幣快速升值，比我預期的還要快速，當大家在猜哪家出口 為主的公司司獲利會被台幣升值吃掉的時刻，中華電信此時也 紙抱不住火了，緊急開說明會，大家也在猜是和誰簽了這選擇 權，在大家還弄不清楚確實情況時，這一切都在財報中有答案 ，以下對此討論 高盛附條件付息選擇權結構(有所簡略 完整請閱財報) buy call USD 交割價30.0 合約金額USD2,000仟元 ╭────────────╮ ──╫────────────╫────────────────╫──　1USD 32.7 31.5 30.0 ──╯ ╰─────────────────── knock-out sell put USD 交割價31.5 合約金額USD4,000仟元 自九十六年九月二十日起，每兩週為一期，共計二百六十期， 前六期buy call條件不同未列在上圖，由此結構可發現兩端都 是作多美元，美元升值中華電信獲利越多，但觸到knockout合 約失效所以高盛方是最大損失有限損失，反之若美元貶值則中 華電信面臨損失，且沒有knockout價可控制最大損失，不是損 失就是獲利，所以光持有這部分商品並沒有啥避險效果，感覺 不出將匯率波動風險控制在一個範圍的效果，有無「財務避險」 效果，這還要多了解才能評價。 二、是否為了賺利息而意外賠匯差 個人猜測正吸引決策的是這部分： 高盛附條件付息選擇權商品，依合約存入 3,000仟美元，每兩 週為一期，每期以年利率8%計息，持有期間為九十六年九月至 一百零六年九月，共計二百六十期。 此部分每期可收到約USD9,230元，部分穩賺並且在投資決策時 會覺的，匯率的波動應該不大，就算選擇權那邊有虧損應該也 能從這邊補起來，而忽略掉美元貶值的風險，而就簽下這個混 合商品，感覺好像可以賺利息加上匯差，而簽下這十年期的商 品，等到美元大貶使此商品落入虧損區，依公報提列巨額評價 損失時才弄得好像受騙似的。好在家大業大，不然一般公司提 個四十多億要吃掉幾個月的辛苦錢呢？ 雖然大量閒置資金對ROE和ROA指摽是個負面因子，但不當的操 作金融商品有時損失也是很慘重的。 （以上內文未考慮權利金等其他費用，因揭露之資訊不足） -- 後記： 去年有不少公司有去操作金融商品，買了很多基金和債券，到 時財報一出來，不知會有多少大驚奇...... 而現在財報越來越複雜，衍生性商品等等也都要有所了解，不 巧這塊是我弱項，所以請多指教啦！ -- 責任聲明：本內容僅供參考，投資需審慎考量本身之需求與投資風險，吾恕不負任何法律 責任，亦不作任何保證。內容數據取材於公開資訊觀測站，資料有誤請指正，並以公開資 訊觀測站為準，若資料內容有未盡完善之處，恕不負責。此外，非經本人同意，不得將本 篇內容加以複製或轉載。 --

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