一、有无避险的需要和所购买的商品是否有避险之效果 中华电信操作损失这事情也发生好一阵子了...... 最近有空的我也来说说个人的看法，当时在检视中华电信财报 的时候，就有发现到一个很特殊的现象；为何一个国内营收为 主，只有向国外购买设备和支付国际线路费用或公司间拆帐才 有外币需求的公司，竟然积极的操作指数期货、远期外汇和外 币选择权，因此在检视後而被我加上要注意的注记，预期只要 市场有大幅波动就会有"不"意外的损失 当台币快速升值，比我预期的还要快速，当大家在猜哪家出口 为主的公司司获利会被台币升值吃掉的时刻，中华电信此时也 纸抱不住火了，紧急开说明会，大家也在猜是和谁签了这选择 权，在大家还弄不清楚确实情况时，这一切都在财报中有答案 ，以下对此讨论 高盛附条件付息选择权结构(有所简略 完整请阅财报) buy call USD 交割价30.0 合约金额USD2,000仟元 ╭────────────╮ ──╫────────────╫────────────────╫──　1USD 32.7 31.5 30.0 ──╯ ╰─────────────────── knock-out sell put USD 交割价31.5 合约金额USD4,000仟元 自九十六年九月二十日起，每两周为一期，共计二百六十期， 前六期buy call条件不同未列在上图，由此结构可发现两端都 是作多美元，美元升值中华电信获利越多，但触到knockout合 约失效所以高盛方是最大损失有限损失，反之若美元贬值则中 华电信面临损失，且没有knockout价可控制最大损失，不是损 失就是获利，所以光持有这部分商品并没有啥避险效果，感觉 不出将汇率波动风险控制在一个范围的效果，有无「财务避险」 效果，这还要多了解才能评价。 二、是否为了赚利息而意外赔汇差 个人猜测正吸引决策的是这部分： 高盛附条件付息选择权商品，依合约存入 3,000仟美元，每两 周为一期，每期以年利率8%计息，持有期间为九十六年九月至 一百零六年九月，共计二百六十期。 此部分每期可收到约USD9,230元，部分稳赚并且在投资决策时 会觉的，汇率的波动应该不大，就算选择权那边有亏损应该也 能从这边补起来，而忽略掉美元贬值的风险，而就签下这个混 合商品，感觉好像可以赚利息加上汇差，而签下这十年期的商 品，等到美元大贬使此商品落入亏损区，依公报提列巨额评价 损失时才弄得好像受骗似的。好在家大业大，不然一般公司提 个四十多亿要吃掉几个月的辛苦钱呢？ 虽然大量闲置资金对ROE和ROA指摽是个负面因子，但不当的操 作金融商品有时损失也是很惨重的。 （以上内文未考虑权利金等其他费用，因揭露之资讯不足） -- 後记： 去年有不少公司有去操作金融商品，买了很多基金和债券，到 时财报一出来，不知会有多少大惊奇...... 而现在财报越来越复杂，衍生性商品等等也都要有所了解，不 巧这块是我弱项，所以请多指教啦！ -- 责任声明：本内容仅供参考，投资需审慎考量本身之需求与投资风险，吾恕不负任何法律 责任，亦不作任何保证。内容数据取材於公开资讯观测站，资料有误请指正，并以公开资 讯观测站为准，若资料内容有未尽完善之处，恕不负责。此外，非经本人同意，不得将本 篇内容加以复制或转载。 --

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