美國慶幸救經濟未犯歐洲的錯誤，是耶？非耶？ (國際經濟情勢雙週刊) 2008年秋美國金融危機如秋風掃落葉撲向全球，當時歐洲首長無不慶幸沒採行「自由放任 」的美英資本主義傳統，走向絕境。德國財長斯坦布魯克稱「災難的原因十分簡單，但災 難結束後世界會完全不同」。唯兩年之後，歐債危機如野火 蔓燒，PIIGS國家一一淪陷，歐元區紓困措施恍若一首安魂曲，歐洲主權債危機成因複雜 ，但卻是獨一無二的。 要用同一種標準評估美歐兩地並不完全妥當，不過現在美國的分析師對於沒像歐洲央行一 樣面臨經濟衰退採取控通膨、削赤字的緊縮政策，而是大刀濶斧實施寬鬆財政，以債養債 則感到慶幸。這種看法正確與否一時確難以辨明，但救經濟的政策路線不同卻是事實。究 竟是兩種經濟制度須要分別對症下藥還是當一視同仁，下述體制面、對策面的差異比較後 或許有答案。 (1) 財政統一V.S.財政分權：這是最常被提到美國與歐元區體制上的差異。舉例說，密西 西比與紐約經濟水準落差巨大，但不影響聯邦政府推行統一的財政政策，然而希臘與德國 的發展落差卻不能像美國一樣透過統一的財政治理。 (2) 緊縮與寬鬆：同樣面對應否紓困之戰，富裕的聯邦德國一度承受了兩德統一對德東大 力救援的苦日子，如今眼見揮霍成性的希臘人民要德國維稅人救助心有不平，因此力促希 臘政府緊縮財政，德國以為這是正當的要求，而未採取美財金當局區分短期舉債，中長期 尋求削減債務的分段式作法，因而不能在控制支出的同時兼顧防衰退的目標，同時不能建 立穩定成長的條件，致使經濟收縮而削減支出的目標更難達成，消極悲觀的市場情緒進一 步壓縮了歐洲財金當局救經濟的空間，兩相比較之下，歐洲決策者在工具的運用上更見捉 襟見肘，這是第二個巨大的差異。歐美國家政策和制度上的歧異，尚有因應通膨、央行角 色、對銀行紓困、面對信評及政治環境差異等方面。 (3) 治通膨優先或殿後：德聯邦銀行對歐央行救PIIGS國家採取嚴控通膨的思路，有其歷 史背景，那就是上世紀三十年代德國超級通膨導致納粹上台，引爆歐戰，記取這個歷史教 訓的德國央行迫使歐央行總裁特里榭在2009年金融危機可望放緩（原文稱加劇是不正確： 撰稿人）的時刻上調基準利率，推高歐元的匯價，致使PIIGS的產品競爭力再遭削弱，7月 當物價壓力上升的跡象初現時，歐央行再度上調利率，直到2011年歐央行新總裁Mario Drghi上任才下調利率，但為時已晚。但美國實施零利率政策並未引發通膨，是意外還是 當局有先見之明，至今仍是一個謎！ (4) 央行作為最後貸放角色歐美不同：德國主導下的歐央行始終不願將歐央行淪為歐元區 最後承貸者的角色；反之，按照聯準會的任務維持就業是在維持物價穩定外的另一項政策 目標，因此，聯準會不能放任失業上升不加理會，美國兩黨的政客同樣關心國內就業問題 ，而不會不計代價主張追求物價安定。 (5) 銀行倒閉看法不同：歐央行和聯準會一樣面對金融危機因而對銀行展開壓力測試，其 結果令人眉飛色舞，一些小銀行被認為不達測試標準，但對大銀行的測試卻只是形式，不 似美國測試結果較具可信度。很明顯，任何歐洲大銀行倒閉將牽動整個銀行體系。美國放 手讓雷曼兄弟破產，然而對貝爾斯登、美國銀行卻另眼相看。聯準會對壞帳上千億美元的 美國銀行並未撒手不管，這當然違反一視同仁的政策紀律，但當局為拯救瀕臨崩潰的銀行 金融體系卻不能不格外開恩。當時及事後這種作法被評為開啟了「企業太大而不能倒」的 惡例。 (6) 評等制度感受不同：美國一向不管外界對他的評價，包括信用評等。德國人口是美國 的四分之一，然而德國的外貿依存度卻還高於美國，面臨可能遭降評的信息卻使之不能不 嚴肅以對，其他16個歐元區國家也一樣。 (7) 領導風格歐美互異：美國財經政策不論誰任總統都可延續，相形之下，歐元區國家眾 多，欠缺強勢領導，主權債危機爆發以來，歐洲已有多國總理、總統下台，美國能否按計 劃在2013年恢復財政收支平衡，兩黨都不放在心上，但歐洲領導隨時要應付選票壓力，像 TARP（壞帳救助計畫）這種侵犯納稅人權益的政策歐巴馬推出毫無顧忌，但歐洲各國國會 不可能允許。這也是兩大洲體制差異之所在。 【歐陽承新，Business Insider，2011年12月14日】 ---------- 我個人不太愛用總體經濟的觀點評論時事， 因為我不相信自己在大學學到的總體經濟真的有實用價值； 而且，我也不相信這些學者真的算準了... 總體經濟重不重要？ 當然重要！ 但是，你們加油…… 對這樣的我來說，生活在有彭淮南的台灣是很幸運的事…… 。 雖然有些人說彭淮南抑低了台幣為出口傷害內需民生； 但卻也有些人認為彭淮南不懂低匯率的重要 -- 套句上文說的「刺激出口產業，是該優先還是殿後？」 我不知道，雖然也不覺得「只要兩邊都有人罵就代表做對了」。 但… 看起來這樣就夠了 -- 烏雲連夜幕轉紅 夜幕轉紅漫天東 紅漫天東有客來 東有客來人情濃 來人情濃酒千杯 濃酒千杯盡思愁 杯盡思愁醉人易 愁醉人易再相留 ~ 《客來》。不返 2000.11.03 不返詩集 http://www.wretch.cc/blog/oodh --

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