美国庆幸救经济未犯欧洲的错误，是耶？非耶？ (国际经济情势双周刊) 2008年秋美国金融危机如秋风扫落叶扑向全球，当时欧洲首长无不庆幸没采行「自由放任 」的美英资本主义传统，走向绝境。德国财长斯坦布鲁克称「灾难的原因十分简单，但灾 难结束後世界会完全不同」。唯两年之後，欧债危机如野火 蔓烧，PIIGS国家一一沦陷，欧元区纾困措施恍若一首安魂曲，欧洲主权债危机成因复杂 ，但却是独一无二的。 要用同一种标准评估美欧两地并不完全妥当，不过现在美国的分析师对於没像欧洲央行一 样面临经济衰退采取控通膨、削赤字的紧缩政策，而是大刀濶斧实施宽松财政，以债养债 则感到庆幸。这种看法正确与否一时确难以辨明，但救经济的政策路线不同却是事实。究 竟是两种经济制度须要分别对症下药还是当一视同仁，下述体制面、对策面的差异比较後 或许有答案。 (1) 财政统一V.S.财政分权：这是最常被提到美国与欧元区体制上的差异。举例说，密西 西比与纽约经济水准落差巨大，但不影响联邦政府推行统一的财政政策，然而希腊与德国 的发展落差却不能像美国一样透过统一的财政治理。 (2) 紧缩与宽松：同样面对应否纾困之战，富裕的联邦德国一度承受了两德统一对德东大 力救援的苦日子，如今眼见挥霍成性的希腊人民要德国维税人救助心有不平，因此力促希 腊政府紧缩财政，德国以为这是正当的要求，而未采取美财金当局区分短期举债，中长期 寻求削减债务的分段式作法，因而不能在控制支出的同时兼顾防衰退的目标，同时不能建 立稳定成长的条件，致使经济收缩而削减支出的目标更难达成，消极悲观的市场情绪进一 步压缩了欧洲财金当局救经济的空间，两相比较之下，欧洲决策者在工具的运用上更见捉 襟见肘，这是第二个巨大的差异。欧美国家政策和制度上的歧异，尚有因应通膨、央行角 色、对银行纾困、面对信评及政治环境差异等方面。 (3) 治通膨优先或殿後：德联邦银行对欧央行救PIIGS国家采取严控通膨的思路，有其历 史背景，那就是上世纪三十年代德国超级通膨导致纳粹上台，引爆欧战，记取这个历史教 训的德国央行迫使欧央行总裁特里榭在2009年金融危机可望放缓（原文称加剧是不正确： 撰稿人）的时刻上调基准利率，推高欧元的汇价，致使PIIGS的产品竞争力再遭削弱，7月 当物价压力上升的迹象初现时，欧央行再度上调利率，直到2011年欧央行新总裁Mario Drghi上任才下调利率，但为时已晚。但美国实施零利率政策并未引发通膨，是意外还是 当局有先见之明，至今仍是一个谜！ (4) 央行作为最後贷放角色欧美不同：德国主导下的欧央行始终不愿将欧央行沦为欧元区 最後承贷者的角色；反之，按照联准会的任务维持就业是在维持物价稳定外的另一项政策 目标，因此，联准会不能放任失业上升不加理会，美国两党的政客同样关心国内就业问题 ，而不会不计代价主张追求物价安定。 (5) 银行倒闭看法不同：欧央行和联准会一样面对金融危机因而对银行展开压力测试，其 结果令人眉飞色舞，一些小银行被认为不达测试标准，但对大银行的测试却只是形式，不 似美国测试结果较具可信度。很明显，任何欧洲大银行倒闭将牵动整个银行体系。美国放 手让雷曼兄弟破产，然而对贝尔斯登、美国银行却另眼相看。联准会对坏帐上千亿美元的 美国银行并未撒手不管，这当然违反一视同仁的政策纪律，但当局为拯救濒临崩溃的银行 金融体系却不能不格外开恩。当时及事後这种作法被评为开启了「企业太大而不能倒」的 恶例。 (6) 评等制度感受不同：美国一向不管外界对他的评价，包括信用评等。德国人口是美国 的四分之一，然而德国的外贸依存度却还高於美国，面临可能遭降评的信息却使之不能不 严肃以对，其他16个欧元区国家也一样。 (7) 领导风格欧美互异：美国财经政策不论谁任总统都可延续，相形之下，欧元区国家众 多，欠缺强势领导，主权债危机爆发以来，欧洲已有多国总理、总统下台，美国能否按计 划在2013年恢复财政收支平衡，两党都不放在心上，但欧洲领导随时要应付选票压力，像 TARP（坏帐救助计画）这种侵犯纳税人权益的政策欧巴马推出毫无顾忌，但欧洲各国国会 不可能允许。这也是两大洲体制差异之所在。 【欧阳承新，Business Insider，2011年12月14日】 ---------- 我个人不太爱用总体经济的观点评论时事， 因为我不相信自己在大学学到的总体经济真的有实用价值； 而且，我也不相信这些学者真的算准了... 总体经济重不重要？ 当然重要！ 但是，你们加油…… 对这样的我来说，生活在有彭淮南的台湾是很幸运的事…… 。 虽然有些人说彭淮南抑低了台币为出口伤害内需民生； 但却也有些人认为彭淮南不懂低汇率的重要 -- 套句上文说的「刺激出口产业，是该优先还是殿後？」 我不知道，虽然也不觉得「只要两边都有人骂就代表做对了」。 但… 看起来这样就够了 -- 乌云连夜幕转红 夜幕转红漫天东 红漫天东有客来 东有客来人情浓 来人情浓酒千杯 浓酒千杯尽思愁 杯尽思愁醉人易 愁醉人易再相留 ~ 《客来》。不返 2000.11.03 不返诗集 http://www.wretch.cc/blog/oodh --

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