課程名稱︰財務管理 課程性質︰ 課程教師︰陳業寧 開課學院：管理學院 開課系所︰財金系 考試日期（年月日）︰2016.11.09 考試時限（分鐘）： 試題 : 回答下列各題。計算題務必列出重要計算步驟以便給分。 1. (18 分) 甲公司考慮是否投資如下的 3 年計畫。要執行該計畫，甲公司現在(第 0 年)須花 199.65 萬元購買機器。此機器之折舊採 3 年直線折舊無殘值，實際上甲公司在 第 3 年末會將該機器以 46.585 萬元(名目金額)賣出。該計畫會用到甲公司的廠 房；該廠房目前出租，未來 3 年(第 1 至 3 年)底的稅前實質租金收入均為每年 60 萬元。該計畫銷貨收入、成本(不含折舊與廠房租金機會成本)與年底所需之淨營運資金 之實質金額表列如下(單位萬元)。 項目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 銷貨收入 0 382 510 450 成本 0 180 262 251 所需之淨營運資金 140 270 330 0 元 現金流量均於年底發生。甲公司適用稅率為 40%，適當的名目折現率為 21%， 通貨膨脹率為 10%。算出該計畫的 NPV。計算時應注意名目與實質金額之間的差異。 2. (18 分) 乙公司目前以 X 機器執行某工作。該機器為 2 年前所買，壽命 4 年，當時花費 48 萬元，其折舊採 4 年直線折舊無殘值。X 機器每年維修費用為 13 萬元。乙公司若 現在賣 X機器，可以 30 萬元之價格出售，且該機器 2 年後的市價為 0。 乙公司考慮是否買 Y 機器取代 X 機器。Y 機器每台售價 90 萬元，可用 6 年，其折舊 採 6 年直線折舊無殘值，且 6 年後其市價亦為 0。Y 機器每年維修費用為 8 萬元。假 設市場上已經不再銷售 X 機器，且 Y 機器是乙公司唯一可以用來執行相同工作之機器。 乙公司適用稅率為 40%，適當的折現利率為 10%。 (a) 求出 Y 機器之 EAC。 (b) 假設乙公司考慮兩種可能：(i)現在將 X 機器換成 Y 機器，(ii)2 年後將 X 機器換 成 Y 機器。 這兩種作法哪一種對乙公司較好? （無需考慮 1 年後換 Y 機器的選項）。 3. (10分) (a) 黃先生投資資產A、B與無風險資產，投資金額共 100 萬元。投資時黃先生 可以持有或融券放空風險性資產，也可以用無風險利率在銀行存款或向銀行借錢。 已知βA = 1.4，βB = 0.8，無風險利率為1%，市場組合M的期望報酬率為8%， 又A、B 兩資產均落在SML線上。今黃先生希望其投資組合的β為1.2，且其投資於資產A 的金額為50 萬元。請問黃先生投資於資產B與無風險資產的金額各是多少? 又其投資組合 的期望報酬率為多少? (b) 承(a)小題，若資產A、B 報酬率的標準差分別為30%與20%，且兩資產報酬率相關係數 為 -0.2，則黃先生投資組合報酬率的標準差為多少? 4. (54 分) 簡答題。每小題 6 分。 (a) 請寫下如何以 Excel 公式算出下列問題答案 (列出公式即可，無需真的算出答案)。 (i)5 年期債券，面額 10 萬元，年息 6%，每半年付息一次，目前市價為 104,583 元， 求年化殖利率。 (ii)花 12 萬元買機器，可用 4 年，使用期間每年稅後現金流量為-2.5 萬元（因為是成 本），4 年後機器帳面價值與實際殘值均為 0，適當折現利率為 5%。求 EAC。 (b) 評估計畫時，為何法則偏好短期現金流量(如 Payback、IRR)有其優點? 扼要解釋答 案。 (c) 資本預算程序中，在算出計畫 NPV 之後，還應該進行哪些步驟才能決定是否該執行 計畫? (d) (i)寫出 SML 公式，以及其中 β 的定義。 (ii)某人投資台股，其組合中有 200 種股票。他說：「我的投資組合風險充分分散，故投 資組合的 β 一定和 1 差不多。」你是否同意他的說法?扼要解釋答案。 (e) 為何 Book to market ratio of equity 較低的股票通常有較低的股票報酬? 提出兩 種解釋並扼要說明。 (f) 在一有兩系統風險因子(F1 與 F2)的 APT 模型中，資產 A 的 β1 與 β2 分別為 2 與 1，期望報酬率為 10%；資產 B 的 β1 與 β2分別為 1 與 3，期望報酬率為 14%； 無風險利率為 3%。資產 C 的 β1 與 β2 分別為 0.5 與 2.5。若無套利機會，請問資產 C 的期望報酬率應為多少? 需列出重要計算步驟。 (g) (i)為何其他條件不變時，債券殖利率上升會導致其 Duration 下降? 扼要解釋答案。 (ii)決定利率期限結構 (無風險的零息債券) 的主要因素有哪三種? (無需解釋) (h) 某上市公司目前股價為每股 40 元，股東權益要求報酬率為 12.5%，且一般預期其明 年(一年後)每股盈餘(EPS)為 8 元。又該公司成長已達穩定狀態，ROE 為 10%。根據股利 成長模型，(i)求出該公司的 Retention ratio (RR)。(ii)求出該公司股價中成長機會 (NPVGO)的價值。需列出重要計算步驟。 (i) 某上市公司董事長請你解釋 (i)WACC是什麼? (ii)如何求算WACC? 以白話扼要說明答 案。答案總字數請勿超過 150 字。 --

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