课程名称︰财务管理 课程性质︰ 课程教师︰陈业宁 开课学院：管理学院 开课系所︰财金系 考试日期（年月日）︰2016.11.09 考试时限（分钟）： 试题 : 回答下列各题。计算题务必列出重要计算步骤以便给分。 1. (18 分) 甲公司考虑是否投资如下的 3 年计画。要执行该计画，甲公司现在(第 0 年)须花 199.65 万元购买机器。此机器之折旧采 3 年直线折旧无残值，实际上甲公司在 第 3 年末会将该机器以 46.585 万元(名目金额)卖出。该计画会用到甲公司的厂 房；该厂房目前出租，未来 3 年(第 1 至 3 年)底的税前实质租金收入均为每年 60 万元。该计画销货收入、成本(不含折旧与厂房租金机会成本)与年底所需之净营运资金 之实质金额表列如下(单位万元)。 项目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 销货收入 0 382 510 450 成本 0 180 262 251 所需之净营运资金 140 270 330 0 元 现金流量均於年底发生。甲公司适用税率为 40%，适当的名目折现率为 21%， 通货膨胀率为 10%。算出该计画的 NPV。计算时应注意名目与实质金额之间的差异。 2. (18 分) 乙公司目前以 X 机器执行某工作。该机器为 2 年前所买，寿命 4 年，当时花费 48 万元，其折旧采 4 年直线折旧无残值。X 机器每年维修费用为 13 万元。乙公司若 现在卖 X机器，可以 30 万元之价格出售，且该机器 2 年後的市价为 0。 乙公司考虑是否买 Y 机器取代 X 机器。Y 机器每台售价 90 万元，可用 6 年，其折旧 采 6 年直线折旧无残值，且 6 年後其市价亦为 0。Y 机器每年维修费用为 8 万元。假 设市场上已经不再销售 X 机器，且 Y 机器是乙公司唯一可以用来执行相同工作之机器。 乙公司适用税率为 40%，适当的折现利率为 10%。 (a) 求出 Y 机器之 EAC。 (b) 假设乙公司考虑两种可能：(i)现在将 X 机器换成 Y 机器，(ii)2 年後将 X 机器换 成 Y 机器。 这两种作法哪一种对乙公司较好? （无需考虑 1 年後换 Y 机器的选项）。 3. (10分) (a) 黄先生投资资产A、B与无风险资产，投资金额共 100 万元。投资时黄先生 可以持有或融券放空风险性资产，也可以用无风险利率在银行存款或向银行借钱。 已知βA = 1.4，βB = 0.8，无风险利率为1%，市场组合M的期望报酬率为8%， 又A、B 两资产均落在SML线上。今黄先生希望其投资组合的β为1.2，且其投资於资产A 的金额为50 万元。请问黄先生投资於资产B与无风险资产的金额各是多少? 又其投资组合 的期望报酬率为多少? (b) 承(a)小题，若资产A、B 报酬率的标准差分别为30%与20%，且两资产报酬率相关系数 为 -0.2，则黄先生投资组合报酬率的标准差为多少? 4. (54 分) 简答题。每小题 6 分。 (a) 请写下如何以 Excel 公式算出下列问题答案 (列出公式即可，无需真的算出答案)。 (i)5 年期债券，面额 10 万元，年息 6%，每半年付息一次，目前市价为 104,583 元， 求年化殖利率。 (ii)花 12 万元买机器，可用 4 年，使用期间每年税後现金流量为-2.5 万元（因为是成 本），4 年後机器帐面价值与实际残值均为 0，适当折现利率为 5%。求 EAC。 (b) 评估计画时，为何法则偏好短期现金流量(如 Payback、IRR)有其优点? 扼要解释答 案。 (c) 资本预算程序中，在算出计画 NPV 之後，还应该进行哪些步骤才能决定是否该执行 计画? (d) (i)写出 SML 公式，以及其中 β 的定义。 (ii)某人投资台股，其组合中有 200 种股票。他说：「我的投资组合风险充分分散，故投 资组合的 β 一定和 1 差不多。」你是否同意他的说法?扼要解释答案。 (e) 为何 Book to market ratio of equity 较低的股票通常有较低的股票报酬? 提出两 种解释并扼要说明。 (f) 在一有两系统风险因子(F1 与 F2)的 APT 模型中，资产 A 的 β1 与 β2 分别为 2 与 1，期望报酬率为 10%；资产 B 的 β1 与 β2分别为 1 与 3，期望报酬率为 14%； 无风险利率为 3%。资产 C 的 β1 与 β2 分别为 0.5 与 2.5。若无套利机会，请问资产 C 的期望报酬率应为多少? 需列出重要计算步骤。 (g) (i)为何其他条件不变时，债券殖利率上升会导致其 Duration 下降? 扼要解释答案。 (ii)决定利率期限结构 (无风险的零息债券) 的主要因素有哪三种? (无需解释) (h) 某上市公司目前股价为每股 40 元，股东权益要求报酬率为 12.5%，且一般预期其明 年(一年後)每股盈余(EPS)为 8 元。又该公司成长已达稳定状态，ROE 为 10%。根据股利 成长模型，(i)求出该公司的 Retention ratio (RR)。(ii)求出该公司股价中成长机会 (NPVGO)的价值。需列出重要计算步骤。 (i) 某上市公司董事长请你解释 (i)WACC是什麽? (ii)如何求算WACC? 以白话扼要说明答 案。答案总字数请勿超过 150 字。 --

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