課程名稱︰財務管理 課程性質︰財金系必修 課程教師︰陳業寧 開課學院：管理學院 開課系所︰財金系 考試日期（年月日）︰01.14.2014 考試時限（分鐘）：150分鐘 試題 : *計算題務必列出重要計算過程，簡答題務必扼要說明理由，否則不給分 1.(9分)考慮如下的美式賣權:標的資產為1股的股票X，執行價格為260元 執行期限為半年。目前股票X每股市價200元，其每3個月的報酬率為25%或-20%， 且將於3個月後發每股35元的現金股利，又3個月的無風險利率為4%。 求出該選擇權現在的價值 2.(5分)某零息公債將於3年後到期。其債卷面額為100萬元，殖利率為每年2.5%， 殖利率變動每日標準差為0.1%。求該債券5日、C=0.99的VaR 3.(5分)某公司銷貨淨額為20,000，銷貨成本為14,000， 當年期初與期末存貨金額分別為2,700與2,300， 期初與期末應收帳款金額分別為3,800與4,200， 期初與期末應付帳款金額分別為3,700與3,300。求該公司的現金循環。 4.(5分)甲公司要以換股的方式併購乙公司。此併購出乎市場意料， 且在併購發生之前，甲、乙兩公司的股價分別為70與30，股數分別為600與400。 合併將產生6,000的綜效，且兩公司計畫平分此綜效。 甲公司應發多少新股給乙公司的股東？ 5.(16分)Z公司之資金來源為負債與股東權益。其負債為5000萬元，負債利率為5%， 股東權益報酬率（即講義中的rs）為8.4%。該公司適用之稅率為40%。 公司每年的稅前息前盈餘為2000萬元。 (a)以Flow to equity求出該公司股東權益與資產價值 (b)以APV法驗證(a)之答案 (c)以WACC法驗證(a)之答案 6.簡答題(15小題，每題４分)：每一小題均須扼要說明答案，否則不給分 (a)為何保留盈餘除以總資產可以用來預測企業是否發生財務危機? (b)與Altman's Z-score相比，Zeta模型有哪些重要創新?舉出你認為最重要的兩種 (c)為何研發費用比重高的公司傾向避險?為何規模大的公司較傾向避險? (d)何謂嚴格的短期財務政策? (e)就稅的觀點來看，企業併購可以產生哪些綜效？ (f)購併對手出現之前，可能被併的公司可採取哪些防禦措施？舉出你認為最重要的兩種 (g)A公司併購B公司後PE ratio 下降。某人說：PE ratio下降反映公司投資機會變差， 故此購併的綜效為負，這代表此購併是管理人過度自信或代理問題的結果。 你是否同意某人的看法？ (h)公司發現金股利有哪些好處？舉出你認為最重要的兩種 (i)某人說：公司舉債須付利息，而發股票籌資則不一定需要發股利。由此來看， 舉債的資金成本高於發股票的成本。因此若公司舉越多債，則資金成本越高。 你是否同意某人的看法？ (j)哪些條件成立時，公司舉新債會傷害舊有債權人的權益？ (k)＂規模越大的公司負債比率越高＂是否合乎Tradeoff theory? Pecking order theory? (l)除了利息的稅盾之外，舉債對公司還可能有哪些好處？舉出你認為最重要的兩種 (m)當以binomial valuation 法計算選擇權模型時，為何每次只允許資產價格有兩種變動？ 為何這樣的做法在實務上不會產生模型過於粗糙以致估計不夠準確的問題？ (n)某生考慮嘗試進行一製造3D印表機的計畫。要執行該計畫，目前須投入240萬元， 適當折現率為每年１２％。而ＮＰＶ目前估計為－３２萬元， 假設該計畫的真正價值在三年後將揭露， 且目前投入此計畫可獲得３年後將計畫擴大4倍(所有投入產出皆為原計畫的4倍)的權利。 請問在以BLACK-SCHOLES公式計算計畫選擇權價值時，執行價格與資產價值為多少？ (o)當到期日變長時，美式買權的價值會變高或變低？ 當無風險利率變高時，美式賣權的價值會變高或變低？ --

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