课程名称︰财务管理 课程性质︰财金系必修 课程教师︰陈业宁 开课学院：管理学院 开课系所︰财金系 考试日期（年月日）︰01.14.2014 考试时限（分钟）：150分钟 试题 : *计算题务必列出重要计算过程，简答题务必扼要说明理由，否则不给分 1.(9分)考虑如下的美式卖权:标的资产为1股的股票X，执行价格为260元 执行期限为半年。目前股票X每股市价200元，其每3个月的报酬率为25%或-20%， 且将於3个月後发每股35元的现金股利，又3个月的无风险利率为4%。 求出该选择权现在的价值 2.(5分)某零息公债将於3年後到期。其债卷面额为100万元，殖利率为每年2.5%， 殖利率变动每日标准差为0.1%。求该债券5日、C=0.99的VaR 3.(5分)某公司销货净额为20,000，销货成本为14,000， 当年期初与期末存货金额分别为2,700与2,300， 期初与期末应收帐款金额分别为3,800与4,200， 期初与期末应付帐款金额分别为3,700与3,300。求该公司的现金循环。 4.(5分)甲公司要以换股的方式并购乙公司。此并购出乎市场意料， 且在并购发生之前，甲、乙两公司的股价分别为70与30，股数分别为600与400。 合并将产生6,000的综效，且两公司计画平分此综效。 甲公司应发多少新股给乙公司的股东？ 5.(16分)Z公司之资金来源为负债与股东权益。其负债为5000万元，负债利率为5%， 股东权益报酬率（即讲义中的rs）为8.4%。该公司适用之税率为40%。 公司每年的税前息前盈余为2000万元。 (a)以Flow to equity求出该公司股东权益与资产价值 (b)以APV法验证(a)之答案 (c)以WACC法验证(a)之答案 6.简答题(15小题，每题４分)：每一小题均须扼要说明答案，否则不给分 (a)为何保留盈余除以总资产可以用来预测企业是否发生财务危机? (b)与Altman's Z-score相比，Zeta模型有哪些重要创新?举出你认为最重要的两种 (c)为何研发费用比重高的公司倾向避险?为何规模大的公司较倾向避险? (d)何谓严格的短期财务政策? (e)就税的观点来看，企业并购可以产生哪些综效？ (f)购并对手出现之前，可能被并的公司可采取哪些防御措施？举出你认为最重要的两种 (g)A公司并购B公司後PE ratio 下降。某人说：PE ratio下降反映公司投资机会变差， 故此购并的综效为负，这代表此购并是管理人过度自信或代理问题的结果。 你是否同意某人的看法？ (h)公司发现金股利有哪些好处？举出你认为最重要的两种 (i)某人说：公司举债须付利息，而发股票筹资则不一定需要发股利。由此来看， 举债的资金成本高於发股票的成本。因此若公司举越多债，则资金成本越高。 你是否同意某人的看法？ (j)哪些条件成立时，公司举新债会伤害旧有债权人的权益？ (k)＂规模越大的公司负债比率越高＂是否合乎Tradeoff theory? Pecking order theory? (l)除了利息的税盾之外，举债对公司还可能有哪些好处？举出你认为最重要的两种 (m)当以binomial valuation 法计算选择权模型时，为何每次只允许资产价格有两种变动？ 为何这样的做法在实务上不会产生模型过於粗糙以致估计不够准确的问题？ (n)某生考虑尝试进行一制造3D印表机的计画。要执行该计画，目前须投入240万元， 适当折现率为每年１２％。而ＮＰＶ目前估计为－３２万元， 假设该计画的真正价值在三年後将揭露， 且目前投入此计画可获得３年後将计画扩大4倍(所有投入产出皆为原计画的4倍)的权利。 请问在以BLACK-SCHOLES公式计算计画选择权价值时，执行价格与资产价值为多少？ (o)当到期日变长时，美式买权的价值会变高或变低？ 当无风险利率变高时，美式卖权的价值会变高或变低？ --

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