課程名稱︰財務賽局理論 課程性質︰選修 課程教師︰陳業寧 開課學院：管理學院 開課系所︰財金系 考試日期（年月日）︰103/01/07 考試時限（分鐘）：150 是否需發放獎勵金：是 （如未明確表示，則不予發放） 試題 : 第1至4題任選3題回答，第五題必答，每題25分。第6題12分。 計算題務必列出重要計算過程。 1.考慮公司治理講義中水清無魚的例子，但做以下修改。假設公司創建者讓董事會 而非大股東來監督管理者。董事會極大化:eEπ-E^2/(2k)，其中E為董事會知道公司 計畫性質的機率，e為管理者知道公司計畫的機率，π為計畫一為公司帶來的利潤， 董事會的監督成本為E^2/(2k)。 k由公司創建者選擇。請注意，k值越大則董事會監督成本越低。 管理者的努力成本仍為e^2/2，且管理者由計畫二所獲得的私利仍為b。 公司創建者極大化:eEπ-E^2/(2k)，代表其不關心管理者且須償付董事會努力成本。 管理者極大化e(1-E)b-e^2/2。令π=2.5，b=0.25。所有參賽者均可觀察到k.b與π 的值。賽局進行順序如下。 (1)公司創建者決定k值。(2)董事會和管理者觀察到k值後同時決定e和E。(3)報酬實現。 (a)給定k，求出均衡的e和E值，並將管理者和公司創建者的報酬表達為k的函數。 (b)假設公司創建者有三種k值可以選:k=1 k=1.6 k=2。請問其會選哪一種k值? (c)管理者均衡報酬是否為k的單調遞減函數?創建者均衡報酬是否為k的單調遞增函數? 扼要說明經濟直覺。 2.考慮一IPO的例子。假設公司需賣出8張股票。有0.5的機率每股股票的真實價值為120， 有0.5的機率每股股票的真實價值為60。市場中有10位informed投資人與10位uninformed 投資人。發行公司與uninformed投資人僅知道股票價值的分配而不知其真實價值。 10位informed投資人在IPO程序開始之前會收到一個相同的訊號S(也就是10個人收到的訊 號值都一樣)。若真實股票價值為120，則有0.6的機率S=H，有0.4的機率S=L； 若真實股票價值為60，則有0.4的機率S=H，有0.6的機率S=L。IPO過程如下: (1)發行公司決定承銷價P。(2)每位投資人決定是否要登記購買1股。 (3)若登記的投資人超過8位，則以抽籤決定誰獲得股票。 如講義中的例子，假設為求IPO成功，發行公司必須讓所有uninformed投資人均來登記。 (a)求發行公司最適承銷價P。 (b)改變問題的假設。如講義中穩定價格的例子，假設股票真實價值在上市第1天的盤中成 為common knowledge，且承銷商承諾在上市第1天當股票真實價值為60時以承銷價買回α 張股票，α為介於1與8之間的整數。求此時發行公司最適承銷價P與α之間的關係。 3.假設存保公司要標售一家倒閉銀行，有三家正常銀行(銀行1.2.3)來投標。該倒閉銀行 的負債為72，而其資產對於不同投標銀行的價值不同。令Vi為倒閉銀行資產對於銀行i的 價值。已知Vi為介於0與100之間的uniform分配，且對任意i與j，Vi和Vj彼此獨立。銀行 i知道Vi的值，其他人僅知Vi的分配。投標規則如下。令Pi為銀行i要求存保公司賠付的金 額。三家銀行中要求賠付金額最低者(也就是要存保公司賠付最少的銀行)得標。得標的銀 行取得倒閉銀行的資產，也從存保公司獲得Pi的賠付金額，但需概括承受倒閉銀行的負債 。由上述假設，銀行1之期望報酬可寫成: Prob.(P1<P2 and P1<P3) * (V1+P1-72) 求銀行最適競標策略。 4.某公司創建者考慮讓兒子或專業經理人(以下簡稱經理人)擔任總經理。總經理的工作為 執行投資計畫。該公司可能有H與L兩個互斥計畫。公司投資計畫時無須投入任何資金，兩 計畫之出象均為成功或失敗，成功時產生的現金流量為10，失敗時產生的現金流量為0。 計畫成功機率決定於總經理是否努力。不管投資的計畫為何，總經理努力成本均為1，不 努力則無需花費任何成本，且外人無法觀察到總經理是否努力。當投資計畫為H時，若總 經理努力，則成功機率為0.8；若其不努力，則成功機率是0.2。當投資L時，若總 經理努力，則成功機率為0.5；若其不努力，則成功機率是0.2。計畫L對於某公司一直都 可行，但H僅有q的機率可行。H是否可行只有總經理知道。 若由兒子擔任總經理，則q=0.25。創建者與其兒子間無資訊不對稱問題，兩人極大 化共同利益，即計畫期望價值扣除努力成本。 若由經理人擔任總經理，則q=qH>0.25，但由於資訊不對稱的問題，創建人需提供 W的薪資:計畫成功時經理人獲得W，計畫失敗則公司不支付薪水。此時創建者極大化計 畫之期望現金流量扣除經理人薪水之期望值，經理人極大化其薪資期望值扣除努力成本 ，又經理人保留價值為0。又此時賽局進行順序如下。(1)創建者訂薪資下限W0。未來決 定薪資時，W的值不得低於W0。(2)Nature決定H是否可行。(3)經理人觀察到Nature的決定 並向創建者報告。若H不可行，則經理人必須說實話。若H可行，經理人可誠實報告或說謊 (報告H不可行)。(4)若經理人報告H可行，則創建者決定要經理人執行哪一個計畫。若經 理人報告H不可行，則創建者要求經理人執行L。(5)創建者決定W。(6)給定要執行的計畫 與W，經理人決定是否努力。(7)計畫結果實現，參與者獲得報酬。 經理人必須執行創建者指定的計畫，但不一定要努力。又由上述設定，創建者以事前 契約解決其與經理人之間的資訊不對稱問題。 (a)若創建者以經理人為總經理，求出對其最適的W0以及其要經理人執行H與L時的薪資W各 是多少。 (b)qH值大於多少時創建者才會聘任經理人? 5.回答下列各題，扼要說明經濟直覺。每小題5分。 (a)為何在承銷價下需求大於供給以致需ration股票時，WR Hambrecht 對出價較低者並不 歧視(分配較少股票)? (b)承銷商在IPO後提供價格穩定服務對發行公司有何好處? (c)為何當董事會變得越獨立時，公司在聘任CEO時較傾向外部候選人? (d)為何當參與者為風險趨避時，對賣方來說 first-price, sealed bid 優於 second-price, sealed bid 與 English auction? (e)為何即使多數員工的各別努力並無法影響股價，公司仍發給他們公司的股票或買權? 舉出兩種可能原因並扼要說明。 6.加分題，每題2分。答題時請簡單扼要，且無需說明。 (a)台灣參加4G競標的廠商，除了三大電信之外，還有哪些企業集團? 寫出任三家的集團名稱。 (b)報告組同學認為比特幣的主要優點為何?請舉出其中兩點。 (c)在美國政府關門的賽局中，報告組同學覺得為何共和黨在第一次不接受預算案，第二 次則願意讓步? (d)對於食安問題，我們的政府和報告組同學所提出的主要解決方案各是什麼? (e)在健保醫療看診資源濫用問題上，報告組同學提出的解決方案為何? (f)為何報告組同學認為Microsoft需要買Nokia? --

※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 123.193.1.138