课程名称︰财务赛局理论 课程性质︰选修 课程教师︰陈业宁 开课学院：管理学院 开课系所︰财金系 考试日期（年月日）︰103/01/07 考试时限（分钟）：150 是否需发放奖励金：是 （如未明确表示，则不予发放） 试题 : 第1至4题任选3题回答，第五题必答，每题25分。第6题12分。 计算题务必列出重要计算过程。 1.考虑公司治理讲义中水清无鱼的例子，但做以下修改。假设公司创建者让董事会 而非大股东来监督管理者。董事会极大化:eEπ-E^2/(2k)，其中E为董事会知道公司 计画性质的机率，e为管理者知道公司计画的机率，π为计画一为公司带来的利润， 董事会的监督成本为E^2/(2k)。 k由公司创建者选择。请注意，k值越大则董事会监督成本越低。 管理者的努力成本仍为e^2/2，且管理者由计画二所获得的私利仍为b。 公司创建者极大化:eEπ-E^2/(2k)，代表其不关心管理者且须偿付董事会努力成本。 管理者极大化e(1-E)b-e^2/2。令π=2.5，b=0.25。所有参赛者均可观察到k.b与π 的值。赛局进行顺序如下。 (1)公司创建者决定k值。(2)董事会和管理者观察到k值後同时决定e和E。(3)报酬实现。 (a)给定k，求出均衡的e和E值，并将管理者和公司创建者的报酬表达为k的函数。 (b)假设公司创建者有三种k值可以选:k=1 k=1.6 k=2。请问其会选哪一种k值? (c)管理者均衡报酬是否为k的单调递减函数?创建者均衡报酬是否为k的单调递增函数? 扼要说明经济直觉。 2.考虑一IPO的例子。假设公司需卖出8张股票。有0.5的机率每股股票的真实价值为120， 有0.5的机率每股股票的真实价值为60。市场中有10位informed投资人与10位uninformed 投资人。发行公司与uninformed投资人仅知道股票价值的分配而不知其真实价值。 10位informed投资人在IPO程序开始之前会收到一个相同的讯号S(也就是10个人收到的讯 号值都一样)。若真实股票价值为120，则有0.6的机率S=H，有0.4的机率S=L； 若真实股票价值为60，则有0.4的机率S=H，有0.6的机率S=L。IPO过程如下: (1)发行公司决定承销价P。(2)每位投资人决定是否要登记购买1股。 (3)若登记的投资人超过8位，则以抽签决定谁获得股票。 如讲义中的例子，假设为求IPO成功，发行公司必须让所有uninformed投资人均来登记。 (a)求发行公司最适承销价P。 (b)改变问题的假设。如讲义中稳定价格的例子，假设股票真实价值在上市第1天的盘中成 为common knowledge，且承销商承诺在上市第1天当股票真实价值为60时以承销价买回α 张股票，α为介於1与8之间的整数。求此时发行公司最适承销价P与α之间的关系。 3.假设存保公司要标售一家倒闭银行，有三家正常银行(银行1.2.3)来投标。该倒闭银行 的负债为72，而其资产对於不同投标银行的价值不同。令Vi为倒闭银行资产对於银行i的 价值。已知Vi为介於0与100之间的uniform分配，且对任意i与j，Vi和Vj彼此独立。银行 i知道Vi的值，其他人仅知Vi的分配。投标规则如下。令Pi为银行i要求存保公司赔付的金 额。三家银行中要求赔付金额最低者(也就是要存保公司赔付最少的银行)得标。得标的银 行取得倒闭银行的资产，也从存保公司获得Pi的赔付金额，但需概括承受倒闭银行的负债 。由上述假设，银行1之期望报酬可写成: Prob.(P1<P2 and P1<P3) * (V1+P1-72) 求银行最适竞标策略。 4.某公司创建者考虑让儿子或专业经理人(以下简称经理人)担任总经理。总经理的工作为 执行投资计画。该公司可能有H与L两个互斥计画。公司投资计画时无须投入任何资金，两 计画之出象均为成功或失败，成功时产生的现金流量为10，失败时产生的现金流量为0。 计画成功机率决定於总经理是否努力。不管投资的计画为何，总经理努力成本均为1，不 努力则无需花费任何成本，且外人无法观察到总经理是否努力。当投资计画为H时，若总 经理努力，则成功机率为0.8；若其不努力，则成功机率是0.2。当投资L时，若总 经理努力，则成功机率为0.5；若其不努力，则成功机率是0.2。计画L对於某公司一直都 可行，但H仅有q的机率可行。H是否可行只有总经理知道。 若由儿子担任总经理，则q=0.25。创建者与其儿子间无资讯不对称问题，两人极大 化共同利益，即计画期望价值扣除努力成本。 若由经理人担任总经理，则q=qH>0.25，但由於资讯不对称的问题，创建人需提供 W的薪资:计画成功时经理人获得W，计画失败则公司不支付薪水。此时创建者极大化计 画之期望现金流量扣除经理人薪水之期望值，经理人极大化其薪资期望值扣除努力成本 ，又经理人保留价值为0。又此时赛局进行顺序如下。(1)创建者订薪资下限W0。未来决 定薪资时，W的值不得低於W0。(2)Nature决定H是否可行。(3)经理人观察到Nature的决定 并向创建者报告。若H不可行，则经理人必须说实话。若H可行，经理人可诚实报告或说谎 (报告H不可行)。(4)若经理人报告H可行，则创建者决定要经理人执行哪一个计画。若经 理人报告H不可行，则创建者要求经理人执行L。(5)创建者决定W。(6)给定要执行的计画 与W，经理人决定是否努力。(7)计画结果实现，参与者获得报酬。 经理人必须执行创建者指定的计画，但不一定要努力。又由上述设定，创建者以事前 契约解决其与经理人之间的资讯不对称问题。 (a)若创建者以经理人为总经理，求出对其最适的W0以及其要经理人执行H与L时的薪资W各 是多少。 (b)qH值大於多少时创建者才会聘任经理人? 5.回答下列各题，扼要说明经济直觉。每小题5分。 (a)为何在承销价下需求大於供给以致需ration股票时，WR Hambrecht 对出价较低者并不 歧视(分配较少股票)? (b)承销商在IPO後提供价格稳定服务对发行公司有何好处? (c)为何当董事会变得越独立时，公司在聘任CEO时较倾向外部候选人? (d)为何当参与者为风险趋避时，对卖方来说 first-price, sealed bid 优於 second-price, sealed bid 与 English auction? (e)为何即使多数员工的各别努力并无法影响股价，公司仍发给他们公司的股票或买权? 举出两种可能原因并扼要说明。 6.加分题，每题2分。答题时请简单扼要，且无需说明。 (a)台湾参加4G竞标的厂商，除了三大电信之外，还有哪些企业集团? 写出任三家的集团名称。 (b)报告组同学认为比特币的主要优点为何?请举出其中两点。 (c)在美国政府关门的赛局中，报告组同学觉得为何共和党在第一次不接受预算案，第二 次则愿意让步? (d)对於食安问题，我们的政府和报告组同学所提出的主要解决方案各是什麽? (e)在健保医疗看诊资源滥用问题上，报告组同学提出的解决方案为何? (f)为何报告组同学认为Microsoft需要买Nokia? --

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