吳光明談政策》證交所四合一與投資人保護 【經濟日報╱吳光明 】 2007.11.13 03:45 am 欣聞行政院會通過證券暨期貨周邊單位整合（四合一）方案，將證券交易所、證券櫃檯買賣中心、期貨交易所、集保公司分兩階段整合，明年底先成立台灣交易所控股公司，吾人深表贊同。 如能完成修法，配合證券周邊單位四合一，行政院會亦通過證券交易法第128條、第177條刪除證券交易所股份僅能轉讓證券商等規定修正草案，以利證交所、期交所、集保公司、櫃買公司以股份轉換成為台灣交易所控股公司的子公司。新設立之台灣交易所控股公司，未來將找外資相互投資，但為避免控制權落入外人手中，主管機關更將另訂整體外資投資上限，以資配合。 至於投資人保護中心不在整合方案中，而係以現有模式繼續運作。其實，投資人保護中心針對涉嫌操縱股票價格、內線交易、虛偽記載等違反證券交易法的情事，受理善意投資人委任求償登記，辦理民事求償公益訴訟事宜，不但可遏止不法之徒，且對投資人保護，非常重要。儘管如此，此次證交所周邊單位四合一之整合與投資人保護中心是否納入無關。 然而，20世紀末期，因電子化的發展及網路崛起，使證券之交易方式，從根本上起了變化，並創造新型之證券市場，宣告傳統證券交易所商業模式衰微。證券市場網路化之衝擊乃浮上檯面。 因此，證券交易電子化、網路化，使投資人擺脫對中介機構之依賴，導致出現所謂脫媒現象（disintermediation），亦即投資人可不再經由證券經紀商進入證券交易所，而直接進入市場。 電子化與互聯網在證券市場的運用與推廣，不但將延長交易系統之交易時間，還可將全球眾多之證券市場系統連接起來，克服時差障礙，使全球證券市場24小時營業實現。 從而，網路證券交易對傳統證券交易方式的挑戰，包括對上述發行市場的影響、網路證券交易之國際性所引起的法律問題、網路證券委託交易的法律制度、監管制度，尤其是網路證券交易投資人之保護等，似乎亦應一併注意其配套措施問題，吾人期待主管機關能注意到一併修法保護投資人，使網路證券交易能有立法之前瞻，而不只是以行政命令位階保護投資人。 （作者是台北大學法律學系教授、消費者文教基金會董事兼財務長） --

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