今天49家信評終於告一段落了, 有別於上次僅評12家電腦周邊的公開發行 公司, 這次一次評所有的上市櫃與興櫃公司, 得到的收穫自然較多, 而對於 這個產業的感受也有了更進一步的認識. 這次評等歸類在電子設備產業的49家公司, 調等的僅三家, 其餘仍維持其原評等 級不變 , 調等率約6.61%, 且皆為調降等級, 分別為同協、博磊、沛鑫三家. 電子設備產業等級最高仍給到 4, 也就是屬於無擔保放款等級的最後一級, 當然考量的是因為這個產業主要仰賴半導體、光電設備產業，而這些產業 的資產支出雖龐大, 但關鍵的前段設備多數仍需仰賴國外廠商, 國內廠商仍多 以後段部分為主, 或是較低階的自動化設備, 加上客戶議價能力的掌握性遠勝 於這些設備廠, 故收款天數破百天是常見的, 另外由於設備產業接單到出貨有 別於一般產業, 經常在手訂單數月需要經過客戶驗收認證過後才可以認列營 收等特性, 存貨積壓的常態也反映在銷貨天數的拖長, 因此總結以上原因, 就是第一個, 相對客戶而言的產業地位遜色不少, 其次也是第一個原因的延 伸造成經營效率容易造成現金周轉較一般產業差與速動比率的普偏較低, 故 TCRI最高僅給到第 4級. 在第 4級的公司, 共五家, 其中有致茂、漢唐、亞翔、盟立、鉅祥，共同的 當然營收規模都要在20億以上, 槓桿不高, 獲利能力相對穩健, 即使遇到 景氣收縮, 仍能保持一定獲利, 禦寒程度較高. 在第 7~9級的公司共 9家, 屬於高風險的公司, 這些公司普遍的特性就是 規模小、獲利波動太大, 不穩定, 或者CFO持續流出, 或者資產報酬率已 低於借款息, 獲利能力低於同業平均, 經營效率差於同業平均, 經營者誠 信問題與經營團隊穩定性差或是經營者持股偏低等, 在景氣趨緩的時候, 這些公司違約的機率相對較高. (違約就是成為地雷股的意思 XD) 列舉調降的公司如沛鑫(原給予第 5等) 其實這家公司根據9612財報綜合評分跑出來, 已經到第8 級了, 不過當時 研究員考量鴻海集團進駐, 並取得兩成多股權, 跨入 LED照明效益可能發酵等 因素，故仍給予第 5等, 暫緩調降. 這次根據97半年報跑出來的分數, 綜合評分再惡化到第 9級, 分析原因主要 乃研究員對於鴻海扶植後的效益過於樂觀, 沛鑫不僅本業半導體設備接單 不順, LED 與預期貢獻也所差甚遠, 這點算是TCRI的失誤。 這次TCRI再調降 2級, 歸為第 7級, 列為高風險等級, 但考量鴻海集團確實 已對外宣稱沛鑫為其進軍LED產業的成員, 以鴻海的資源來看, 後續效益 發酵的可能性仍不低，故未一次降足先歸於第 7等, 後續待觀察. 檢討：LED 照明原來產業界就不認為能夠在這一兩年有突破性的成長, 主要的原因除了單價仍高, 很大的重點是散熱的問題無法克服, 因此產 品的故障率偏高, 這也是沛鑫出貨不如預期的主因, 不過當時的研究員 忽略了這點, 加上公司派極力擘劃LED 照明大餅, 另外鴻海集團招牌 的背書, 故未能在上一期財務數遽惡化的時候即狠心調降, 故以後面對 類似大集團切入扶植的題材, 評等仍需以財務數據為主, 避免公司派 結合市場派作多時候的樂觀預期的感染才是... --

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