今天49家信评终於告一段落了, 有别於上次仅评12家电脑周边的公开发行 公司, 这次一次评所有的上市柜与兴柜公司, 得到的收获自然较多, 而对於 这个产业的感受也有了更进一步的认识. 这次评等归类在电子设备产业的49家公司, 调等的仅三家, 其余仍维持其原评等 级不变 , 调等率约6.61%, 且皆为调降等级, 分别为同协、博磊、沛鑫三家. 电子设备产业等级最高仍给到 4, 也就是属於无担保放款等级的最後一级, 当然考量的是因为这个产业主要仰赖半导体、光电设备产业，而这些产业 的资产支出虽庞大, 但关键的前段设备多数仍需仰赖国外厂商, 国内厂商仍多 以後段部分为主, 或是较低阶的自动化设备, 加上客户议价能力的掌握性远胜 於这些设备厂, 故收款天数破百天是常见的, 另外由於设备产业接单到出货有 别於一般产业, 经常在手订单数月需要经过客户验收认证过後才可以认列营 收等特性, 存货积压的常态也反映在销货天数的拖长, 因此总结以上原因, 就是第一个, 相对客户而言的产业地位逊色不少, 其次也是第一个原因的延 伸造成经营效率容易造成现金周转较一般产业差与速动比率的普偏较低, 故 TCRI最高仅给到第 4级. 在第 4级的公司, 共五家, 其中有致茂、汉唐、亚翔、盟立、钜祥，共同的 当然营收规模都要在20亿以上, 杠杆不高, 获利能力相对稳健, 即使遇到 景气收缩, 仍能保持一定获利, 御寒程度较高. 在第 7~9级的公司共 9家, 属於高风险的公司, 这些公司普遍的特性就是 规模小、获利波动太大, 不稳定, 或者CFO持续流出, 或者资产报酬率已 低於借款息, 获利能力低於同业平均, 经营效率差於同业平均, 经营者诚 信问题与经营团队稳定性差或是经营者持股偏低等, 在景气趋缓的时候, 这些公司违约的机率相对较高. (违约就是成为地雷股的意思 XD) 列举调降的公司如沛鑫(原给予第 5等) 其实这家公司根据9612财报综合评分跑出来, 已经到第8 级了, 不过当时 研究员考量鸿海集团进驻, 并取得两成多股权, 跨入 LED照明效益可能发酵等 因素，故仍给予第 5等, 暂缓调降. 这次根据97半年报跑出来的分数, 综合评分再恶化到第 9级, 分析原因主要 乃研究员对於鸿海扶植後的效益过於乐观, 沛鑫不仅本业半导体设备接单 不顺, LED 与预期贡献也所差甚远, 这点算是TCRI的失误。 这次TCRI再调降 2级, 归为第 7级, 列为高风险等级, 但考量鸿海集团确实 已对外宣称沛鑫为其进军LED产业的成员, 以鸿海的资源来看, 後续效益 发酵的可能性仍不低，故未一次降足先归於第 7等, 後续待观察. 检讨：LED 照明原来产业界就不认为能够在这一两年有突破性的成长, 主要的原因除了单价仍高, 很大的重点是散热的问题无法克服, 因此产 品的故障率偏高, 这也是沛鑫出货不如预期的主因, 不过当时的研究员 忽略了这点, 加上公司派极力擘划LED 照明大饼, 另外鸿海集团招牌 的背书, 故未能在上一期财务数遽恶化的时候即狠心调降, 故以後面对 类似大集团切入扶植的题材, 评等仍需以财务数据为主, 避免公司派 结合市场派作多时候的乐观预期的感染才是... --

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