美國聯準會 (Fed) 傾倒資金，股市跟著大漲…如果一切就停在這裡該多好。 Fed 主席伯南克 (Ben Bernanke) 今年 8 月底暗示，將會採取任何可能措施，來捍衛美 國經濟復甦；市場接下來發展，也確實都按照計畫走：美股標準普爾 (S&P) 500 指數至 今大漲 11%，美國 10 年期公債殖利率則重挫至 2.382%。 《華爾街日報》指出，這完全就是 Fed 希望能夠刺激美國經濟膨脹的方法：先讓房貸更 便宜，進而透過市場需求協助房價止跌；讓股市飆漲，連帶的「健康效應」將提升消費支 出；最後將現金利率拉低，讓個人及企業儲蓄意願降低，提高其支出及投資的可能性。 這個計畫聽起來，簡直美好到難以致信。不幸地，這可能真只是一場美夢。因為政策官員 雖然有能力，讓大量資金源源流入美國經濟體；但他們卻難以控制錢會湧向何處。 近期正有令人苦惱的跡象顯示：Fed 欲刺激物價上揚，結果恐怕是造成美國受困於某種停 滯性通膨。 想想自 8 月底以來，市場上表現特別突出的標的：不僅美股另投資人側目，多項大宗商 品價格也飆漲。除了期金價格勁揚 10%，石油及銅礦雙雙上漲 16%，白銀價格更飆漲近 30%；連玉米、小麥、黃豆、奶油及糖等軟性商品價格，也攜手躥升。 但是，美國消費者現在的財務水準，卻仍難以吸收物價上漲的水準。不像「好的」通貨膨 脹，是由市場強勁需求造成，反映經濟停滯程度下降；「不好的」通膨，卻更像增稅可能 引發的效果。 研究機構總體經濟顧問 (Macroeconomic Advisers) 分析師 Ken Matheny 便指出，自 8 月底以來美國汽油價格已勁揚 6%，恐足以讓第 4 季美國消費者支出成長率減少近 0.5 個百分點。因為民生必需品的價格上漲，擠壓到其他支出空間。 雖然從總經觀點來看，這段時間美股漲勢所帶來的獲利，可以抵銷這部分損失；但問題是 ：獲利的是較高所得階級，而被迫支付更貴生活費的，卻是中低階層家庭。 Fed 官員或許為了重振經濟和拉低長期高漲失業率，而想盡辦法。但是實際上，像商品這 樣的資產，對於廉價資金的反應，比像房產這樣的資產要快得多。這麼一來，Fed 恐怕反 而讓奮力求生的美國消費者無法翻身。 --

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