Leslie Hevesi for The Wall Street Journal 盧加諾塔是西班牙繁榮時期推出的眾多建築之一。 《華爾街日報》──西班牙最高的住宅建築盧加諾塔(Torre Lugano)用花哨的宣傳冊吸引 了國內外買家﹐冊子上呈現的是一棟奢華建築﹐擁有玻璃觀光電梯﹐還能盡覽這個地中海 度假勝地澄碧海域的美景。 可現實卻是另一番景象。車庫進水﹐窗戶漏風﹐廁所被堵使公寓里充滿了下水道污物。觀 光電梯從未兌現。一些住戶最近被迫只能到公共浴室去洗澡﹐因為自家樓層的管道出了問 題。住戶們以“建築缺陷”為由對開發商提起了訴訟﹐要求2820萬歐元（約3640萬美元） 的賠償。 這幢420英尺高的建築正是西班牙最近的經濟榮耀之夢與新的殘酷現實之間存有差距的寫 照。大約150萬套未完工、未售出或是根本無人問津的住宅式房屋散落於西班牙全國﹐它 們是還在繼續破滅的樓市泡沫的產物﹐這個泡沫今後數年將對西班牙更大範圍的經濟發展 構成威脅。它是一場宏大狂歡的後遺症﹐一個現如今被西班牙人稱為“我們自以為很有錢 的時候”。 西班牙自上世紀九十年代中期以來的低利率以及它與富裕鄰國之間逐漸縮小的差距一度被 認為是歐洲統一貨幣歐元取得最初成功的標志﹐也為西班牙開創了持續十年的繁榮時期。 如今﹐由於歐洲大陸的復蘇依然充滿不確定性﹐西班牙恢復增長的能力就被看作是對歐元 未來穩定性以及對歐洲經濟健康狀況的一個重要檢驗指標。 經濟規模達1.3萬億美元的西班牙是使用歐元的第四大經濟體﹐在歐元區總產出中大約佔 據著11%的比例。而其他身陷困境的歐洲經濟體──希臘、愛爾蘭和葡萄牙──總共佔據 的比例約為6%。 對西班牙復蘇能力的不確定性加大了西班牙股票和債券的壓力。西班牙首相薩帕特羅 (Jose Luis Rodriguez Zapatero)已將今年的國家預算削減了數十億歐元﹐他說未來幾週 將公佈更加緊縮的2011年預算。就連國王和王後也感受到了拮據：西班牙皇室官員本週說 ﹐皇室明年的費用可能會縮減。在西班牙﹐皇室的費用是依靠政府撥款的。 由於國際市場已對西班牙敬而遠之﹐西班牙的銀行只得依靠歐洲央行(European Central Bank)來保持經濟中至關重要的信貸流動。三家主要評級公司中唯有穆迪投資者服務公司 (Moody's Investors Service)暫時沒有下調對西班牙國債的評級﹐不過該公司在8月份表 示﹐他們仍在考慮對其進行下調。 投資者認為﹐對於壞賬數量以及資產表其他資產的情況﹐銀行需要增加透明度。許多西班 牙銀行不僅沒有披露存在問題的信貸﹐還將仍有問題的貸款進行再融資﹐將已止贖或是沒 有賣掉的房屋列為資產﹐而往往不會公佈它們的市值已經減少。即便多家銀行今年夏天都 通過了政府強制進行的“壓力測試”﹐經濟學家認為這類資產依然是一大威脅。 倫敦經濟學院(London School of Economics)經濟學家加里卡諾(Luis Garicano)說﹐一 種風險就是西班牙的銀行可能踏上日本那些所謂的“僵屍銀行 ”的後塵﹐為了掩蓋損失 而繼續持有問題資產。 上世紀九十年代初日本經濟泡沫破裂後﹐該國銀行在問題資產和其他不良資產失去價值後 依然對其緊抓不放﹐寄希望於市場恢復後重振旗鼓。這種做法使得資本陷於一個發展不良 的經濟領域﹐從而令銀行無法為更加重要的經濟領域提供融資。據日本政府的數據﹐到 2002年時﹐日本所有的貸款中有8.4%為不良貸款。 在西班牙﹐這一比例在6月份時達到了5.4%﹐而三年前還不到1%。該國央行西班牙銀行 (Bank of Spain)在今年早些時候的一份報告中預測﹐多達1650億歐元的貸款﹐相當於在 建築和房地產行業擁有風險敞口的所有西班牙貸款的37%左右﹐最終可能被證明存在問題 。 最近幾個月中﹐西班牙銀行採取措施要求銀行更快地留出更多撥備﹐以應對其資產表上的 壞賬和房產資產。監管機構還對在樓市危機中遭受打擊的區域性信貸機構﹐也就是儲蓄銀 行進行了迅速整合。有了旨在幫助這一領域進行再融資的政府基金的支持﹐官員們希望合 併後的儲蓄銀行能更好地消化掉損失﹐在危機過後成為更具實力、競爭力更強的放貸者。 任何復蘇都需要時間。經濟學家說﹐在一個健康的市場上﹐賣掉西班牙在房產熱潮期間修 建的所有未售出房屋至少需要三年。這要比美國樓市供應過剩最嚴重時期預計消化新供給 所需時間的兩倍還長。 而西班牙更大範圍的經濟要獲得重振﹐需要的時間將會更長。面對20%的失業率和最近嚴 格控制支出的西班牙政府大幅削減開支的舉措﹐消費者在短期內是不大可能動用他們的錢 夾的。 Paulo Prada （本文版權歸道瓊斯公司所有﹐未經許可不得翻譯或轉載。） --

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