2005年10月31日11:28 又一個飆升的週五意味著什麼？ 上週五股市再次飆升﹐單日漲幅接近1.5%﹐這已經是兩週來的第三次了。但前兩次都是隨 漲隨落﹐來得容易去得也快。 所以本週又會出現一股令人困惑不安的熟悉氣氛﹐買家焦急不安地等待著下一波難以捉摸 的漲勢到來﹐賣家則一路隨手播撒障礙。 市場似乎已經趨於平緩﹐至少也正在逐步走向能夠克服些許微瀾的境界﹐負面消息無處不 在﹐已經沒有什麼剩餘的空間了。也就是所謂的“否極泰來”﹐但這股漲勢既有可能慢慢 減弱﹐也有可能為更強勁的漲勢奠定基礎。 照本宣科的人們認為﹐上週五股市上漲的原因在於不錯的GDP數據﹐以及貝南克(Ben Bern anke)獲美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席提名這兩條好消息。而本週 的走勢可能將與Fed會議和一些通貨膨脹數據有關。 上週是道瓊斯工業股票平均價格指數10月份以來首次實現了全週累計收盤上漲。該指數上 週收於10402點﹐漲幅1.8%﹐累計上漲187點﹐其中172點都來自上週五一個交易日。標準普 爾500指數累計上漲18點﹐收於1198點﹐漲幅1.6%。最近幾週一直表現居前的那斯達克綜 合指數上週僅漲7點﹐收於2089點﹐受累於幾只晶片設備類股的跌勢。 然而﹐雖然漲勢不錯﹐卻仍然沒能解決困擾市場的幾個主要問題：現狀如何？前景怎樣？ 基準的標準普爾指數今年迄今已累計下滑了1.1%﹐目前處於年內狹窄波動區間的中部。時近 年末﹐投資者心態明顯地兩極分化。 那麼﹐逐一描述一下專業投資者和策略師的三種主流觀念也許有些用處。看漲一方認為一輪 強勁飆升勢所難免﹔看跌一方則認為好景已經不長﹔居中還有一派戰術性交易員﹐他們隨著 股票指數在狹窄區間的潮漲潮落適時交易。 樂觀派會跟你說﹐目前股市的市值只相當於上市公司2006年收益的14倍﹐便宜得不合情理。 企業利潤不斷刷新歷史紀錄﹐現金餘額居高不下。所有的不利消息──消費形勢、能源價 格、白宮危機──全都被風吹散﹐被市場消化。 他們還會說﹐散戶投資者已經連續第八週從美國股市基金撤資﹐基金經理紛紛壓低股市風 險、短線操作達到歷史高峰、油價大大低於歷史高點、通貨膨脹擔憂也會被證實為短期現 象。 所有這一切﹐樂觀派認為﹐都是一份良好市場基本面和人氣的配方。一旦Fed示意加息週期 基本結束﹐市場就會應聲上揚。（請注意早些時候眾說紛紜的看漲因素──油價回落和9月 份過完──均未能推高股市。） 樂觀派眼前看著的是目前的市場﹐心頭縈繞的卻是1994年年底到1995年年初的股市涅磐。 但是﹐在悲觀派眼中﹐長達三年的牛市已經顯露出垂垂老矣的種種跡象。8月份標準普爾指 數升至1245點時恐怕就已經走到了頂點。下跌股的數量慢慢超過了上漲股數量﹐這預示著 一輪歷時長久的投機拋盤即將出現。自從能源類股和公用事業類股的領漲風頭消退之後﹐ 大盤再也沒能出現領漲類股。 對專業投資者的調查仍然體現了他們過於謹小慎微。債市收益率曲線平緩預示著經濟發展 會迅速減緩﹐住房市場即將開始降溫﹐分析師們對企業2006年的收益前景也過於樂觀了。 這個陣營的投資者從現狀中看到是1974年的情形。 現在來說說模棱兩可的那部分交易員。他們只管盯住眼前這短短的幾步路﹐試圖從中找到 獲利的機會。他們的態度基本上都是搖擺不定的﹐而且﹐在目前股市窄幅震盪的局勢有所 突破之前﹐他們會一直這樣。 他們會跟你說﹐這次漲勢很容易預見﹐可能還會繼續漲上幾個百分點。最近這13個交易日 內﹐標準普爾指數有6個交易日都收於1176-1179點﹐意味著短期內有望維持住這個水平。 類似的經驗是﹐8月份股市下跌之前﹐曾於月初的3個並不相連的交易日內﹐股指稍稍突破 了2005年的高點1245點。 不能忽視季候風的存在﹐10月27日至11月2日就將如此。說來也怪﹐歷年來這段時間都會上 演一段股市的小高潮。 本月﹐金融類股的走勢遠遠好與大盤﹐這可能成為看漲因素之一。在樂觀派看來﹐足以因 此做多金融類股。即使漲勢不那麼迅猛﹐他們也會說﹐跌勢會因諸多因素而減弱﹐例如可 觀的估值水平、穩定的企業債券市場、空頭回補﹐以及上市公司回購等。 這些短線投資者看著目前的市場﹐想的卻是今年4月份的股市表現。當時股市因為超賣而小 幅上漲﹐儘管在那之前有過一輪幅度更大的超賣。 正因為有這些分歧存在﹐市場才會呈現出今天的樣子。 -- 最後一句話,意境深遠... --

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