2003年下半年的台灣經濟景氣已明顯復甦，並脫離上半年美伊戰爭和SARS疫情的陰霾，經 濟成長率反彈回升，進出口暢旺，民間消費除了彌補SARS在第二季肆虐期間的遞延活動外 ，更有不錯的增加。觀諸國外經濟情勢，美、日兩大經濟體已有明顯的復甦跡象，雖然美 國的雙赤字問題日趨嚴重，日本的龐大呆帳問題也還未解決。而中國大陸之經濟表現，由 於進出口貿易前三季的年增率在30%以上，顯示貿易及國內需求都強勁成長。在此國內外 經濟環境俱佳的情況下，今明兩年台灣經濟應有良好的經濟環境可以發揮。 全球經濟明顯復甦 雖然還有地緣政治不安和全球貿易談判破裂等風險，但大體而言，全球經濟在今年下半年 已回復原來的成長軌跡。Con-sensus Forecast 9月間預測今明兩年全球經濟成長分別為 2.2%和3.1%，將是2001年全球陷入衰退以來的最佳表現。近年來美國出現龐大的經常帳赤 字和財政赤字，造成全球性的不平衡。由於東亞各國最近幾年都享有經常帳盈餘，因此在 此波全球結構調整的聲浪中，成為被要求採彈性匯率政策的對象。而隨著全球經濟的復甦 ，日本、台灣等通貨緊縮問題也漸獲改善。在就業市場方面，美國和日本的失業率都有所 改善。 拜家計消費旺盛和企業投資增加之賜，美國今年的經濟成長率預期可達2.6%，較去年的 2.4%有所長進。美國經濟基本上是國內經濟強勁，對外貿易脆弱的型態，雖然目前美國經 濟還有不錯的表現，但利率在景氣尚未完全恢復之前，升息的可能性不大。而龐大的財政 赤字和貿易赤字仍是美國長期經濟成長的隱憂。 歐洲經濟最近幾年積弱不振，主要是企業仍陷於1990年代後期的泡沫泥沼，家計部門因失 業率的攀升而趨保守。最近更因德國經濟成長力道不足，以及歐洲銀行壞帳問題拖延未解 ，使得各預測機構對歐洲主要國家都下修經濟成長率預測值。今年德國可能呈現零成長， 法國則由去年的1.2%下滑為今年的0.4%，義大利經濟成長率則由去年的0.4%微升為今年的 0.5%。至於英國的經濟成長型態類似北美洲國家，約在2%左右成長。不過隨著明年經濟將 較今年強勁的推測，歐洲國家明年的經濟表現將較今年好。 由於日本企業獲利和資本支出明顯增長，各預測機構紛紛向上修正有關經濟預測值，其中 ，Consensus Forecast 9月份預測日本今年經濟成長可達1.9%。這波成長動能來自民間最終需求的增加，有別於 過去靠政府支出的支持。但日本金融機構不良債權問題始終未曾徹底解決，企業結構重整 也沒有明顯進展。因此，IMF警告，日本經濟仍存在嚴重且錯綜複雜的走疲風險，也提醒 日本應當解決該國持續惡化的銀行呆帳和政府赤字問題。香港、新加坡和台灣經濟第二季 都出現衰退的現象。惟隨著SARS的消弱，因疫情而延緩的消費和國際經濟的走強，預期第 三季以後亞洲經濟將再度恢復，並在第四季加快其成長速度。雖然亞洲國家對美國出現大 筆經常帳出超，導致G7國家要求亞洲國家匯率政策更具彈性。惟亞洲各國中央銀行莫不嚴 陣以待，隨時準備捍衛該國貨幣不致升值過度而影響經濟的穩定。其實，貨幣大幅升值對 亞洲國家經濟造成的衝擊已不像從前嚴重。隨著亞洲各國人民所得增加，消費者支出也大 增，擴大內需，進而彌補部分出口的損失。然而消費者大量消費，也使得當地消費者信用 過度擴張，債務泡沫隱然成形，因此消費者支出能否持續，成為支撐亞洲經濟的最大隱憂 。 國內需求逐漸增強 中國大陸今年上半年的出口和進口分別成長33.9%和45.3%，7、8兩月出口和進口平均成長 率分別為28.8%和31.3%。此高速的成長率顯示大陸的國外需求和國內需求都相當強勁。大 陸所吸引的外人直接投資，是全球之最，因而外匯存底累積速度相當快。而各國在享受廉 價中國進口品之餘，卻也責怪大陸的崛起，嚴重打擊各國產業的生存和大量人口的就業機 會，故而要求人民幣升值之聲四起，大陸為平息這些怨氣，對其亞洲鄰居紛紛提出成立 「區域性自由貿易區」的建議，希望透過緊密的經貿往來，拉近與各國的關係。為縮小其 貿易出超和抑制國內過熱景氣，最近大陸將有一連串的新政策出現，如調降出口退稅率以 及提高存款準備率等，而其對台商在大陸的投資，以及兩岸經貿往來的影響，都將是新的 變數。 由於美伊戰事以及SARS疫情蔓延，造成2003年上半年國內經濟成長中挫。在擺脫SARS疫情 的陰影後，台灣經濟之復甦，果然令人振奮。9月份景氣對策信號，綜合判斷分數由8月的 26分增為29分，景氣燈號連續第三個月出現綠燈。工業生產指數，由5月份之負成長3.38% ，逐月上揚，至第三季時，平均成長率已達6%以上。另外，如外銷訂單之走勢，自6月份 起，接連四個月份成長率成長幅度都在10%以上，9月份接單金額更出現153億元的歷史新高，顯示外貿部門仍將持續暢旺。在國內經濟表現一片回春跡象下，台灣的就業市場也有些改善，9月份失業率為5.05%，雖已連續4個月突破5%，但較8月份下跌0.16個百分點，官員預測10月份將可降至5%以下。不過，2004年度中央政府總預算已送立法院審議，其中龐大的預算赤字，沈重的財政負擔，或為國內長期經濟發展之不利因素。而即將登場的總統大選以及相關政策的討論與釋出，都將對國內政經 環境產生衝擊。2003年第三季海關商品出口表現亮麗，出口金額365億美元，成長率達到 9.67%，尤其8、9月份之成長雙雙突破10%，顯見其後勢看好。展望未來外貿部門之變化趨 勢，由於國際經濟前景轉佳，國際貿易日趨暢旺，且我國外銷訂單穩健成長，故而可以預 見短期內海關商品出口仍將持續出現榮景。至於進口部分由於國內經濟復甦力道日趨穩健 ，國內生產與投資日漸蓬勃；在國內需求逐漸增強，國外引伸需求持續成長的情況下，海 關進口也將穩健上揚。 大陸磁吸效應持續 由於SARS疫情於4月下旬爆發嚴重院內感染，疫情急遽升溫，使得國內有關旅遊、觀光、 餐飲服務等相關產業飽受打擊，並使第2季民間消費出現破天荒之負成長1.81%。展望未來 民間消費，由於國內經濟日漸轉佳，股市自7月以來價量齊揚，民眾受到財富效果增加的 激勵，將有助於消費支出的擴張。國內投資於2003年上半年因受美伊戰事，SARS疫情事件 影響，接連兩季呈現衰退景況，第二季之衰退幅度達到兩位數字(-10.18%)，對國內經濟 成長有相當的衝擊。雖然根據世界經濟論壇 (WEF)之全球競爭力報告，或洛桑管理學院出 版之IMD全球競爭力評比，甚或商業環境風險評估公司 (BERI)之報告都顯示，台灣之投資 環境相當具有競爭力，而在同樣的報告評比中，中國大陸之排名卻是遠遠落後，但在廠商 的實際投資決策中，卻反其道而行。根據經濟部投審會資料顯示雖然9月份核准僑外投資 呈現46.23%的高成長，但1-9月累計金額21.86億美元，仍較去年同期衰退3.80%。國內廠 商核准赴大陸投資，雖然受SARS疫情影響，於5月份暫呈中挫，但1-8月累計金額達58.43 億美元，將近核准僑外來華投資的三倍，顯示大陸投資仍為廠商的最愛。 展望未來國內投資景況，由於大陸磁吸效應仍將持續，故而廠商投資資金之流動趨勢仍將 持續，僑外來華投資與廠商赴大陸投資之資金缺口，仍將呈現負數，惟目前政府積極作多 ，陸續提出各項政策利多，從較早提出的200億搶救失業方案，500億擴大公共工程支出方 案，到五年5,000億擴大公共工程投資建設方案，力行拚經濟的決心與主張。若就現有資 料來看，雖然第三季資本財進口仍然呈現負數，但衰退幅度已逐漸緩和，由第二季的-13. 7%，減少至-5.7%，且其中有關機械類的進口甚且已呈現正向成長，9月份增加12.2%，顯 示有關機械及設備之投資將可望由谷底翻升。 至於營建工程類之投資，在目前房地產市場審慎樂觀，房屋建築業生產指數年增率自6月 起穩健上揚，申請核發建造執照面積自7月起大幅增加的情況下，也可望止跌回升。惟因 目前國內工商業經營仍未全面復甦，公司新設家數1-9月累計數仍較去年同期減少12%， 工廠新登記家數雖然較去年同期成長14.22%，但工廠歇業家數卻呈現80.21%的大幅成長， 顯示國內廠商對國內經營環境，仍然遲疑、有所保留。 貨幣市場供過於求 2003年第三季國內物價再度出現轉折，原本在第二季已經緩和的物價下降，在本季又出現 警訊，顯示物價下降的陰影尚未完全去除。第三季消費者物價較前一年同期下跌0.60個百 分點，為1985年第四季以來消費者物價指數單季下降幅度最大的一季。躉售物價第三季較 前年同期漲幅為1.81個百分點，與第一、第二兩季同時觀察已呈漲幅逐季縮小的趨勢。至 於第三季國內金融狀況依然呈現貨幣供給寬鬆、貨幣需求不振的基調。貨幣供給（M1A、M 1B）年增率在今年7、8兩月都明顯回溫，M2年增率也在7、8兩月回到3.37％與4.34％的水 準，顯示此次景氣循環中貨幣環境最低潮的時期似乎已經結束。 第三季金融環境最重要的議題當屬新台幣及亞洲主要貨幣的升值。今年9月20日七大工業 國（G7）財金首長在杜拜舉行會議，會後在美國的要求下發表公報，認為主要國家與經濟 區域匯率應更彈性化，以幫助國際金融體系的調整。這項公報的目的在宣示美元的幣值應 該走弱，而以日圓及人民幣為主的亞洲地區貨幣應該升值 這波國際貨幣匯率的變動顯然不會在近期內停止，為緩和美國國內對中國大陸匯率政策的 不滿，美國政府必然會持續對大陸施壓，亞洲其他貨幣必然遭受波及。至9月底為止，我 國外匯存底為1,905億美元，連續25個月創下歷史新高，位居世界第三位，僅次於日本及 中國大陸。本季以來外匯存底的增加經常帳出超固有其影響，但主要仍來自於中華電信公 司及行政院開發基金海外釋股、外資大量的流入、央行持有非美元外幣的升值及央行投資 孳息增加所致。 經濟預測向上調整 有關2003年台灣經濟預測值，因第二季受SARS疫情衝擊，使得該季民間消費破紀錄呈現 - 1.81%的衰退，而呈現-0.08%的下挫，並使得國內外預測機構紛紛向下修正有關經濟成 長預測值。惟隨著SARS疫情遠離，國際經濟撥雲見日，國際貿易穩健成長，下半年國內經 濟逐漸加溫，經濟成長預測值也隨之向上調整。 預料第三季國內經濟成長率將由第二季的負成長，反轉回升至4.14％，第四季之經濟表現 ，在國際貿易持續暢旺的情況下，成長率將更上層樓，達到4.58%。預估2003年全年經濟 成長率為3.08%，其中，民間消費因受第二季衰退影響，全年平均成長率僅1.19%；國內投 資在上半年負成長5%的衝擊下，全年成長率則仍將呈現負值，為-0.48%，為連續第三年呈 現縮減情況。其中，民間投資可望呈現正成長，惟幅度僅0.25%，幾近零成長。至於財貨 與服務之出口與進口，則分別成長7.17%，5.32%，皆較2002年之成長率略低。至於金融物 價方面，消費者物價指數年增率於2003年第三季呈現-0.60%的下跌，為連續第五季呈現衰 退，預料第四季仍將呈現負成長趨勢，惟下跌幅度在新台幣兌美元匯率於第四季呈現升值 趨勢的情況下，將漸趨和緩。預估第四季新台幣匯率走勢在國際美元走貶的情況下，平均 價位約為33.78元新台幣兌換1美元。 至於國內失業率在國內經濟逐漸加溫的情況下，將較第三季好轉，預估第四季平均失業率 約為5.04%，仍高於5%。展望2004年國內總體經濟表現，經濟成長率將較2003年之3.08%更 上層樓，達4.01%，突破4%，成為新世紀以來的新高記錄。 --

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