2003年下半年的台湾经济景气已明显复苏，并脱离上半年美伊战争和SARS疫情的阴霾，经 济成长率反弹回升，进出口畅旺，民间消费除了弥补SARS在第二季肆虐期间的递延活动外 ，更有不错的增加。观诸国外经济情势，美、日两大经济体已有明显的复苏迹象，虽然美 国的双赤字问题日趋严重，日本的庞大呆帐问题也还未解决。而中国大陆之经济表现，由 於进出口贸易前三季的年增率在30%以上，显示贸易及国内需求都强劲成长。在此国内外 经济环境俱佳的情况下，今明两年台湾经济应有良好的经济环境可以发挥。 全球经济明显复苏 虽然还有地缘政治不安和全球贸易谈判破裂等风险，但大体而言，全球经济在今年下半年 已回复原来的成长轨迹。Con-sensus Forecast 9月间预测今明两年全球经济成长分别为 2.2%和3.1%，将是2001年全球陷入衰退以来的最佳表现。近年来美国出现庞大的经常帐赤 字和财政赤字，造成全球性的不平衡。由於东亚各国最近几年都享有经常帐盈余，因此在 此波全球结构调整的声浪中，成为被要求采弹性汇率政策的对象。而随着全球经济的复苏 ，日本、台湾等通货紧缩问题也渐获改善。在就业市场方面，美国和日本的失业率都有所 改善。 拜家计消费旺盛和企业投资增加之赐，美国今年的经济成长率预期可达2.6%，较去年的 2.4%有所长进。美国经济基本上是国内经济强劲，对外贸易脆弱的型态，虽然目前美国经 济还有不错的表现，但利率在景气尚未完全恢复之前，升息的可能性不大。而庞大的财政 赤字和贸易赤字仍是美国长期经济成长的隐忧。 欧洲经济最近几年积弱不振，主要是企业仍陷於1990年代後期的泡沫泥沼，家计部门因失 业率的攀升而趋保守。最近更因德国经济成长力道不足，以及欧洲银行坏帐问题拖延未解 ，使得各预测机构对欧洲主要国家都下修经济成长率预测值。今年德国可能呈现零成长， 法国则由去年的1.2%下滑为今年的0.4%，义大利经济成长率则由去年的0.4%微升为今年的 0.5%。至於英国的经济成长型态类似北美洲国家，约在2%左右成长。不过随着明年经济将 较今年强劲的推测，欧洲国家明年的经济表现将较今年好。 由於日本企业获利和资本支出明显增长，各预测机构纷纷向上修正有关经济预测值，其中 ，Consensus Forecast 9月份预测日本今年经济成长可达1.9%。这波成长动能来自民间最终需求的增加，有别於 过去靠政府支出的支持。但日本金融机构不良债权问题始终未曾彻底解决，企业结构重整 也没有明显进展。因此，IMF警告，日本经济仍存在严重且错综复杂的走疲风险，也提醒 日本应当解决该国持续恶化的银行呆帐和政府赤字问题。香港、新加坡和台湾经济第二季 都出现衰退的现象。惟随着SARS的消弱，因疫情而延缓的消费和国际经济的走强，预期第 三季以後亚洲经济将再度恢复，并在第四季加快其成长速度。虽然亚洲国家对美国出现大 笔经常帐出超，导致G7国家要求亚洲国家汇率政策更具弹性。惟亚洲各国中央银行莫不严 阵以待，随时准备扞卫该国货币不致升值过度而影响经济的稳定。其实，货币大幅升值对 亚洲国家经济造成的冲击已不像从前严重。随着亚洲各国人民所得增加，消费者支出也大 增，扩大内需，进而弥补部分出口的损失。然而消费者大量消费，也使得当地消费者信用 过度扩张，债务泡沫隐然成形，因此消费者支出能否持续，成为支撑亚洲经济的最大隐忧 。 国内需求逐渐增强 中国大陆今年上半年的出口和进口分别成长33.9%和45.3%，7、8两月出口和进口平均成长 率分别为28.8%和31.3%。此高速的成长率显示大陆的国外需求和国内需求都相当强劲。大 陆所吸引的外人直接投资，是全球之最，因而外汇存底累积速度相当快。而各国在享受廉 价中国进口品之余，却也责怪大陆的崛起，严重打击各国产业的生存和大量人口的就业机 会，故而要求人民币升值之声四起，大陆为平息这些怨气，对其亚洲邻居纷纷提出成立 「区域性自由贸易区」的建议，希望透过紧密的经贸往来，拉近与各国的关系。为缩小其 贸易出超和抑制国内过热景气，最近大陆将有一连串的新政策出现，如调降出口退税率以 及提高存款准备率等，而其对台商在大陆的投资，以及两岸经贸往来的影响，都将是新的 变数。 由於美伊战事以及SARS疫情蔓延，造成2003年上半年国内经济成长中挫。在摆脱SARS疫情 的阴影後，台湾经济之复苏，果然令人振奋。9月份景气对策信号，综合判断分数由8月的 26分增为29分，景气灯号连续第三个月出现绿灯。工业生产指数，由5月份之负成长3.38% ，逐月上扬，至第三季时，平均成长率已达6%以上。另外，如外销订单之走势，自6月份 起，接连四个月份成长率成长幅度都在10%以上，9月份接单金额更出现153亿元的历史新高，显示外贸部门仍将持续畅旺。在国内经济表现一片回春迹象下，台湾的就业市场也有些改善，9月份失业率为5.05%，虽已连续4个月突破5%，但较8月份下跌0.16个百分点，官员预测10月份将可降至5%以下。不过，2004年度中央政府总预算已送立法院审议，其中庞大的预算赤字，沈重的财政负担，或为国内长期经济发展之不利因素。而即将登场的总统大选以及相关政策的讨论与释出，都将对国内政经 环境产生冲击。2003年第三季海关商品出口表现亮丽，出口金额365亿美元，成长率达到 9.67%，尤其8、9月份之成长双双突破10%，显见其後势看好。展望未来外贸部门之变化趋 势，由於国际经济前景转佳，国际贸易日趋畅旺，且我国外销订单稳健成长，故而可以预 见短期内海关商品出口仍将持续出现荣景。至於进口部分由於国内经济复苏力道日趋稳健 ，国内生产与投资日渐蓬勃；在国内需求逐渐增强，国外引伸需求持续成长的情况下，海 关进口也将稳健上扬。 大陆磁吸效应持续 由於SARS疫情於4月下旬爆发严重院内感染，疫情急遽升温，使得国内有关旅游、观光、 餐饮服务等相关产业饱受打击，并使第2季民间消费出现破天荒之负成长1.81%。展望未来 民间消费，由於国内经济日渐转佳，股市自7月以来价量齐扬，民众受到财富效果增加的 激励，将有助於消费支出的扩张。国内投资於2003年上半年因受美伊战事，SARS疫情事件 影响，接连两季呈现衰退景况，第二季之衰退幅度达到两位数字(-10.18%)，对国内经济 成长有相当的冲击。虽然根据世界经济论坛 (WEF)之全球竞争力报告，或洛桑管理学院出 版之IMD全球竞争力评比，甚或商业环境风险评估公司 (BERI)之报告都显示，台湾之投资 环境相当具有竞争力，而在同样的报告评比中，中国大陆之排名却是远远落後，但在厂商 的实际投资决策中，却反其道而行。根据经济部投审会资料显示虽然9月份核准侨外投资 呈现46.23%的高成长，但1-9月累计金额21.86亿美元，仍较去年同期衰退3.80%。国内厂 商核准赴大陆投资，虽然受SARS疫情影响，於5月份暂呈中挫，但1-8月累计金额达58.43 亿美元，将近核准侨外来华投资的三倍，显示大陆投资仍为厂商的最爱。 展望未来国内投资景况，由於大陆磁吸效应仍将持续，故而厂商投资资金之流动趋势仍将 持续，侨外来华投资与厂商赴大陆投资之资金缺口，仍将呈现负数，惟目前政府积极作多 ，陆续提出各项政策利多，从较早提出的200亿抢救失业方案，500亿扩大公共工程支出方 案，到五年5,000亿扩大公共工程投资建设方案，力行拚经济的决心与主张。若就现有资 料来看，虽然第三季资本财进口仍然呈现负数，但衰退幅度已逐渐缓和，由第二季的-13. 7%，减少至-5.7%，且其中有关机械类的进口甚且已呈现正向成长，9月份增加12.2%，显 示有关机械及设备之投资将可望由谷底翻升。 至於营建工程类之投资，在目前房地产市场审慎乐观，房屋建筑业生产指数年增率自6月 起稳健上扬，申请核发建造执照面积自7月起大幅增加的情况下，也可望止跌回升。惟因 目前国内工商业经营仍未全面复苏，公司新设家数1-9月累计数仍较去年同期减少12%， 工厂新登记家数虽然较去年同期成长14.22%，但工厂歇业家数却呈现80.21%的大幅成长， 显示国内厂商对国内经营环境，仍然迟疑、有所保留。 货币市场供过於求 2003年第三季国内物价再度出现转折，原本在第二季已经缓和的物价下降，在本季又出现 警讯，显示物价下降的阴影尚未完全去除。第三季消费者物价较前一年同期下跌0.60个百 分点，为1985年第四季以来消费者物价指数单季下降幅度最大的一季。趸售物价第三季较 前年同期涨幅为1.81个百分点，与第一、第二两季同时观察已呈涨幅逐季缩小的趋势。至 於第三季国内金融状况依然呈现货币供给宽松、货币需求不振的基调。货币供给（M1A、M 1B）年增率在今年7、8两月都明显回温，M2年增率也在7、8两月回到3.37％与4.34％的水 准，显示此次景气循环中货币环境最低潮的时期似乎已经结束。 第三季金融环境最重要的议题当属新台币及亚洲主要货币的升值。今年9月20日七大工业 国（G7）财金首长在杜拜举行会议，会後在美国的要求下发表公报，认为主要国家与经济 区域汇率应更弹性化，以帮助国际金融体系的调整。这项公报的目的在宣示美元的币值应 该走弱，而以日圆及人民币为主的亚洲地区货币应该升值 这波国际货币汇率的变动显然不会在近期内停止，为缓和美国国内对中国大陆汇率政策的 不满，美国政府必然会持续对大陆施压，亚洲其他货币必然遭受波及。至9月底为止，我 国外汇存底为1,905亿美元，连续25个月创下历史新高，位居世界第三位，仅次於日本及 中国大陆。本季以来外汇存底的增加经常帐出超固有其影响，但主要仍来自於中华电信公 司及行政院开发基金海外释股、外资大量的流入、央行持有非美元外币的升值及央行投资 孳息增加所致。 经济预测向上调整 有关2003年台湾经济预测值，因第二季受SARS疫情冲击，使得该季民间消费破纪录呈现 - 1.81%的衰退，而呈现-0.08%的下挫，并使得国内外预测机构纷纷向下修正有关经济成 长预测值。惟随着SARS疫情远离，国际经济拨云见日，国际贸易稳健成长，下半年国内经 济逐渐加温，经济成长预测值也随之向上调整。 预料第三季国内经济成长率将由第二季的负成长，反转回升至4.14％，第四季之经济表现 ，在国际贸易持续畅旺的情况下，成长率将更上层楼，达到4.58%。预估2003年全年经济 成长率为3.08%，其中，民间消费因受第二季衰退影响，全年平均成长率仅1.19%；国内投 资在上半年负成长5%的冲击下，全年成长率则仍将呈现负值，为-0.48%，为连续第三年呈 现缩减情况。其中，民间投资可望呈现正成长，惟幅度仅0.25%，几近零成长。至於财货 与服务之出口与进口，则分别成长7.17%，5.32%，皆较2002年之成长率略低。至於金融物 价方面，消费者物价指数年增率於2003年第三季呈现-0.60%的下跌，为连续第五季呈现衰 退，预料第四季仍将呈现负成长趋势，惟下跌幅度在新台币兑美元汇率於第四季呈现升值 趋势的情况下，将渐趋和缓。预估第四季新台币汇率走势在国际美元走贬的情况下，平均 价位约为33.78元新台币兑换1美元。 至於国内失业率在国内经济逐渐加温的情况下，将较第三季好转，预估第四季平均失业率 约为5.04%，仍高於5%。展望2004年国内总体经济表现，经济成长率将较2003年之3.08%更 上层楼，达4.01%，突破4%，成为新世纪以来的新高记录。 --

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