美股投資策略－買股票就像買公司 11點原則務須牢記 鉅亨網編譯黃蘭閔／綜合外電． 9月 3日 2003 / 09 / 04 星期四 00:08 1998年元月Motley Fool駐站專欄作家Randy Befumo 針對選股策略發表了11點原則，幾年過去，現今美股和當時環境已大不相同， 就連Befumo本人都離開了Motley Fool，但這11點選股原則還是有相當高的參考價值。 原則 1：買股票等同於買公司。 選購上市公司股票要抱持收購一家公司的心態，除了注意要花多少錢投資？ 還要掂掂自己斤兩，看看是否了解其經營品質？對這個產業是否真有認識？ 打算投資多長的時間？ 簡而言之，選股總共有 4大要素要考慮：價值評估 (valuation) 、 品質、智識庫深淺、時間。以下即就這 4 大要素作說明： ◆價值評估─投資價格 vs 未來創造的現金 原則 2：投入價格高低應與該公司預估產生現金多寡直接相關。 原則 3：必須了解公司本身的經濟模式 (economic model)、 與同業對手的關係，以及與整體商業環境的關係。 原則 4：價值評估決定了未來的報酬率。 價值評估或許是最為人知的重要投資參考指標。選購一家公司的股票， 自然是相信該公司所產生未來現金流量價值將高於投資的現行價值 (current value)，突發事件或市場炒作或許會左右市場一時觀感， 但這家公司能藉有形及無形資產產生多少現金，才是其最終實際價值所在。 價值評等有很多參考方式，但基本上，現行價值與內含價值 (intrinsic value) 間的差距越大，投資報酬率越高。故價值評估可以決定未來的投資報酬率，若 是高估了企業獲利未來價值、以過高價格介入承接，就算僥倖不賠錢，投資報 酬率也會少得可憐。 ◆品質─績優企業的檢測指標 原則 5：垃圾再便宜還是垃圾。 原則 6：以中低價格承接高品質上市公司股票即有超額報酬。 原則 7：作空高價低品質上市公司股票即有高風險超額報酬。 承接上一主題，價值評估已成投資顯學，但相對也容易讓人忽略其他投資要素， 企業品質就是一例。價值評估需要的不過是數字和計算機，但鑑別企業品質良窳 ，就必須了解其經營內容及企業體如何運作。 許多投資相關研究都說，只要買進一籃子不同屬性、價值評估偏低的股票， 操作績效就有機會打敗大盤。然而要成為Warren Buffett第二，光看價值評估還不夠， 還必須選在高品質企業股價處於中低價位時進場才有希望。 其實價值評估和企業品質兩項要素可以並列比較。前者經過數字運算，決定標的個 股價值評估是高是低；後者則是將該公司管理制度、品牌價值、市場占有率 等納入考量，區分其品質優劣。 參考兩項指標，購買價值評估處於低檔的中高品質企業股票；又或風險 承擔能力較高的投資人，也可考慮高品質、價值評估居中的個股。 反之，品質得分敬陪末座、價值評估高高在上的個股，就是絕佳的放空標的。 ◆知識庫深淺─量力而為 原則 8：真正懂的才買。 原則 9：一知半解的別碰，也不要隨波逐流盲目追逐明牌。這種狀況很容易就虧錢 、拉低投資報酬率。 價值評估和企業品質可說撐起了投資經緯，但任何工具都有其極限。比方純靠數字 運算的價值評估，畢竟很難做到百分之百準確，除了預留安全空間，個人知識庫 或許能做到進一步的篩選，降低犯錯機率。 簡單來說，此項要素要評估的是投資人對標的公司經濟模式有多少認識，也就是該 公司日常與客戶、供應商、通路高、投資人如何互動。 有人說：「知道的才買。」但這句話應該進一步衍生才正確：「真正懂的才買。」 不熟的產業、地區，還是少碰為妙。 ◆時間─報酬率的最終裁判 原則10：不論過去未來，應以同一標準估算投資報酬率。 原則11：雖有例外，但許多與價值評估有關的錯誤投資都能靠時間補救。 假設投資人做足功課，買了 XYZ公司的股票，一段時間後股價漲了一倍， 所以這是筆非常上算的投資？倒也未必。 投資人必須以同一標準估算投資報酬率，如此才能釐清哪些投資真的賺到了錢， 又或哪些投資標的真是奇貨可居。 以上面的例子來解釋。倘若這100%的報酬率是一年內的投資成績，那麼這真是非常 值得恭喜。但萬一是10 年股價才翻一倍，換算年報酬率不過7.1%。 由此可見時間的重要。此外，時間於投資雖不至於有起死回生的功用， 但對價值高估引發的投資敗血症，療傷續命倒是頗見成效。重點在於，績 優企業的股票就算買貴了，只要該公司獲利持續成長，投資人還是有機會扳回 一城；當然，要是買到了垃圾企業的股票，時間再長還是藥石罔效。 一年漲個兩三倍的股票雖然讓人驚艷，但股價10年漲二三十倍的企業才能真正為 投資人創造財富，而投資人要做的功課就是發掘價值評估偏低、品質極佳、本身 又相當了解的公司股票，然後再長期持有。換句話說，選對高品質企業股票，時間 就站在投資人這邊。 -- 下檔有限　,　逢低買強 --

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