美股投资策略－买股票就像买公司 11点原则务须牢记 钜亨网编译黄兰闵／综合外电． 9月 3日 2003 / 09 / 04 星期四 00:08 1998年元月Motley Fool驻站专栏作家Randy Befumo 针对选股策略发表了11点原则，几年过去，现今美股和当时环境已大不相同， 就连Befumo本人都离开了Motley Fool，但这11点选股原则还是有相当高的参考价值。 原则 1：买股票等同於买公司。 选购上市公司股票要抱持收购一家公司的心态，除了注意要花多少钱投资？ 还要掂掂自己斤两，看看是否了解其经营品质？对这个产业是否真有认识？ 打算投资多长的时间？ 简而言之，选股总共有 4大要素要考虑：价值评估 (valuation) 、 品质、智识库深浅、时间。以下即就这 4 大要素作说明： ◆价值评估─投资价格 vs 未来创造的现金 原则 2：投入价格高低应与该公司预估产生现金多寡直接相关。 原则 3：必须了解公司本身的经济模式 (economic model)、 与同业对手的关系，以及与整体商业环境的关系。 原则 4：价值评估决定了未来的报酬率。 价值评估或许是最为人知的重要投资参考指标。选购一家公司的股票， 自然是相信该公司所产生未来现金流量价值将高於投资的现行价值 (current value)，突发事件或市场炒作或许会左右市场一时观感， 但这家公司能藉有形及无形资产产生多少现金，才是其最终实际价值所在。 价值评等有很多参考方式，但基本上，现行价值与内含价值 (intrinsic value) 间的差距越大，投资报酬率越高。故价值评估可以决定未来的投资报酬率，若 是高估了企业获利未来价值、以过高价格介入承接，就算侥幸不赔钱，投资报 酬率也会少得可怜。 ◆品质─绩优企业的检测指标 原则 5：垃圾再便宜还是垃圾。 原则 6：以中低价格承接高品质上市公司股票即有超额报酬。 原则 7：作空高价低品质上市公司股票即有高风险超额报酬。 承接上一主题，价值评估已成投资显学，但相对也容易让人忽略其他投资要素， 企业品质就是一例。价值评估需要的不过是数字和计算机，但监别企业品质良窳 ，就必须了解其经营内容及企业体如何运作。 许多投资相关研究都说，只要买进一篮子不同属性、价值评估偏低的股票， 操作绩效就有机会打败大盘。然而要成为Warren Buffett第二，光看价值评估还不够， 还必须选在高品质企业股价处於中低价位时进场才有希望。 其实价值评估和企业品质两项要素可以并列比较。前者经过数字运算，决定标的个 股价值评估是高是低；後者则是将该公司管理制度、品牌价值、市场占有率 等纳入考量，区分其品质优劣。 参考两项指标，购买价值评估处於低档的中高品质企业股票；又或风险 承担能力较高的投资人，也可考虑高品质、价值评估居中的个股。 反之，品质得分敬陪末座、价值评估高高在上的个股，就是绝佳的放空标的。 ◆知识库深浅─量力而为 原则 8：真正懂的才买。 原则 9：一知半解的别碰，也不要随波逐流盲目追逐明牌。这种状况很容易就亏钱 、拉低投资报酬率。 价值评估和企业品质可说撑起了投资经纬，但任何工具都有其极限。比方纯靠数字 运算的价值评估，毕竟很难做到百分之百准确，除了预留安全空间，个人知识库 或许能做到进一步的筛选，降低犯错机率。 简单来说，此项要素要评估的是投资人对标的公司经济模式有多少认识，也就是该 公司日常与客户、供应商、通路高、投资人如何互动。 有人说：「知道的才买。」但这句话应该进一步衍生才正确：「真正懂的才买。」 不熟的产业、地区，还是少碰为妙。 ◆时间─报酬率的最终裁判 原则10：不论过去未来，应以同一标准估算投资报酬率。 原则11：虽有例外，但许多与价值评估有关的错误投资都能靠时间补救。 假设投资人做足功课，买了 XYZ公司的股票，一段时间後股价涨了一倍， 所以这是笔非常上算的投资？倒也未必。 投资人必须以同一标准估算投资报酬率，如此才能厘清哪些投资真的赚到了钱， 又或哪些投资标的真是奇货可居。 以上面的例子来解释。倘若这100%的报酬率是一年内的投资成绩，那麽这真是非常 值得恭喜。但万一是10 年股价才翻一倍，换算年报酬率不过7.1%。 由此可见时间的重要。此外，时间於投资虽不至於有起死回生的功用， 但对价值高估引发的投资败血症，疗伤续命倒是颇见成效。重点在於，绩 优企业的股票就算买贵了，只要该公司获利持续成长，投资人还是有机会扳回 一城；当然，要是买到了垃圾企业的股票，时间再长还是药石罔效。 一年涨个两三倍的股票虽然让人惊艳，但股价10年涨二三十倍的企业才能真正为 投资人创造财富，而投资人要做的功课就是发掘价值评估偏低、品质极佳、本身 又相当了解的公司股票，然後再长期持有。换句话说，选对高品质企业股票，时间 就站在投资人这边。 -- 下档有限　,　逢低买强 --

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