※ [本文轉錄自 NTUniNews 看板] 作者: paleshelter (最後) 看板: NTUniNews 標題: 轉貼 專家論壇》為何帳上的現金會蒸發？ 時間: Fri Aug 27 14:29:05 2004 Subject: 為何帳上的現金會蒸發 專家論壇》為何帳上的現金會蒸發？ ■ 葉銀華 本文虛擬一個個案來解釋為何投資者看到的帳上現金（存款型式）會蒸發。 假設張三為A上市公司的控制股東，身為最大股東、董事長兼總經理，並且 掌握整個董事會。由於最近該公司獲利不佳，而公司又準備現金增資與發行 可轉債，為了粉飾財務報表，張三透過精密設計成立一些表面與他無關的海 外公司，A上市公司不斷出貨給它們，虛灌營收，同時也使A公司應收帳款不 斷增加。 為了美化財務報表，張三將上市公司的應收帳款（假設為50億元）賣給國外 銀行，由銀行將這些應收帳款證券化—稱為應收帳款連動證券（Credit Linked Note，CLN），出售給國外投資者。由於這些虛灌的應收帳款本身就很難收 現，可能乏人問津。張三乃進一步精密設計海外公司來購買這些CLN，他或 許只要付出少數的權利金，或者也可跟國外銀行借款購買。為何國外銀行 要借給張三？反正這些購買CLN的錢是必須鎖在銀行裏，限制使用用途。倘 若A公司的應收帳款能夠收現，自然可還錢；如果A公司發生重整或違約時， 這些錢自然還是被銀行掌控，A公司並不能動用。如此一來，國外銀行可賺 到張三支付的高額借款利率與應收帳款證券化的手續費。 另外一種作法是張三只要在季報、半年報與年報編製之前，就把A公司的應 收帳款賣給國外銀行，並允諾在短期內（財報編完後）以高於當初賣的價格 買回。此時國外銀行每季就可賺一次差價。 上述交易的設計對張三有何好處？由於A公司出售應收帳款，因而在帳上承認 50億元的存款，虛增帳上的現金，捏造財務狀況與還款能力，藉以順利募集 資金。當A公司的會計師在查帳時，函證國外銀行詢問此筆存款，張三可輕 易製造6月底（半年報）、年底（年報）有50億元的存款證明。以年報而言 ，張三在12月30日借款存入銀行，隔年初提出償還掉。 如此一來，投資者看到財報會以為A公司有乾淨且可隨時動用的50億元現金 ，而高估A公司的股價與還款能力。然而上述的交易都是虛灌營收、假造應 收帳款、捏造現金額度，事實上根本沒有這筆50億元的資金。上述「創新 財務伎倆」的使用，其精巧程度不下於美國恩龍案（Enron）。 一旦A公司無法維持獲利與籌集資金有困難，自然無法償還到期的負債（因 為帳上的存款是假的），遂發生財務危機與聲請重整。此時國外銀行自然凍 結CLN的那筆50億元存款，而A公司的帳上假的現金存款就現出原形，對投資 者而言，這些現金如同在人間一夕蒸發。 過去台灣上市公司做假帳的手法比較「本土化」，例如：過去地雷股的控制 股東為了避免虧空資產之事實被會計師查帳發現，連續在編製每年3月、6月 、9月之季報、半年報、年報時，事前向金主籌借現金補回侵佔之款項，俟 對帳過後，再以同一方式套取資金返還金主。或於盤點後再將可轉換定期存 單與股票，賣出或提供質押借款，製作內容虛偽不實之財務報表。再者，做 假帳經常使用的手段不外乎虛報營業收入，或者是盡量減少承認費用與營業 支出。例如：在申請初次上市櫃或現金增資之前的年報，安排銷貨給關係企 業，虛報營業收入，創造高獲利的幻影。這些公司通常會有相當高比例的關 係人應收帳款，因為上述的銷售並非真實的，產品還在關係企業的倉庫，自 然沒有資金償還。另外，也有一些地雷股儘量將損失或虧空藏在海外 子公司，而且能藏多久算多久。 倘若上述A公司的手法在台灣出現，則台灣上市公司作帳的手法已經達國際高 標準，自然會計師查帳的技巧、投資者閱讀財報的能力、主管機關監理的政 策也要與日俱進，然而這也再次傷害台灣投資者的權益。（作者是輔仁大學 金融所與貿金系教授） --

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