※ [本文转录自 NTUniNews 看板] 作者: paleshelter (最後) 看板: NTUniNews 标题: 转贴 专家论坛》为何帐上的现金会蒸发？ 时间: Fri Aug 27 14:29:05 2004 Subject: 为何帐上的现金会蒸发 专家论坛》为何帐上的现金会蒸发？ ■ 叶银华 本文虚拟一个个案来解释为何投资者看到的帐上现金（存款型式）会蒸发。 假设张三为A上市公司的控制股东，身为最大股东、董事长兼总经理，并且 掌握整个董事会。由於最近该公司获利不佳，而公司又准备现金增资与发行 可转债，为了粉饰财务报表，张三透过精密设计成立一些表面与他无关的海 外公司，A上市公司不断出货给它们，虚灌营收，同时也使A公司应收帐款不 断增加。 为了美化财务报表，张三将上市公司的应收帐款（假设为50亿元）卖给国外 银行，由银行将这些应收帐款证券化—称为应收帐款连动证券（Credit Linked Note，CLN），出售给国外投资者。由於这些虚灌的应收帐款本身就很难收 现，可能乏人问津。张三乃进一步精密设计海外公司来购买这些CLN，他或 许只要付出少数的权利金，或者也可跟国外银行借款购买。为何国外银行 要借给张三？反正这些购买CLN的钱是必须锁在银行里，限制使用用途。倘 若A公司的应收帐款能够收现，自然可还钱；如果A公司发生重整或违约时， 这些钱自然还是被银行掌控，A公司并不能动用。如此一来，国外银行可赚 到张三支付的高额借款利率与应收帐款证券化的手续费。 另外一种作法是张三只要在季报、半年报与年报编制之前，就把A公司的应 收帐款卖给国外银行，并允诺在短期内（财报编完後）以高於当初卖的价格 买回。此时国外银行每季就可赚一次差价。 上述交易的设计对张三有何好处？由於A公司出售应收帐款，因而在帐上承认 50亿元的存款，虚增帐上的现金，捏造财务状况与还款能力，藉以顺利募集 资金。当A公司的会计师在查帐时，函证国外银行询问此笔存款，张三可轻 易制造6月底（半年报）、年底（年报）有50亿元的存款证明。以年报而言 ，张三在12月30日借款存入银行，隔年初提出偿还掉。 如此一来，投资者看到财报会以为A公司有乾净且可随时动用的50亿元现金 ，而高估A公司的股价与还款能力。然而上述的交易都是虚灌营收、假造应 收帐款、捏造现金额度，事实上根本没有这笔50亿元的资金。上述「创新 财务伎俩」的使用，其精巧程度不下於美国恩龙案（Enron）。 一旦A公司无法维持获利与筹集资金有困难，自然无法偿还到期的负债（因 为帐上的存款是假的），遂发生财务危机与声请重整。此时国外银行自然冻 结CLN的那笔50亿元存款，而A公司的帐上假的现金存款就现出原形，对投资 者而言，这些现金如同在人间一夕蒸发。 过去台湾上市公司做假帐的手法比较「本土化」，例如：过去地雷股的控制 股东为了避免亏空资产之事实被会计师查帐发现，连续在编制每年3月、6月 、9月之季报、半年报、年报时，事前向金主筹借现金补回侵占之款项，俟 对帐过後，再以同一方式套取资金返还金主。或於盘点後再将可转换定期存 单与股票，卖出或提供质押借款，制作内容虚伪不实之财务报表。再者，做 假帐经常使用的手段不外乎虚报营业收入，或者是尽量减少承认费用与营业 支出。例如：在申请初次上市柜或现金增资之前的年报，安排销货给关系企 业，虚报营业收入，创造高获利的幻影。这些公司通常会有相当高比例的关 系人应收帐款，因为上述的销售并非真实的，产品还在关系企业的仓库，自 然没有资金偿还。另外，也有一些地雷股尽量将损失或亏空藏在海外 子公司，而且能藏多久算多久。 倘若上述A公司的手法在台湾出现，则台湾上市公司作帐的手法已经达国际高 标准，自然会计师查帐的技巧、投资者阅读财报的能力、主管机关监理的政 策也要与日俱进，然而这也再次伤害台湾投资者的权益。（作者是辅仁大学 金融所与贸金系教授） --

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