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Bernice Mountaindog很高興能回到Sea Shore Salt.。這家公司的員工待遇也不錯。當她一年前提出請假的申請,為了完成她在財務方面的學歷,高層管理人員立即表示同意。當她拿到榮譽學位歸來時,她從行政助理(她曾擔董事長Joe-Bob Brinepool的秘書)升任到庫務分析師。 Bernice認為,該公司的前景看好。當然,食鹽業也是一個成熟的產業,但費用少為人知的競爭對手也穩定增長。該公司的品牌價值是一個重要的優勢,儘管大多數的客戶很難發音迅速。 Bernice從2011年1月2日開始工作。前2週進行得很順利。然後Brinepool先生從資本備忘錄指派她向其他管理人員解釋Sea Shore Salt的加權平均資本成本。Bernice為了一定會來的第二天開始熬夜準備問題。 本備忘錄的規定,並闡明了我們公司的長期資本投資決策的政策最低資本回報率(Hurdle Rate)(最低資本回報率是指投資者要求的最低資本投資率,只有達到這個最低的標準,投資者才願意投資) 最近已經有很多的問題,一些明顯的混亂,在這個問題上。Sea Shore Salt評估貼現現金流量的替代和擴展投資。折扣或最低回報率是公司稅後加權平均資本成本。加權平均資本成本僅僅是一個融合了投資者對公司所期望的回報率。這些投資者包括銀行,債權人,投資於普通股股東和優先股。當然,你們中許多人,可能也很快將成為本公司股東。 下表總結了Sea Shore Salt的融資 總量(百萬) 全部百分比 投入率 銀行貸款 $120 20% 8% 債券發行 80 13.3 7.75 特別股 100 16.7 6 普通股 300 50 16 $600 100% 銀行貸款和發行債券的回報率當然只是我們支付的利率。然而,利息是免稅的,所以稅後利率是低於如上圖所示。例如,稅後35%的稅率,是我們的融資成本,8(1 - 0.35)= 5.2% 特別股的回報率是6%。Sea Shore Salt支付每100股特別股$6的股利。我們的目標股本回報率已經16%了很多年。我知道,有些新手認為這個目標是過高安全和成熟的鹽商業。但我們必須追求卓越的盈利能力。一旦這樣的背景下被吸收,最基本的Sea Shore Salt的加權平均資本成本(WACC)計算: 加權平均資本成本(WACC)= 8(1 - 0.35)(0.20)+7.75(1-0.35)(0.133)+6(0.167) +16(0.50)= 10.7% 因此, 該公司的官方最低資本回報率是10.7% 如果你對這些計算有進一步的問題,請直接聯繫我們新的庫務分析師,Brenice Mountaindog女士。很高興Brenice在經過一年的留職停薪完成她的金融學位後再回到Sea Shore Salt。 Brenice第一次檢查的Sea Shore Salt最近的資產負債表,總結在表13.6。 然後,她記下了以下各點: 1,公司的銀行貸款按現行市場利率收取利息,長期債務剛剛發行.帳面和市場價值可能沒有太多不同。 2.但特別股已在35年前發行,當時利率比現在低得多。最初發行的特別股,賬面價值為每股100美元,現在交易 為每股70美元。 3,普通股股票上市交易價格為每股40元.次年的每股盈餘將為4元,每股股息大概2美元。(10million股普通股流通在外。)Sea Shore Salt傳統支付50%的盈利作為股息,並撥回剩餘的。 4.盈利和股利穩步以6%至7%的速度增長,符合公司的可持續增長率: 可持續增長率=權益x回報撥回比=4/30x.5=0.067,or6.7% 5.Sea Shore Salt的資料平均為0.5左右,對於一個穩定增長的公司,Brenice認為這是有道理的. 她做了一個快速的股權成本計算採用資本資產定價模型(CAPM)。 以目前的利率在7%左右,市場風險溢價7%,CAPM權益成本= 7%+0.5(7%)= 10.5% 這種股權成本顯著低於16%記錄在Mr.Brinepool的備忘錄。 Brenice擔心地掃過她的筆記如果Mr.Brinepool的股權成本是錯誤的呢? 有其他的方法來估算權益資本成本作為檢查的CAPM的計算嗎? 在他的計算,可能有其他錯誤嗎? Brenice決心在那晚完成她的分析,如果有必要,她會試著在隔天早上當Mr.Brinepool到達他的辦公室時 和他談談.她的工作不只是找出正確的數字.她還必須弄清楚如何向Mr.Brinepool解釋這一切。 資產 負債與淨值 營運資金 $200 銀行貸款 $120 土地與設備 360 長期負債 80 其他資產 40 特別股 100 普通股(含保留盈餘) 300 總計 $600 總計 $600 --



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