Bernice Mountaindog很高兴能回到Sea Shore Salt.。这家公司的员工待遇也不错。当她一年前提出请假的申请，为了完成她在财务方面的学历，高层管理人员立即表示同意。当她拿到荣誉学位归来时，她从行政助理（她曾担董事长Joe-Bob Brinepool的秘书）升任到库务分析师。 Bernice认为，该公司的前景看好。当然，食盐业也是一个成熟的产业，但费用少为人知的竞争对手也稳定增长。该公司的品牌价值是一个重要的优势，尽管大多数的客户很难发音迅速。 Bernice从2011年1月2日开始工作。前2周进行得很顺利。然後Brinepool先生从资本备忘录指派她向其他管理人员解释Sea Shore Salt的加权平均资本成本。Bernice为了一定会来的第二天开始熬夜准备问题。 本备忘录的规定，并阐明了我们公司的长期资本投资决策的政策最低资本回报率(Hurdle Rate)(最低资本回报率是指投资者要求的最低资本投资率，只有达到这个最低的标准，投资者才愿意投资) 最近已经有很多的问题，一些明显的混乱，在这个问题上。Sea Shore Salt评估贴现现金流量的替代和扩展投资。折扣或最低回报率是公司税後加权平均资本成本。加权平均资本成本仅仅是一个融合了投资者对公司所期望的回报率。这些投资者包括银行，债权人，投资於普通股股东和优先股。当然，你们中许多人，可能也很快将成为本公司股东。 下表总结了Sea Shore Salt的融资 总量(百万) 全部百分比 投入率 银行贷款 $120 20% 8% 债券发行 80 13.3 7.75 特别股 100 16.7 6 普通股 300 50 16 $600 100% 银行贷款和发行债券的回报率当然只是我们支付的利率。然而，利息是免税的，所以税後利率是低於如上图所示。例如，税後35％的税率，是我们的融资成本，8（1 - 0.35）= 5.2％ 特别股的回报率是6％。Sea Shore Salt支付每100股特别股$6的股利。我们的目标股本回报率已经16％了很多年。我知道，有些新手认为这个目标是过高安全和成熟的盐商业。但我们必须追求卓越的盈利能力。一旦这样的背景下被吸收，最基本的Sea Shore Salt的加权平均资本成本（WACC）计算： 加权平均资本成本（WACC）= 8（1 - 0.35）（0.20）+7.75（1-0.35）（0.133）+6（0.167） +16（0.50）= 10.7％ 因此, 该公司的官方最低资本回报率是10.7％ 如果你对这些计算有进一步的问题，请直接联系我们新的库务分析师，Brenice Mountaindog女士。很高兴Brenice在经过一年的留职停薪完成她的金融学位後再回到Sea Shore Salt。 Brenice第一次检查的Sea Shore Salt最近的资产负债表，总结在表13.6。 然後，她记下了以下各点： 1，公司的银行贷款按现行市场利率收取利息，长期债务刚刚发行.帐面和市场价值可能没有太多不同。 2.但特别股已在35年前发行，当时利率比现在低得多。最初发行的特别股，账面价值为每股100美元，现在交易 为每股70美元。 3，普通股股票上市交易价格为每股40元.次年的每股盈余将为4元，每股股息大概2美元。（10million股普通股流通在外。）Sea Shore Salt传统支付50％的盈利作为股息，并拨回剩余的。 4.盈利和股利稳步以6％至7％的速度增长，符合公司的可持续增长率： 可持续增长率=权益x回报拨回比=4/30x.5=0.067，or6.7％ 5.Sea Shore Salt的资料平均为0.5左右，对於一个稳定增长的公司，Brenice认为这是有道理的. 她做了一个快速的股权成本计算采用资本资产定价模型（CAPM）。 以目前的利率在7％左右，市场风险溢价7％，CAPM权益成本= 7％+0.5（7％）= 10.5％ 这种股权成本显着低於16％记录在Mr.Brinepool的备忘录。 Brenice担心地扫过她的笔记如果Mr.Brinepool的股权成本是错误的呢? 有其他的方法来估算权益资本成本作为检查的CAPM的计算吗？ 在他的计算，可能有其他错误吗？ Brenice决心在那晚完成她的分析,如果有必要，她会试着在隔天早上当Mr.Brinepool到达他的办公室时 和他谈谈.她的工作不只是找出正确的数字.她还必须弄清楚如何向Mr.Brinepool解释这一切。 资产 负债与净值 营运资金 ＄200 银行贷款 ＄120 土地与设备 360 长期负债 80 其他资产 40 特别股 100 普通股(含保留盈余) 300 总计 ＄600 总计 ＄600 --

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