標題: 壓制通膨！日銀升息1碼 日圓不升反貶 新聞來源: https://udn.com/news/story/6811/9764047 聯合報 編譯葉亭均／綜合報導 日本銀行（央行）昨日宣布升息一碼，距離上次升息僅相隔三個月，是一九九○年以來最 短的升息間隔，這也顯示日本正以卅六年來最快的速度提高基準利率，來因應不斷加劇的 通膨情勢。不過，日圓不升反貶，凸顯市場判斷日銀立場「不夠鷹」。 市場分析，日銀發布的前瞻指引內容看起來和七月類似，變動不大，聲明中沒有出現明顯 更為鷹派的措辭，未能促使投資人押注日圓繼續走升。 展望未來，日銀重申，只要經濟與物價展望符合預期，就會繼續升息。政策利率升至百分 之一點二五後，將首次進入日本央行估計的中性利率區間下緣。中性利率是指既不刺激、 也不抑制經濟活動的利率水準。 日銀還表示，將「考量調整的時機與步調」，同時評估包括中東局勢的影響、ＡＩ相關需 求的擴張，以及匯率發展情況等風險因素。 彭博專欄作家雷迪說，日銀重申七月措辭「將基礎消費者物價指數（ＣＰＩ）通膨率在約 百分之二水準的展望變得重要」，但說法沒有明顯變得更鷹。 此前，日銀已在六月升息，這回也是一九九○年以來最短的升息間隔。當年日銀快速緊縮 貨幣政策，成了日本資產泡沫破裂一大催化因素。 這次也是植田和男擔任日銀總裁以來第六度升息，為至少半世紀來日本央行總裁中升息次 數最多的一位。此次升息也發生在美國財政部長貝森特多次施壓、要求日本提高利率之後 。 同時間，全球貨幣政策環境也出現變化，各國當局正因應伊朗戰爭帶來的衝擊。美國聯準 會（Fed）在周三祭出三年來首度升息，預測今年稍後還會再升息一次；歐洲央行上周也 升息，成為今年第二次升息。 彭博資訊指出，日本此次升息意味著，日銀、聯準會與歐洲央行首度在同一個月份同步升 息，同步行動也凸顯出，日銀已經大幅擺脫長期以來在全球貨幣政策中「異類」的地位。 日本主要通膨指標截至二○二五年已連續第四年高於百分之二，日銀預期未來幾年通膨仍 將高於目標。周五公布的最新數據顯示，八月核心通膨率小幅放緩，部分原因是補貼造成 的統計扭曲。分析師預期，物價漲幅到明年初可能加速至接近百分之三。 https://i.meee.com.tw/3GENc8P.jpg ─────────────────────────────────────── 日銀「鷹鴿互戰」 2張反對票讓日圓硬不起來 https://udn.com/news/story/6809/9764036 聯合報 編譯葉亭均、季晶晶、記者朱漢崙／綜合報導 日本銀行（央行）十八日一如外界預期宣布升息一碼，日圓匯率盤中反而急貶，可能有三 大因素，而且可能持續對日圓匯率造成壓力。 首先，兩張反對票帶來殺傷力，反映日銀內部有雜音。外界早已消化升息一碼的預期，但 意外的是理事淺田統一郎與佐藤綾野投下反對票，主張維持利率不變，凸顯日銀內部意見 分歧，為下一次升息之路增添阻力與複雜因素。 值得注意的是，這兩名投下反對票的理事都是由首相高市早苗任命。分析師指出，這次升 息決策有兩位最鴿派的官員反對，意味日銀十月再次升息難度提高，不支持市場認為日銀 將快速連續升息的預期。 日銀的聲明與前瞻指引欠缺鷹派驚喜。日銀重申，只要經濟與物價展望符合預期，就會繼 續升息，前瞻指引內容與七月大致相同，並未有更鷹派措辭，因此讓市場失望。 分析師初步解讀日銀聲明認為，內容其實偏鷹，但考量到市場已反映預期，訊息仍不足以 讓市場滿意。 日銀升息步調可能追不上美國聯準會。相較於美國聯準會（Fed）展露強烈壓低通膨決心 ，日銀「沒有釋放更鷹訊息」，讓投資人認為日本央行緊縮步調難以跟上Fed，美日利差 依然存在、甚至可能擴大。策略師預期，日圓兌美元可能再度貶向一六○日圓價位。 國內匯銀人士指出，日本央行這次把政策利率從百分之一升到百分之一點二五，雖然創約 卅一年高點；但這次升息早已被市場高度預期，而且決議中有兩名委員反對，且日本銀行 總裁植田和男對後續升息也沒有釋出市場期待的強烈鷹派訊號，只要沒有連續升息，美國 跟日本之間的利差就不會改變，套利資金依然會賣日圓投美債，這是日圓匯率不升反貶最 主要的原因。 瑞士隆奧銀行新加坡公司（Lombard Odier Singapore）資深總體經濟策略師Homin Lee指 出，「就日圓而言，我們預期日本央行會穩步轉鷹、財務省發出干預警告，以及退休基金 可能調整投資組合，三股力量將使美元兌日圓維持在一五五至一六○區間。在當前全球能 源價格偏高、聯準會展開小幅升息周期的環境下，日圓若想大幅升值，日銀必須更激進， 但我們懷疑央行是否有這種意圖。目前的基本預測是，未來幾個月美元兌日圓將維持區間 震盪。」 附按：記者會發言 https://www.youtube.com/watch?v=DpxsNUutPi4 植田總裁： 關於今天的決定會議，首先是金融市場調節方針，關於政策利率，也就是無擔保隔夜拆款 利率的誘導目標，以贊成多數決定將其從以往的零點一％左右變更為零點二五％左右。隨 之，也決定變更補充貸放制度的適用利率及基準貸放利率。 此外，野口委員認為，在扣除生鮮食品的消費者物價上漲率低於二％的情況下，考量到經 濟狀況也難言強勁，維持金融市場調節方針不變是比較妥當的；佐藤委員則認為，現階段 經濟物價形勢與以往相比並沒有大幅加速的狀態，在此時點升息並不適當，因而提出了反 對。 此外，在今天的會議上，關於氣候變遷對策，從確保金融調節順暢營運的同時，穩定支援 民間氣候變遷對策的角度出發，全體一致決定將貸放利率改為變動利率等事項。 接下來，針對本次變更金融市場調節方針背後的經濟、物價及金融情勢進行說明。 關於我國的景氣，雖然受中東情勢等影響，部分出現較弱的動向，但總體上正溫和復甦。 展望未來，雖然中東情勢的影響會形成下行壓力，但除了全球AI相關需求的增加外，政府 的各項政策等預計將支撐經濟，因此認為將繼續保持溫和成長。 物價方面，除了原油價格高企與日圓貶值外，受AI相關需求擴大的影響，國內企業物價按 年相比持續保持高增幅。扣除生鮮食品的消費者物價年增率方面，企業間交易的價格上漲 壓力已開始波及至消費者階段，再加上薪資上漲向銷售價格轉嫁的動向仍在持續，近來正 幅正溫和擴大。在此背景下，中長期的預期物價上漲率持續上升，基調性的物價上漲率已 接近二％。如上所述，我國的經濟與物價基本上大致沿著展望報告中所呈現的中心預測發 展。 對於中心預測的風險因素雖然有多種，但中東情勢、AI相關需求的擴大以及外匯市場的波 動，對我國經濟與物價的影響仍需保持關注。關於基調性的物價上漲率，考量到企業薪資 與價格設定行動的積極化，以及中長期預期物價上漲率的上升等因素，存在超出二％物價 安定目標的向上偏離風險。 期間，我國的金融環境處於寬鬆狀態。以短中期為主，實質利率仍處於較低水準。企業等 的資金需求強勁，金融機構的貸放態度也持續積極。在CP與公司債市場，也維持著良好的 發行環境。 綜合上述經濟物價動向、風險因素及金融環境，在今天的會議上，從持續且穩定實現二％ 物價安定目標的角度出發，判斷調整金融寬鬆程度是適當的。政策利率變更後，寬鬆的金 融環境仍將維持，因此認為將繼續切實支撐經濟活動。 關於今後的金融政策營運，在基調性物價上漲率接近二％的情況下，考量到目前的金融環 境屬於寬鬆狀態，認為將根據經濟、物價與金融情勢，繼續提高政策利率並調整金融寬鬆 的程度。 在此基礎上，關於調整的時間點與節奏，將一邊檢視包含中東情勢、AI相關需求擴大以及 外匯市場波動影響在內的經濟物價中心預測實現的可能性與風險，一邊進行檢討。特別是 為了避免基調性物價上漲率超出二％物價安定目標的向上偏離風險顯現化並對隨後的經濟 造成不良影響，從將基調性物價上漲率穩定在二％左右水準的角度來看，我們認為這是非 常重要的。 日本銀行在二％物價安定目標下，將從持續且穩定實現該目標的角度出發，適當地營運金 融政策。以上。 每日新聞 幹事社： 第一個問題是，圍繞美國與伊朗的中東情勢持續處於不透明狀態。在七月公布的展望報告 中，雖然將中東情勢列為經濟物價的風險因素之一，但當時評估經濟的大幅下行風險與物 價的大幅上行風險已經下降。請問與七月相比，目前的中東情勢對經濟物價的影響是否發 生了變化？又是如何在政策決定中反映的？ 第二個問題是，自二○二四年三月解除負利率以來，市場已經消化了每半年升息一次的節 奏。今年在六月升息後，時隔三個月再次升息。請問這是因為判斷如果不加快升息速度通 貨膨脹就會加速，還是有其他加快升息節奏的原因？關於今後的節奏也請說明一下。 植田總裁： 首先是關於中東情勢的問題。在七月的展望報告中，除了您提到的中東情勢外，我們還提 出了AI相關需求的擴大以及外匯市場波動的影響作為中心預測的風險因素，在今天的聲明 文中也指出，這些風險因素對我國經濟物價產生的影響仍需要保持關注。 其中關於中東情勢，依然處於不透明的狀態。不過，儘管伴隨著此類情勢帶來的下行壓力 ，但我國景氣因AI相關需求的增加以及政府各項政策等發揮了支撐經濟的作用，因此認為 正處於溫和復甦中。另一方面，在物價方面，原油價格近來再度上漲。以原油高企等為起 點的物價上漲壓力，今後很有可能波及到廣泛品項的價格上漲。此外，AI相關需求的擴大 以及至今為止日圓貶值的推進，有可能透過企業間交易的價格轉嫁，導致今後消費者階段 各類品項的價格上漲。 在此基礎上，在今天的決定會議上，考量到經濟物價大致沿著中心預測發展、基調性物價 上漲率接近二％，以及包含您提到的中東情勢影響在內、需要留意物價向上偏離的風險等 因素，判斷提高政策利率是適當的。 接下來是第二個問題。 我們以往對於調整金融寬鬆的時間點與節奏，一直表明將一邊檢視經濟物價中心預測實現 的可能性與風險，一邊進行檢討的方針。觀察上次決定會議以來的經濟物價動向，景氣雖 然受中東情勢影響部分出現較弱的動向，但正溫和復甦。物價方面，國內企業物價按年相 比持續保持高增幅，消費者物價的年增率近來正幅也在溫和擴大。在此背景下，中長期的 預期物價上漲率持續上升，基調性的物價上漲率已接近二％。 像這樣，我國的經濟與物價大致沿著展望報告中所呈現的中心預測發展。加上剛才提到的 金融環境處於寬鬆狀態、需要留意各種物價向上偏離風險等因素，在今天的決定會議上判 斷提高政策利率是適當的。 在此基礎上，關於今後調整金融寬鬆的時間點與節奏，將與以往一樣，一邊檢視包含中東 情勢、AI相關需求擴大、外匯市場波動影響在內的經濟物價中心預測實現的可能性與風險 ，一邊進行檢討。 以往在基調性物價上漲率被認為低於二％的情況下，將其拉升在某種意義上是短期政策的 目標。相對地，目前基調性物價上漲率正在接近二％，因此，為了避免基調性物價上漲率 超出二％物價安定目標的向上偏離風險顯現化並對隨後的經濟造成不良影響，從將基調性 物價上漲率穩定在二％左右水準的角度來看，變得非常重要。從這個意義上說，我們認為 政策的階段已經發生了變化。 基於這種基本考量，今後我們也將切實分析經濟、物價與金融情勢，從持續且穩定實現二 ％物價安定目標的角度出發，適當地營運金融政策。以上。 彭博社 伊藤： 剛才總裁提到「政策的階段發生了變化」，從這個意義上說，這次稍微加快了升息的次數 。在日銀的預測下經濟物價向前推進、基調接近二％的過程中，寬鬆環境得以維持，再加 上有物價風險。如果在這種情況下，是否意味著像這次三個月這樣，雖然具體月份不好說 ，但比以往更早的升息節奏是可能發生的？ 另外第二點，在市場猜測這次升息節奏是否會加快的過程中，終端利率在市場上也一起上 升了。總裁如何看待這個節奏與終端利率的關係？節奏加快的話終端利率也會提高嗎？還 是分開考慮？請就這兩點進行說明。 植田總裁： 好的。正如剛才所說，政策的短期目標或考量方式發生了較大變化。至於今後升息的節奏 會如何，如果問是否腦海中有每三個月一次或特定的頻率，那是沒有的。從今後將基調性 物價固定在二％的角度出發，檢視經濟物價的預測，考量其風險，在每次的決定會議上切 實決定政策。 第二個關於終端利率的問題，雖然在市場上可以看到部分接近終端利率的利率，但我想避 免對短期市場的這種波動發表評論。作為一種考量方式，終端利率大概取決於中長期的中 性利率（名目中性利率），加上短期內考量經濟物價後偏離該利率多少是適當的判斷，以 及受海外利率等影響來決定。 特別是其中關於中性利率，後面可能還會有提問，但正如之前所說，這是一個非常難以確 定的概念變數。因此，作為終端利率應該是什麼樣的狀態，也很難特定。我們的想法是， 在將基調性物價固定在二％的政策實施過程中，必須始終切實觀察各種數據，在必要時適 時變更政策，事後終端利率大概是多少也會隨之確定下來。 時事通信 赤戶： 總裁在本月的G二十記者會上，針對基調性物價提出了相當接近二％的看法。日銀認為從 二十六年度下半年到二十七年度，基調性物價將達到與二％目標大致相當的水準。從距離 感來看，是包含下個月在內能在較早階段達成，還是看起來要到二十七年度？能告訴我們 您目前的把握嗎？ 另外還有一點，在判斷今後升息的節奏與時間點上，總裁打算重視並根據哪些數據來判斷 ？在去年十二月的升息階段，例如重視了春鬥的初動勢頭，明年的動向在判斷今後升息上 也是相當重要的因素嗎？ 植田總裁： 關於基調性物價動向的全貌，剛才我用了「正在接近」或「在G二十時相當接近」等表述 ，但基本上是沿著以往的預測，也就是從二十六年度下半年到二十七年度達到二％的預測 在運行。 關於目前認識到「在相當接近的地方」，如果要用一個指標來看（雖然這很困難），大體 上已經來到接近二的地方。但是我們想看到的是，它是否會在接下來的時間裡固定在二。 包含這些在內，要確認這一點還需要一些時間，我是在這個意義上使用的。 後半部分是關於今後政策營運時看哪些指標，以及明年的春鬥是否重要。正如剛才在回答 第一個問題及今天對決定的說明中所說，特別重要的點是，一方面對於可能成為物價向上 偏離風險的中東情勢、AI相關以及外匯市場的波動會詳細觀察，但包含這些在內，檢視決 定經濟物價中心預測及精準度與風險的變數動向，這一姿態沒有改變。 不過，基調性物價的動向很重要，目前大體上正衝擊二的位置，但在看其是否能固定下來 時，作為一個重大關鍵，二十七年度的春鬥也是我們非常清楚認識到的。 朝日新聞 榊原： 想請教兩個問題。首先請教關於寬鬆的金融環境。銀行的貸放餘額按年相比顯示出五％至 六％的高增幅，金融環境看起來極其寬鬆。確實，提高政策利率的效果據說需要累積性的 時間，但從現階段來看，至今為止的升息看起來並未充分發揮效果，總裁如何看待？此外 ，在中心預測的實現即將進入視野的時期，如果放任這種寬鬆的金融環境不管，物價上漲 率超出二％的風險恐將顯現。為了修正這種寬鬆環境，是否有必要早期追加升息？請說明 您的想法。 第二點是關於本次出現兩名反對者的情況。朝田、佐藤兩位審議委員對決定提出了反對。 這兩位是高市政權指名新加入政策委員會的兩位委員。對於這兩位反對者對總裁提出的議 案表示反對的事實，請談談您的看法。同時，明年七月，至今對升息發表極其積極言論的 高田、野村兩位審議委員將卸任。市場上有看法認為這兩位審議委員卸任後升息會變得困 難，請問是否有在明年七月前完成必要升息的想法？ 植田總裁： 第一個是關於金融環境的問題。正如您所說，我們整體的評估是依然處於寬鬆狀態。從控 制通貨膨脹的角度來看，您的問題要旨是否為應該更加緊縮？雖然處於寬鬆狀態，但其程 度透過提高政策利率正在一點點縮小。 特別是金融環境大體分為兩三個方面來看：一是利率殖利率，二是銀行貸放管道如何發揮 作用，三是資產市場（股價與外匯）。其中利率殖利率，特別是長期與超長期的部分已經 相當緊縮。剩餘的兩個管道稍微還有些寬鬆，但今後會如何，我們希望繼續仔細觀察。不 過，如果過於急劇地提高政策利率，導致金融條件（特別是銀行貸放管道或資產價格）發 生大幅調整，避免由此帶來的負面影響在某種程度上也是重要的。 關於今天有兩位委員對升息表示反對的評估，兩位被指出的點，例如看GDP統計時內需未 必那麼強勁，指出了我們也在注意觀察的弱點，並以此為依據得出反對升息的結論。當然 還有其他各種論點，這些論點贊成升息的其他委員也在腦海中有所認識，在此基礎上，以 其他側面的強勁，或者看似脆弱的地方是暫時性、技術性因素為依據，判斷升息是適當的 。可以說是在進行了適當討論後達成的結論。 在此基礎上，明年夏天雖然又會有委員更換，但目前無法預測會有什麼樣的委員到任，因 此擔心這一點並讓金融政策到那時為止的路徑決定與節奏受到影響，基本上是不會有的。 Market News 井上： 與剛才的問題稍微有點關係，在從宏觀來看很難看到金融緊縮或景氣減速的情況下，雖然 這次提高到一點二五％會顯現出什麼影響還不知道，但今後如果景氣減速，供需缺口就會 惡化，對物價產生下行作用。另一方面，在基調通膨率、趨勢通膨率及合成預期物價上漲 率接近二％的情況下，我認為提高利率是必要的。從總裁之前提到的風險管理角度來看， 對於接下來將出現的升息影響的大小與時間點，目前是如何看待的？請指教。 植田總裁： 粗略來說，風險既有向上偏離風險也有向下偏離風險。從風險管理型政策營運的角度來說 ，這是我在回答第三個問題時提到的點：以往雖然偶爾沒有注意到此類風險，但結果向上 偏離風險顯現化，導致基調物價往上走，但因為是在二以下的階段往上走，所以是可以接 受的。今後則會變成「這樣會令人困擾」。 當然，如果向下偏離導致景氣意外惡化並影響到基調而向下偏離，這也是令人困擾的。在 這個意義上，風險管理將對稱地進行。以往著眼於向下偏離風險，結果形成了較為漸進的 升息節奏，從現在開始，我們將對稱地看待風險，並決定利率變更的時間點與節奏。 日經新聞 田高： 想請教關於日本中央銀行的獨立性。在四月會議之前，我曾問過片山財務大臣關於財政政 策與金融政策的關係。我問高市政權推進的「負責任的積極財政」與日銀的階段性升息是 否背道而馳，他提及了目前日銀法的制定過程，特別是關於尊重日銀自主性的第三條，以 及金融政策是經濟政策一環的第四條，表示是基於日本過去嘗過的苦頭、反省與教訓，才 有了現在日銀法的立足點。當時作為政策新人類參與法律制定的前首相安倍先生，以及與 安倍先生非常接近的高市首相（現在的高市政權），也透過阿倍野事態繼承了這種思想。 最近至少六、七月以來日銀的訊息傳遞與包含本次升息在內的政策判斷，與那種政策思想 和考量方式是吻合的。總裁的任期還有一年半，金融政策正常化也到了非常重要的階段， 因此想再次請教總裁對中央銀行獨立性的認識。 植田總裁： 特別是就日銀法第四條所寫的內容與獨立性的關係該如何看待這一問題，正如那裡所寫的 ，與政府等保持密切溝通，無論在其他國家法律是否這樣寫，都是極其重要的。 在不知道財政政策走向何方的情況下是無法營運金融政策的，因此在密切溝通並予以確認 的基礎上，我們決定適當的金融政策，這正是第三條的旨趣，我們也是沿著這一點在營運 ，今後也希望繼續這樣做。 路透社 木原： 有兩個問題。第一個問題是，在中東情勢緊張、原油價格再次上漲的情況下，本次聲明文 中也提及了企業交易價格上漲波及消費者物價的動向。近期原油價格的再次上漲，對未來 核心CPI迎來峰值的時期有何影響？此外，核心CPI明確超過二％的狀態，相比七月展望報 告時的看法，您如何看待其時間拉長的可能性？在面向十月展望報告進行討論的過程中， 目前對未來的看法如何？這是第一點。 第二點，關於剛才提到的金融環境，您發言提到「必須避免因過於急劇升息而導致資產價 格發生大幅調整」。市場上目前有一部分看法認為可能會有五十個基點的升息或連續升息 。如果是基於應該避免金融環境大幅調整的考量，這類五十個基點的升息或連續升息是不 可能的，還是根據物價狀況是有可能的？請說明您的想法。 植田總裁： 關於中東情勢對CPI的影響，正如您所說，如果將三月、四月原油相關價格上漲視為第一 波，在第一波影響企業物價、企業物價正要轉為下行的過程中，逐漸轉嫁到CPI上。在此 之際發生了足下的第二波原油相關燃料及其他價格上漲，因此未來的發展正如您所指出的 那樣令人擔憂。 不過，作為其原因的沙烏地阿拉伯相關混亂（或局勢）是否會長期持續極不確定，管道較 早恢復的可能性或使用替代路線的可能性也是充分存在的，因此我們希望密切觀察。但如 果時間拉長，再次影響企業物價並進一步影響CPI的可能性確實存在，這一點正如您所言 ，我們將密切觀察。 其次，關於升息與金融環境的關係，以及是否有可能進行超過二十五個基點的升息，一句 話來說，這取決於物價情勢，各種可能性都是存在的，因此不能預先決定排除特定的做法 。 東京電視台 中： 日前審議委員高田先生在演講中指出，海外中央銀行轉向升息是局面變化的原因之一。實 際上ECB與FRB在最近的會議上都決定了升息。植田總裁認為海外轉向升息的動向對日銀升 息的時間點與節奏有何影響？此外，在利率差難以縮小的意義上，在列為三大風險的外匯 方面，也有難以糾正日圓貶值的狀況，請教您對這方面的看法。 第二點是，在上次七月會議的主要意見中，有一位委員提出「等待的風險不能算小」。這 似乎引用了過去植田總裁的用語，植田總裁本人對目前環境下等待的風險有何認識？ 植田總裁： 等待是指等待什麼？ 東京電視台 中： 抱歉，因為是直接引用公佈文，我理解為維持目前利率意義上的等待。 植田總裁： 首先是關於海外央行升息影響的問題。升息後我並沒有與ECB或Fed的主席交談過，因此升 息真正的意圖或理由是什麼，今後想聽聽看。但例如來自中東的通膨，或是AI需求強勁對 通膨影響的可能性是存在的，這些我們也作為風險或形成中心預測的要素納入，並作為風 險因素進行評估。 不過在此基礎上，海外央行的動向會透過各種管道影響日本的物價，因此我們希望注意觀 察。 其次是第二個問題。在應該考慮是否升息的局面下，如果不升息而繼續分析，在這種意義 上等待的成本或風險是大是小，這取決於物價情勢。一方面是物價特別是基調物價偏離二 ％目標的向上偏離風險有多大，另一方面，等待並非單純坐著等待，而是分析數據資訊。 精細的分析需要到什麼程度，取決於是否屬於特別需要的微妙局面。這兩者決定了等待的 成本與收益。 我們目前的姿態是，認為處於需要認真仔細分析的局面，但這並不意味著慢慢來就好，而 是需要切實分析並在適當的時間點做出反應或變更政策。 讀賣新聞 田中： 看了公佈文，在現狀認識上從七月開始並沒有改變，七月升息的話確實會變成連續升息， 如果不是七月而是本次升息，是否有明確的理由或判斷要素？請談談總裁的看法。 另外一點，政策利率達到一點二五％後，金融環境依然處於寬鬆狀態。在難以把握中性利 率的前提下，假設下次達到一點五％，總裁認為金融環境是否依然可以說是寬鬆的？ 植田總裁： 前半部分是關於從七月開始發生了什麼變化。正如開頭所說，在列為物價向上偏離風險的 因素中，中東情勢有所惡化，或者說朝著推高通膨的方向發展。AI方面，這幾個月我與海 外實務界或政策制定者交談的感覺是，其強勁勢頭超出預期地持續著。雖然並非不斷加速 ，但強勁勢頭在持續。 此外，關於基調物價，雖然屬於第二季度的內容，但一部分中長期的預期通膨指標上升後 保持在該水準，以及以每月勤勞統計為代表的薪資數據反映了春季春鬥的結果，相當紮實 的數據持續了幾個月，確認了春鬥所呈現的姿態正在擴展到整個經濟。這並非意味著基調 物價強勁或大幅向上偏離，而是正在向二％附近收斂，這是非常重要的一點。 第二個關於金融環境的問題，假設下次利率提高到一點五％時是否依然判斷為寬鬆，雖然 套話很抱歉，但假設提高到一點五％的時機到来，屆時將觀察截至當時的經濟金融變數動 向做出切實判斷，並在當時重新做出評估。 日經新聞 竹內： 我是日經新聞的竹內。想請教與政權的關係。高市政權成立以來，日銀在升息時（二十五 年十二月與不久前的六月），大約一個月前植田總裁與高市首相都有直接會面，但這次並 沒有就進行了升息。這是溝通方式發生了變化，還是被認為對升息謹慎的政權側考量方式 發生了變化？ 植田總裁： 與高市政權在各個層面保持著密切聯繫。 TBS電視台 伊野： 透過本次升息，政策利率達到一點二五％，來到了三十一年來的新高水準。日本經濟再次 深入進入了長期未曾經歷的區域，總裁剛才也提到政策階段發生了變化。在此背景下，一 邊探索適當的利率水準一邊繼續升息以追求物價安定的困難度，以及作為總裁理想中中央 銀行應以何種考量方式與姿態面對這種階段變化？ 植田總裁： 階段發生變化的重點，比起政策利率達到一點二五％，更多的是基調物價從低於二逐漸接 近二，在需要對上下風險進行對稱反應的意義上屬於階段變化。 未來的困難之處在於，達到一點二五％後，按常理思考一是朝著中性利率（因為基調物價 大體為二）將利率提高到中性利率，這需要切實推進，但同時向上偏離風險也存在，需要 一邊考量對此的應對，一邊在不知道中性利率具體在哪裡的情況下前進，這方面相當困難 。 共同社 竹： 總裁在今天的互動中提到，避免急劇緊縮對經濟造成負面影響很重要，另一方面對於連續 升息與五十個基點的升息表示不排除特定做法。想確認一下這個旨趣：即使採取連續升息 或五十個基點的選擇，是否也能不給經濟帶來負面影響？還是說即使給經濟帶來多少負面 影響，也會採取消除連續升息或五十個基點升息的做法？另外，總裁對經濟與物價預測有 一定把握，目前對連續升息的可能性考量到什麼程度？ 植田總裁： 大幅度的升息或連續多次升息，直截了當地說，取決於物價超出目標大幅上漲的風險是否 很高，或者是否已經超過了目標。二十二年、二十三年的美歐就是很好的例子。 我們的方針是為了避免這種情況，從現在開始充分考量，雖然目前認為基調物價並未明確 超過二，但為了今後也不會發生這種情況，預先採取各種調整。結果在某些情況下，也能 減少被迫進行可能對經濟或市場引發意外事態的大幅升息等可能性。 東京新聞 石井： 我是東京新聞的石井。主題稍微改變一下，想請教日銀買入國債的計畫。在日銀壓縮國債 持有餘額的同時，市場上供給了大量國債，日銀側買入的金額也在增加。這成了近期長期 利率上升的原因之一，請談談總裁的看法。 植田總裁： 所謂需求與供給的大小（最終需求等於供給），匹配之前的供求動向對長期利率帶來了什 麼影響，自古以來有各種分析。但關於供求因素對近期長期利率動向帶來了非常大的影響 這一分析，我記憶中並沒有。 News Curation 倉土： 八月三十日與貝森特長官進行了會談，次日美國財務省發表聲明指出，為了修正過度的日 圓貶值，希望採取堅決的金融政策。雖然覺得有點多管閒事，但內容有其合理的一面。總 裁也表示會談本身非常有意義。然而今天升息零點二五％後，匯率立刻朝著日圓貶值方向 波動了一點五日圓左右，在報導先行時也幾乎沒有朝著日圓升值波動。也就是說零點二五 ％是否力量不足？剛才對於五十個基點的升息發表了非常謹慎的發言，能否從匯率角度談 談本次不採用五十個基點的理由？以及對連續升息保持謹慎的理由？ 植田總裁： 首先關於與貝森特長官的會談內容不予評論。其次，我們的金融政策是在考慮外匯波動對 我國物價影響的基礎上決定利率政策，但並非為了控制外匯或將外匯穩定在某個範圍而實 施政策，這一點再次說明。 至於是否有連續升息，如前所述，取決於決定我們政策的經濟預測及對風險的評估，無法 預先承諾會有。 直井企劃 直井： 想從六月、七月與本次相比發生了什麼變化的角度請教。特別是關於物價，六月升息階段 描述為「企業間交易的價格轉嫁以較快速度推進，有可能波及消費者階段廣泛品項的價格 上漲」。本次看該部分變為「開始波及消費者階段」，變成了推進了一個階段的表述。具 體是哪些數據在什麼階段發生了變化？ 植田總裁： 關於企業物價向消費者物價的波及，從各種資訊與過去的模式來看預計會波及，隨後關於 六月、七月、八月的部分，今天全國消費者物價指數數據也公佈了，觀察這些數據，預期 的品項進行了某種程度的轉嫁，消費者物價正朝著預期的方向波動。 Arc Times 岡田： 總裁之前在美國參加Ｇ２０財長與央行總裁會議時，貝森特財務長官在會後記者會上表示 （英文）： 「We've talked to the Japanese, and I've said they had a tremendous success in Abenomics. Now they should actually let that run and stop the reflation.」 表示向日方提出應該停止再通膨政策。總裁對當時的互動不便透露我明白，但在國際看法 上有應停止再通膨政策的背景下，去年十二月問及阿倍野巨額政策時總裁提到屬於總整理 階段。如今總裁主觀考量，日本的財政政策與金融政策應該如何做？剛才您提到不知財政 政策就無法做金融政策，請就這方面說明。 植田總裁： 評論財政政策作為中央銀行的立場予以保留。但如果是回答關於金融政策方面的提問，之 前很長一段時間是以提升基調物價為目標進行政策營運，剛才提到目前已經接近二，今後 政策的目標將是使其固定在該水準 日經新聞 清水： 過去日銀升息原則上是當天實施，但本次升息階段因制度等原因一直是在次日實施。這次 包含連假在內，到實施需要六天時間。間隔這麼長的升息我不太有印象。特別是連假期間 海外市場開著，是否會產生什麼問題？ 植田總裁： 如果說會出問題，那就是發生意料之外的事情。利率變更到影響交易間隔較長時間，在某 些情況下可能存在風險，今後在MPM的日程安排上會檢討是否有必要考量這一點。 自由記者 原： 關於與貝森特長官的會談內容無法透露我理解，但貝森特長官對媒體相當公開地對日本長 期利率上升與日圓貶值表示擔憂。這種擔憂是正確的還是過度擔心？另外長期利率三％、 超長期利率四％的狀態，是走向有利率世界的正常化的一步，還是因為有什麼問題才導致 這種上升？ 植田總裁： 貝森特長官對美國如何考量，或者對美國長期利率動向及日本長期利率動向是否會影響美 國產生擔憂，我不太清楚。一般而言，長期利率水準基本上應根據通膨率動向及經濟強弱 來綜合評估。暫且做此評論。 每日新聞 高田： 關於貝森特財務長官的发言，被市場理解為要求日銀升息，結果在九月會議前市場對九月 升息進行了相當充分的消化。在與市場溝通方面是否有感到困難的地方？ 植田總裁： 各種人發表各種言論並影響市場，我們只能將其作為既定條件來捕捉。市場對各種發言做 出反應的理由，以及是否對頭寸產生中長期影響，進而在我們採取行動時產生意外的大幅 影響，我們將邊考量這些邊推進。 讀賣新聞 岡本： 總裁剛才使用了「局面變化」這個詞。過去記者會上似乎沒有使用過這麼強烈的詞，這種 局面變化對升息節奏有何影響？另外高田審議委員在演講中也提到「新局面」，表示需要 機動性升息。總裁是否也有需要機動性升息的認識？ 植田總裁： 關於局面變化，高田委員大概是指美國從降息局面轉向升息局面的考量。我剛才說的局面 變化，是指日本基調物價從低於二％接近二％並使其固定下來的政策旨趣意義上的局面變 化。 定量上如何將在下個月的展望報告中確認，要看其是否固定下來需要一些時間，但並非不 觀察就不能做下一步政策，在考量基調物價向上偏離風險的同時，考量金融環境屬於寬鬆 ，下一步基本上是升息，但將對其節奏與幅度進行判斷。 路透社 和田： 在七月會議後的記者會上，總裁提到如果認為金融環境過於寬鬆，完全可能加速升息節奏 。經過升息後，總裁本人是否認為金融環境依然過於寬鬆？ 植田總裁： 屬於寬鬆，寬鬆程度正在一點點縮小，但是否屬於過度狀態極難判斷。政策利率到物價之 間存在時滯，金融環境是中間觀察的指標之一。但政策利率變動到金融環境變動本身也存 在時滯（例如固定利率貸放等），因此很難判斷。我們將注意並切實分析包含過去升息累 積效果在內的金融環境。 日經新聞 上田： 關於兩位政策委員對升息持反對意見，關於金融環境是否中立，今後委員意見分歧的情況 也可以預想。對於委員會內部意見分歧如何看待？主席該如何形成共識？ 植田總裁： 意見分歧本身很自然，如果不分歧就沒有討論的必要了。討論並縮小分歧，對剩餘部分進 行投票決定，這是健全的會議形式，我們也是沿著這個方式在做，因此並不認為出現反對 票是極其困擾的事。 東洋經濟 黑崎： 我是東洋經濟的黑崎。關於氣候變遷對策，本次變更為變動利率並設定了五百億（此處原 文為五十兆）日圓的上限，請問變更的問題意識以及五十兆日圓的設定理由？ 植田總裁： 這是在確保金融調節順暢營運的同時，穩定支援氣候變遷對策，將貸放利率改為與政策利 率連動的變動利率。設定上限是根據至今該制度的使用情況進行外推延伸後認為合理的上 限，並非要對氣候變遷融資踩煞車。 彭博社 藤岡： 本月Fed、ECB、日銀都進行了升息，對於多國央行在同一個月升息這一現象，總裁如何看 待？ 植田總裁： 最大的重點可能是對較為共通的因素產生了反應，即來自中東的通膨壓力，以及AI周邊支 出的強勁（對需求側產生影響並帶來通膨壓力）。對各國有強有弱，但共通發揮作用是多 國央行在相近時期採取行動的原因。 朝日新聞 吉岡： 請教關於貨幣信用的問題。您認為貨幣的信用是由什麼來確保的？您就任三年半以來，是 否感覺到日圓的信用提高了？短期（未來三個月內）與長期來看，中央銀行總裁需要做什 麼來提高日圓信用？ 植田總裁： 關於貨幣信用，維持貨幣信用最大的重點是使用該貨幣進行交易決定的物價是否穩定。央 行是否將物價或通膨率控制在適當水準，或是有明確策略使其恢復，是決定貨幣信用的最 大因素。此外近年支付技術進步的對應也日益重要。 匯率則是另一回事，即使是信用高的貨幣，暫時因利率低而被賣出也是充分可能的。 -- 長亭外，古道邊，芳草碧連天。晚風拂柳笛聲殘，夕陽山外山。 天之涯，地之角，知交半零落。一壺濁酒盡餘歡，今宵別夢寒。 長亭外，古道邊，芳草碧連天。問君此去幾時還，來時莫徘徊。 天之涯，地之角，知交半零落。人生難得是歡聚，惟有別離多。 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——【現代】李叔同《送別》 --

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