1.原文連結： http://www.businessweekly.com.tw/KArticle.aspx?id=56403 2.內容： 作者：張舒婷 油、金、原物料行情黯淡下，什麼是可以「錢」進的最佳標的？ 手上已持有黃金、拉美、 東歐基金的投資人， 操作上又有哪些黃金法則？ 美國宣布結束QE，黃金、油價應聲重挫。投資專家普遍認為，往昔兩到三年內，受中國基 礎建設減速影響，原物料行情從未擺脫低檔。儘管在日本、歐洲QE措施下，全球資金行情 尚未完全落幕，但如今美元看漲，外電報導，花旗集團預估，二○一六年美元指數可望衝 上一百，如此一來，以美元計價的油、金等原物料，未來行情將更悲觀。彙整多位專家意 見後，可歸納出五大建議投資方向： 原物料基金：減持至二○％以下 整體需求疲軟，列各類資產中最差 「不論短期或長期而言，大宗商品在全球各類資產類別中，都是輸家，」長期以技術分析 研究股市、債市、商品市場的富達技術分析研究總監傑夫‧霍克曼（Jeff Hochman）如此 表示。 「原則上，原物料和大宗物資都不看好，也不建議空手投資人買進，」星展銀行（台灣） 消費金融處長孫可基表示，美元走強，加上未來全球經濟的復甦腳步不會太理想，以原物 料輸入大國中國來說，未來仍是「冷著陸」，市場對原物料的整體需求，將不復以往。 花旗投顧負責人王進彰舉例指出，過去一百年來，美國所用的水泥共約四十五億噸，中國 光是在二○一一到二○一三年期間，就消耗掉六十六億噸，成為水泥價格上漲的推手。只 不過，隨著中國打房成效逐漸浮現，大陸國家統計局的最新數據顯示，今年九月，七十個 主要城市中，多達六十九個城市的新屋價格下跌，以往盛況極難重現。 王進彰指出，中國鋼鐵供過於求。以粗鋼來說，前三季產量六億一千八百萬噸，年增逾二 ％，但使用量僅五億六千萬噸，年減約一％，再加上全球經濟成長腳步趨緩，國際貨幣基 金（IMF）三度調降今年全球經濟成長率至三‧三％，明年則從四％降至三‧八％。原物料 整體需求疲軟，行情不易止跌，投資人手上若還有相關標的，可考慮減碼至資產比率二○ ％以下。 黃金基金：不建議持有 乘短線反彈獲利了結，少碰為妙 今年以來，金價持續走跌，拖累國內黃金基金的報酬率幾乎全數呈現負值。孫可基說，一 旦美元走強，黃金的避險需求降低，金價反轉機率不高，不建議持有黃金基金。愛德蒙得 洛希爾環球黃金基金經理人艾曼紐（Emmanuel Painchault）也指出，已減持對金價反應敏 感的開採業者股票。 摩根證券副總經理謝瑞妍建議，金價易受消息面影響上下起伏，手上還有相關標的者，宜 乘短線反彈先獲利了結，若打算長期投資，最好透過定期定額，降低波動風險。 拉美基金：宜觀望 受原物料國巴西政經情勢衝擊 原物料行情難擺脫頹勢，專家除了看壞黃金基金外，並特別點名一向深受國人喜愛的東歐 基金、拉美基金，也不宜買進。 拉丁美洲身為全球主要原物料供應地區，在國際原物料價格走低的衝擊下，拉美股市亦難 置身事外，除此之外，拉美市場還有一項難以掌握的變因，就是巴西未來的政經情勢。 巴西為拉丁美洲主要國家，一般拉美基金投資巴西的比重，普遍在四成以上，但日前巴西 總統選舉結果出爐，現任總統羅塞芙（Dilma Vana Rousseff）以些微差距險勝對手後，巴 西股、匯、債市應聲重挫。摩根拉丁美洲基金經理人路易斯‧凱瑞（Luis Carrillo）在研 究報告中指出，選後市場投資氣氛謹慎保守，宜慎重看待羅塞芙連任效益，並持續觀察後 續改革政策的決心和實際改善情形。 東歐基金：買點未到 俄羅斯升息難救，撿便宜機會低 至於東歐基金，則以原油大國俄羅斯為主，俄羅斯的比重多半在四成以上。今年以來，在 俄烏衝突、油價暴跌等利空襲擊下，俄股和盧布表現皆相當慘淡，國內多檔東歐基金也交 出投報率跌幅超過一○％的難看成績。 十月三十一日，俄羅斯為了阻止盧布走勢「跌跌不休」，不惜大舉升息一‧五個百分點。 但王進彰認為，以當前市場氛圍，俄羅斯僅靠升息手段，無法拯救盧布拋售潮，且二度祭 出升息的可能性極高，投資人現在進場撿到最便宜價位的機率不高，宜持續觀望。 已開發國家股票：最優先標的 可能出現短期波動，中長期表現仍優 資金逃出原物料相關標的的趨勢一旦確立，非美元主要貨幣上演資金行情時，什麼資產最 直接受惠？專家們不約而同看好股票，並建議以已開發國家市場為主。 滙豐環球投資管理高級宏觀及投資策略師李賀偉（Herve Lievore）在報告中指出，日後風 險資產的投資價值最高，尤其是股票，受惠於商品價格大幅下滑，有利於個別企業營運成 本降低、獲利上升，與過去相比，更具備投資吸引力，「即使股市可能出現短線波動，但 中長期整體表現，將優於債券和其他標的。」 富蘭克林證券投顧報告指出，已公布財報的一百九十一家標準普爾五百（S&P 500）企業中 ，近七成企業獲利優於預期，估計將會支撐美股多頭走勢，並看好美股中具旺季效應的科 技股、受惠於油價走跌的消費類股、具創新及高成長優勢的生技醫療類股。 至於歐股，在布局策略上，富蘭克林證券投顧建議，就中長期而言，若想參與QE政策可能 帶給歐洲股市的利多行情，可考慮側重歐美大型績優股的全球股票型基金。 【延伸閱讀】不論短線或長線，大宗商品皆是輸家——原物料行情前景預估 今年以來漲跌幅》 ■黃豆　-20.91% 整體需求仍偏弱，庫存高於預期，今年價格不易上漲 ■原油　-18.17% 今、明年需求增幅不如供給增幅，油價仍偏保守沙國第4季恐減產，可能支撐短線油價 ■小麥　-12.19% 俄羅斯氣候差影響小麥生長，加上印度提高小麥收購價格，可能支撐明年行情 ■玉米　-11.61% 庫存高於預期，今年價格不易上漲 ■黃金　-2.67% 中國需求不如2013 年，且美元強勢地位難動搖，金價備受壓抑 註：統計至2014/10/31 止 整理：張舒婷 --

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