老巴的投資哲學， 承襲了他的老師所說的經典名句： 　「安全邊際」 很多人都不懂，什麼叫做「安全邊際」。 筆者也是經歷了許多年的投資生涯之後， 才慢慢體會這句話的重點在哪裡。 ===================================== 誠如財務學所認知的一樣， 把「風險」定義為「不確定性」， 然後用統計上的「標準差」來衡量這樣的不確定性。 然而，上述這段話對了一半， 卻明顯錯了另一半。 「風險」的定義是「不確定性」--->正確 「標準差」= 風險--->錯誤 筆者先不解釋這錯誤的理由， 讓我們先來了解那個正確的意義。 ===================================== 舉個例子。 為甚麼王建民可以進入大聯盟？ 「因為他會伸卡球」--->筆者沒記錯的話，這是他進入大聯盟才學會的吧？ 「因為他很高很壯」--->聽說球探注意到他的時候，也不像現在的身材。 或許版友可以說出比筆者更多的理由， 但就老巴的「安全邊際」觀點， 王建民可以進入大聯盟，受到洋基的青睞， 理由就是他的「穩定性」。 ====================================== 沒錯，對於任何人--包括老巴， 都會面對投資風險， 但是我們剛剛也說過，風險代表的是「不確定性」， 因此，如果可以有個「方法」對付「不確定性」， 那麼投資的成功機會便大大提高！ 這個「方法」的概稱， 就稱為「安全邊際」。 以王建民為例， 我們是否也可以研究出，身為一名投手所面對的風險？ 或許版上很多版友可以說出很多「怎麼成為一個好投手」的要件， 包括：投球的姿勢、球路細膩度、配球變化等.. 但筆者認為， 「心理狀態」的穩定性， 才是成為一名出色投手最重要的關鍵， 我相信這也是王建民成功進入大聯盟， 最有價值之處。 因為「心理狀態」時常「保持穩定」， 所以投球的素質就可以維持一定的水準。 這就是從「安全邊際」去看的觀點， 也是洋基如果要「投資王建民」， 所應該重視的出發點。 ==================================== 但如果我們從傳統財務學， 又會怎麼看待王建民？ 我們一開始曾經說過， 財務上最喜歡拿統計數據當作風險， 因此，如果就傳統財務學的定義， 我想，評估王建民的風險應該不外乎幾種數據： 1.被安打數 2.三振數 3.滾地球佔OOXX比例 4...... 換言之，要評估「投資王建民」的風險， 從財務學去看，就是從統計數據去分析他的狀況。 但是，問題來了， 如果一個投手的「心理狀態穩定性」， 會影響投球的姿勢、球路細膩度、配球變化， 進而影響被安打數、三振數、滾地球數..這些數據， 那麼，在評估「王建民」的風險同時， 到底什麼才是「因」？什麼才是「果」？ 相信答案已經在你們心中浮現。 ======================================= 因此，老巴的「安全邊際」概念， 是指我們要對自己投資的標的做功課， 要非常清楚風險來源， 以及你是否有充足的理由，預防判斷錯誤。 持續以投資王建民為例。 如果巴菲特是球探，並且現在要決定是否「投資王建民」， 他可能怎麼做？ 我想，他可能會先了解王建民的心理狀態是否健全。 這必須要透過多方面的觀察， 包括他尚未進入大聯盟的每一場比賽， 面對種種壓力時候的解決方案； 或是跟隊友之間的協調性與默契， 是否具備願意學習的謙虛態度， 甚至是他遭遇重大打擊時候的情緒反應等.. 都是老巴要觀察的重點。 對老巴來說，「安全邊際」的概念就是建立在： 　「對於原本未知的風險掌握度越高，你的風險其實就越低」 如果只是就「數據」去看王建民， 不曾了解他的成長經歷， 內在世界對於心理狀態的影響性， 不了解他的身高體重，不了解他對投球的認知.. 光憑「戰績」、「被安打數」..等統計資料， 就論斷王建民不值得投資， 只是一種本末倒置的作法。 因為「統計數據」是最終的表徵， 但王建民個人的「穩定性素質」， 才是讓「投球風險」降到最低的最重要關鍵。 老巴的「安全邊際」概念， 就是要我們回歸基本面去搜尋「風險來源」， 去了解你對這些「風險來源」的掌握程度如何， 並不是依靠已經發生的統計數據， 計算出波動性，就認定這是該投資標的的風險。 那可就錯了。 ====================================== 說了這麼多， 版眾或許可以了解， 為甚麼「風險被定義成不確定性」這句話正確， 而「標準差=風險」並不正確的理由。 原因是，標準差是根據過去的數據表現， 所計算出來的一種「表徵」； 但事實上，投資真正的風險卻來自於某些實質面的變化， 進而造成統計數據好像波動很大的「假象」。 誠如老巴所說的， 可口可樂與吉列， 有點商業頭腦的人都可以輕易看出他們具有長期競爭優勢； 但是他們的β值卻和很多不具長期競爭優勢的企業一模一樣。 我相信，這兩家公司應該也和許多「不具長期競爭優勢」的企業， 具有相同的「標準差」， 但我們能夠據此推論，這些公司具有相同的風險嗎？ 答案顯然是否定的。 ===================================== (未完，待續...) -- 剛申請好的Blog，歡迎大家光臨～ http://tw.myblog.yahoo.com/siriue0 --

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