先說結論，個人認為已經目前開始走空 我沒有預設期間長短，那不在這篇文章想討論的範圍之內 為什麼走空呢？首先第一點是，市場永遠是對的，那它現在正在告 訴我們什麼？從圖形來看，一個漂亮的頭部似乎已形成，大家可以 拿出S&P 500在2000~2002年的走勢圖來比較看看，是的，維持一個 大成交量的高檔震盪型態，但高檔久盤必跌，S&P 500最後還是掉了 下來走空兩年，現在的圖型，是不是和當時有異曲同工的感覺？ 再來，從基本面來看，房地產一直是美國的火車頭產業，由房地產 帶動的財富效應支撐了美國的景氣，也就因為這樣，如果房地產下 來了，美國景氣大概也是要跟著下來，或許看到這邊，你會有個疑 問，FED難道不會出手救房地產嗎？我相信，他們當然想救，何況明 年要大選，如果不救是等著明年砸鍋嗎？ 所以我們就看看FED能夠救景氣最直接的方式，是的就是降息，有人 說這回次級房貸問題都是因為FED的升息循環所導致，個人認為這 實在是個莫虛有的罪名，2002年以前，壓到極低的利率使得房地產維持 榮景，但這就像你明明只有100元，但卻可以幾乎不用付利息的借 1000元來炒股票一樣，那1000元在市場上的流動畢竟是假象，1000元 畢竟不是你的啊，利率告訴我們的基本道理是，天下沒有白吃的午餐， 借錢是要付利息的，FED這幾年所做的，只是再度告訴大家這個基本 道理。如果利率永遠很低，遲早還是有一天要爆的，看看carrytrade 就知道了。那麼現在FED能不能降息來救房地產景氣？個人看法是，他 們想，但是不能做。為什麼呢？利率的升降在這幾年被主要解讀成一 種經濟工具，來刺激或調節景氣，但利率還有一個更重要的功能--抗通膨 (中央銀行學rule no.1)，在高通膨的時候，降息無疑是對物價雪上加霜， 而通膨高對民眾的痛苦指數也會是非常直接的影響(選舉也可以投降了)。 以現況來看，通膨壓力是大的，所以如果降息，在還沒達成拉抬房地產的 目標前，通膨可能就一發不可收拾了，那你或許會問，為什麼2000年可以 一直降息？還記得那是個通縮的年代嗎？對，關鍵就是這點，通膨型衰退 和通縮型衰退是截然不同的，2000年那一次是通縮型衰退，而這一回則很 有可能是通膨型的，所以我們可以說，FED現在處於一個極度兩難的狀態下， 升息怕房地產景氣繼續沉淪，降息怕通膨一發不可收拾，萬一處理的不好 或是太慢，最糟的情形就是停滯膨脹(房地產衰退配合高通膨，利率根本沒 有降的空間)。 因此我想FED現在最期待的，是物價能夠先緩和，才能用降息救景氣，但這 取決於物價本身的變動，因此或許油價就是一個觀察重點。今天如果看到 油價大幅下來，使得物價上漲的壓力減少，FED才可能透過降息來刺激景氣， 在沒看到這個現象發生前，目前的市場還是要以空頭來看待比較安全。 總結來說，"就現況來看"，目前很有可能已經空頭的結構了。 --

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