先说结论，个人认为已经目前开始走空 我没有预设期间长短，那不在这篇文章想讨论的范围之内 为什麽走空呢？首先第一点是，市场永远是对的，那它现在正在告 诉我们什麽？从图形来看，一个漂亮的头部似乎已形成，大家可以 拿出S&P 500在2000~2002年的走势图来比较看看，是的，维持一个 大成交量的高档震荡型态，但高档久盘必跌，S&P 500最後还是掉了 下来走空两年，现在的图型，是不是和当时有异曲同工的感觉？ 再来，从基本面来看，房地产一直是美国的火车头产业，由房地产 带动的财富效应支撑了美国的景气，也就因为这样，如果房地产下 来了，美国景气大概也是要跟着下来，或许看到这边，你会有个疑 问，FED难道不会出手救房地产吗？我相信，他们当然想救，何况明 年要大选，如果不救是等着明年砸锅吗？ 所以我们就看看FED能够救景气最直接的方式，是的就是降息，有人 说这回次级房贷问题都是因为FED的升息循环所导致，个人认为这 实在是个莫虚有的罪名，2002年以前，压到极低的利率使得房地产维持 荣景，但这就像你明明只有100元，但却可以几乎不用付利息的借 1000元来炒股票一样，那1000元在市场上的流动毕竟是假象，1000元 毕竟不是你的啊，利率告诉我们的基本道理是，天下没有白吃的午餐， 借钱是要付利息的，FED这几年所做的，只是再度告诉大家这个基本 道理。如果利率永远很低，迟早还是有一天要爆的，看看carrytrade 就知道了。那麽现在FED能不能降息来救房地产景气？个人看法是，他 们想，但是不能做。为什麽呢？利率的升降在这几年被主要解读成一 种经济工具，来刺激或调节景气，但利率还有一个更重要的功能--抗通膨 (中央银行学rule no.1)，在高通膨的时候，降息无疑是对物价雪上加霜， 而通膨高对民众的痛苦指数也会是非常直接的影响(选举也可以投降了)。 以现况来看，通膨压力是大的，所以如果降息，在还没达成拉抬房地产的 目标前，通膨可能就一发不可收拾了，那你或许会问，为什麽2000年可以 一直降息？还记得那是个通缩的年代吗？对，关键就是这点，通膨型衰退 和通缩型衰退是截然不同的，2000年那一次是通缩型衰退，而这一回则很 有可能是通膨型的，所以我们可以说，FED现在处於一个极度两难的状态下， 升息怕房地产景气继续沉沦，降息怕通膨一发不可收拾，万一处理的不好 或是太慢，最糟的情形就是停滞膨胀(房地产衰退配合高通膨，利率根本没 有降的空间)。 因此我想FED现在最期待的，是物价能够先缓和，才能用降息救景气，但这 取决於物价本身的变动，因此或许油价就是一个观察重点。今天如果看到 油价大幅下来，使得物价上涨的压力减少，FED才可能透过降息来刺激景气， 在没看到这个现象发生前，目前的市场还是要以空头来看待比较安全。 总结来说，"就现况来看"，目前很有可能已经空头的结构了。 --

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