許多人判斷股票、債券等資產不考慮任何相關性， 只考慮一件事，能不能讓我賺爆？ 其實這麼想也沒有什麼不對，誰不想財富流油 ? 「資產配置」與「投資標的」是不同概念，資產配置不只取決於它本身的預期報酬與波動 ，而取決於「投資標的」放進組合後，是否改善整體的風險報酬關係。 「資產配置」核心概念可以簡化為兩點： 第一，投資人希望在既定風險下追求最高報酬； 第二，投資人也希望在既定報酬下承擔最低風險。 這便形成所謂的「效率前緣」。 在效率前緣上的投資組合，代表相對有效率的配置； 若一個組合在承擔同樣風險時報酬較低，或在取得同樣報酬時風險較高， 便不是理想選擇。 分散投資扮演就扮演著關鍵角色。若兩項資產的價格波動不是完全同步，將它們放在同一 個投資組合裡，就可能降低整體波動。也因此，分散投資被視為一種近乎常識的投資原則 。 所以，無論是退休金、機構法人，或一般個人投資人，都會在某種程度上使用分散配置。 它的好處很直觀： 不要讓單一公司、單一產業、單一國家或單一資產類別決定全部財務命運。 若投資人只持有一家公司股票，即使這家公司曾經非常成功， 也可能因經營錯誤、產業變化、法規衝擊或競爭者出現而遭受重大損失。 分散投資則能降低這類非系統性風險，讓投資成果不至於完全依賴單一判斷。 問題是：分散兩字常常讓我們混淆，投資世界裡，有時候多不一定等於更好。 若是當投資組合持有太多高度相似、費用重複、風險來源重疊的資產時， 分散就不再是保護傘，而且會分散你的獲利 ex: 分散投資在0050 2330 0056 00878 0050正2 00919 原因：這些都是「同一國家」「都是股票」「資金集中在少數公司」 「承載台灣景氣波動」「台幣計價」 最重要的是同漲同跌的關聯性很高， 最後投資組合的表現可能越來越接近市場指數， 但成本與管理壓力卻高於直接投資低成本指數基金。 這種狀態可以說是「高成本的被動投資」。 若目標不清楚，投資人就容易看到什麼都想買，最後形成雜亂無章的組合。 投資是一輩子的事情，如果經常朝三暮四更換自己的資產配置， 容易陷入巨大交易成本（摩擦成本） 因此，什麼是好的分散投資？ 1. 不同市場，雖然全球市場常受到美國經濟波動的牽引而呈現同漲同跌的趨勢， 但不同區域市場的漲跌幅並不一致，跨國分散投資可以透過涵蓋不同國家， 投資人可以避免單一國家的政治選舉、氣候風險、產業集中風險。 （台灣股市集中電子業，是優點也是缺點） 2. 關聯性為負向，這就是我寫這篇文的原因，這邊講的債券是美元計價的政府公債 美國公債被視為最安全的資產之一，最近這句話倍受批評。 （美債體量夠大，而且全球央行很難找到與之批配的資產） （黃金無法容納全球金融，不然金本位也不會消失） 而且漲跌不一致，成為股災的資金避風港， 這種資金的轉移會推升債券價格，同時壓抑股票價格， 從而形成股債價格之間的「負相關性」最近這句話倍受批評。 （2022年，提供了一個典型的反例。通膨飆升與快速升息的壓力下，股票與債券 價格同步下跌，打破了投資人對於「股債必然反向變動」的假設） (市場數據顯示，股市與美國10年期公債「殖利率」之間「大部分時間」有極深的負相關) 即便在2022年，股債雙殺的背景下，債券也能提供資產保護性 美國股市為-21%（VTI ETF），台灣股市報酬率為 -22.40%(不含息)， 元大台灣50 ETF[0050] -21.86% 國泰20年美債ETF[00687B] -22.7% 元大美債7-10 ETF[00697B] -5.67% 元大美債1-3（00719B）7.06% 30年公債報酬率為-33% 10年公債報酬率為-18% 3年至10年公債為 -11% 1年至3年公債為 -3.8% 1月至3月公債為-3.66% 如果能股債配置7:3， 70% 美國股市（VTI）搭配 30% 不同天期的公債 VTI + 30年公債 = -24.6% VTI + 10年公債 = -20.1% VTI + 3至10年公債 = -18.0% VTI + 1至3年公債 = -15.84% 如果股債配置7:3， 0050 70% 配置 搭配不同天期的台幣計價美債ETF 0050 + 00687B (20年期) = -22.11% 0050 + 00697B (7-10年期) = -17.00% 0050 + 00719B (1-3年年期 ) = -13.18% 當然，我們也要提出反思，那2024 2025 2026 這種台股狂飆的背景下 美債成為拖累資產成長的來源， 這是必然的，不然怎麼叫做「負相關性」， 即便如此，美債的報酬率依舊是正成長，只不過對比0050或是VTI 就沒這麼亮眼 有興趣的朋友可以研究一下，這幾年的37股債比的報酬率，這裡不展開討論 還記得2025川普關稅與2026年川普主導的伊朗戰爭 在股市暴跌的情況下，平日拖累你的拖油瓶，就成為保護你的防墜網 這就是美債會成為資產配置重要的一環 美債不是廢物，美債有點像是保險概念，平日交的保費，在需要的時候拉你一把 對於剛開始投資的年輕人，我不建議買債券，此時比較像是衝刺的時刻 你的資產規模仍在百萬以下級別，最糟的損失最多就是50萬以下 錢再賺就有了 但是對於千萬級別的資產規模，如果集中在fomo 股票，川普只要說幾句混蛋話 看看韓國三星海力士在今年六月的股災，也有可能發生在台灣的台積電身上 此時損失會來到500萬以上，這對於剛退休或是正要開始退休的人 是一場欲哭無淚的地獄開局 退休人士，如果能「事前」配置一些債券，你可以透過賣一小部份債券度過生活開銷， 而不是「被迫賣股票在阿呆谷來支付生活費」 因為生活費是固定金額，當股票跌越兇，意謂要賣更多股票 此時債券相對抗跌，不用賣在阿呆谷，心情會好很多 有關資產分散，有很多重點沒講，比如貨幣分散、種類分散、產業分散等 但是只要作到全球分散、股債分散，其實就夠了，你已經作到90分 以上如果你有不同看法，不要回文，因為你一定是對的 --

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