许多人判断股票、债券等资产不考虑任何相关性， 只考虑一件事，能不能让我赚爆？ 其实这麽想也没有什麽不对，谁不想财富流油 ? 「资产配置」与「投资标的」是不同概念，资产配置不只取决於它本身的预期报酬与波动 ，而取决於「投资标的」放进组合後，是否改善整体的风险报酬关系。 「资产配置」核心概念可以简化为两点： 第一，投资人希望在既定风险下追求最高报酬； 第二，投资人也希望在既定报酬下承担最低风险。 这便形成所谓的「效率前缘」。 在效率前缘上的投资组合，代表相对有效率的配置； 若一个组合在承担同样风险时报酬较低，或在取得同样报酬时风险较高， 便不是理想选择。 分散投资扮演就扮演着关键角色。若两项资产的价格波动不是完全同步，将它们放在同一 个投资组合里，就可能降低整体波动。也因此，分散投资被视为一种近乎常识的投资原则 。 所以，无论是退休金、机构法人，或一般个人投资人，都会在某种程度上使用分散配置。 它的好处很直观： 不要让单一公司、单一产业、单一国家或单一资产类别决定全部财务命运。 若投资人只持有一家公司股票，即使这家公司曾经非常成功， 也可能因经营错误、产业变化、法规冲击或竞争者出现而遭受重大损失。 分散投资则能降低这类非系统性风险，让投资成果不至於完全依赖单一判断。 问题是：分散两字常常让我们混淆，投资世界里，有时候多不一定等於更好。 若是当投资组合持有太多高度相似、费用重复、风险来源重叠的资产时， 分散就不再是保护伞，而且会分散你的获利 ex: 分散投资在0050 2330 0056 00878 0050正2 00919 原因：这些都是「同一国家」「都是股票」「资金集中在少数公司」 「承载台湾景气波动」「台币计价」 最重要的是同涨同跌的关联性很高， 最後投资组合的表现可能越来越接近市场指数， 但成本与管理压力却高於直接投资低成本指数基金。 这种状态可以说是「高成本的被动投资」。 若目标不清楚，投资人就容易看到什麽都想买，最後形成杂乱无章的组合。 投资是一辈子的事情，如果经常朝三暮四更换自己的资产配置， 容易陷入巨大交易成本（摩擦成本） 因此，什麽是好的分散投资？ 1. 不同市场，虽然全球市场常受到美国经济波动的牵引而呈现同涨同跌的趋势， 但不同区域市场的涨跌幅并不一致，跨国分散投资可以透过涵盖不同国家， 投资人可以避免单一国家的政治选举、气候风险、产业集中风险。 （台湾股市集中电子业，是优点也是缺点） 2. 关联性为负向，这就是我写这篇文的原因，这边讲的债券是美元计价的政府公债 美国公债被视为最安全的资产之一，最近这句话倍受批评。 （美债体量够大，而且全球央行很难找到与之批配的资产） （黄金无法容纳全球金融，不然金本位也不会消失） 而且涨跌不一致，成为股灾的资金避风港， 这种资金的转移会推升债券价格，同时压抑股票价格， 从而形成股债价格之间的「负相关性」最近这句话倍受批评。 （2022年，提供了一个典型的反例。通膨飙升与快速升息的压力下，股票与债券 价格同步下跌，打破了投资人对於「股债必然反向变动」的假设） (市场数据显示，股市与美国10年期公债「殖利率」之间「大部分时间」有极深的负相关) 即便在2022年，股债双杀的背景下，债券也能提供资产保护性 美国股市为-21%（VTI ETF），台湾股市报酬率为 -22.40%(不含息)， 元大台湾50 ETF[0050] -21.86% 国泰20年美债ETF[00687B] -22.7% 元大美债7-10 ETF[00697B] -5.67% 元大美债1-3（00719B）7.06% 30年公债报酬率为-33% 10年公债报酬率为-18% 3年至10年公债为 -11% 1年至3年公债为 -3.8% 1月至3月公债为-3.66% 如果能股债配置7:3， 70% 美国股市（VTI）搭配 30% 不同天期的公债 VTI + 30年公债 = -24.6% VTI + 10年公债 = -20.1% VTI + 3至10年公债 = -18.0% VTI + 1至3年公债 = -15.84% 如果股债配置7:3， 0050 70% 配置 搭配不同天期的台币计价美债ETF 0050 + 00687B (20年期) = -22.11% 0050 + 00697B (7-10年期) = -17.00% 0050 + 00719B (1-3年年期 ) = -13.18% 当然，我们也要提出反思，那2024 2025 2026 这种台股狂飙的背景下 美债成为拖累资产成长的来源， 这是必然的，不然怎麽叫做「负相关性」， 即便如此，美债的报酬率依旧是正成长，只不过对比0050或是VTI 就没这麽亮眼 有兴趣的朋友可以研究一下，这几年的37股债比的报酬率，这里不展开讨论 还记得2025川普关税与2026年川普主导的伊朗战争 在股市暴跌的情况下，平日拖累你的拖油瓶，就成为保护你的防坠网 这就是美债会成为资产配置重要的一环 美债不是废物，美债有点像是保险概念，平日交的保费，在需要的时候拉你一把 对於刚开始投资的年轻人，我不建议买债券，此时比较像是冲刺的时刻 你的资产规模仍在百万以下级别，最糟的损失最多就是50万以下 钱再赚就有了 但是对於千万级别的资产规模，如果集中在fomo 股票，川普只要说几句混蛋话 看看韩国三星海力士在今年六月的股灾，也有可能发生在台湾的台积电身上 此时损失会来到500万以上，这对於刚退休或是正要开始退休的人 是一场欲哭无泪的地狱开局 退休人士，如果能「事前」配置一些债券，你可以透过卖一小部份债券度过生活开销， 而不是「被迫卖股票在阿呆谷来支付生活费」 因为生活费是固定金额，当股票跌越凶，意谓要卖更多股票 此时债券相对抗跌，不用卖在阿呆谷，心情会好很多 有关资产分散，有很多重点没讲，比如货币分散、种类分散、产业分散等 但是只要作到全球分散、股债分散，其实就够了，你已经作到90分 以上如果你有不同看法，不要回文，因为你一定是对的 --

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