作者daze (一期一會)
看板Foreign_Inv
標題[券商] 各家券商的execution quality比較
時間Tue Aug 23 19:00:06 2022
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4189239
Schwarz, Christopher and Barber, Brad M. and Huang, Xing and Jorion, Philippe
and Odean, Terrance, The 'Actual Retail Price' of Equity Trades (August 13,
2022).
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這篇paper比較了
TD Ameritrade、E*Trade、Fidelity、Robinhood、IBKR
的 execution quality
主要的研究方法是:
同一時間，在兩個券商的api下相同size的市價單買入
買入後在30分鐘內賣掉
比較成交的速度、價格跟當時的NBBO
測試期間是 2021 DEC ~ 2022 JUN
這篇研究總共下了八萬多筆交易
說起來成本不便宜
應該至少花了幾萬美元吧
結論來說
TD的execution quality可能是最好的
https://i.imgur.com/ObsP1mG.png
(圖中的百分比是成交價格跟midpoint價格相比)
作者認為
成交價格的差別，主要的原因是:
wholesaler給不同來源的order不同的報價
交易所被法律要求要公平對待所有客戶，wholesaler則否
這篇study的limitation:
1.只有測 market order
2.order很小。大部分order落在每筆100美元左右，少部分則是每筆1000美元。
SP500成分股的話，每筆order平均只買1.64股
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execution quality 不見得是選擇券商的唯一標準
這篇paper的測試也不見得能完全反映不同下單方式會得到的execution quality
但畢竟這類實際下單到市場上的study不是那麼常見
或許還是可以參考看看
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有一個理論是
wholesaler會想要知道進來的order是來自informed trader或uninformed trader
如果order是來自informed trader，wholesaler會試圖給比較差的報價
以補償informed trader帶來的不利
假設這個理論成立
如果你是被當成狼的羊，就會更加不利
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So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.
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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 111.254.222.129 (臺灣)
※ 文章網址: https://webptt.com/m.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1661252413.A.BE8.html
1F：→ willism: there is no evidence that PFOF harms price execution 08/23 19:49
2F：→ willism: 這違背大眾認知事實啊，該不會還要審視實驗的嚴謹程度吧 08/23 19:50
Evidence-based medicine 實驗做出來違背大眾認知的故事很多
最後還是 Evidence 為王
至於Finance領域如何，I don't know
這也只是單一研究
就看後續有沒有人要審視實驗的嚴謹程度了
排行落後的券商，搞不好也會很關心
※ 編輯: daze (111.254.222.129 臺灣), 08/23/2022 20:06:54
3F：→ willism: 感謝說明，因為看到作者Christopher Schwarz是掛UCI投資 08/23 20:25
4F：→ willism: 及財管中心學院主任，負責普及學生金融知識的，不是啥無 08/23 20:25
5F：→ willism: 名之輩，應不至於做出粗糙的研究，所以個人對結論感到疑 08/23 20:25
6F：→ willism: 惑... 08/23 20:25
7F：推 willism: 就看後續有無進一步發展研究成果，甚至投稿到較有權威性 08/23 20:30
8F：→ willism: 的期刊，讓專家審核一下 08/23 20:30
9F：推 cityport: 還是要看買的標的是什麼吧，不過IB也太誇張了 08/23 20:33
10F：→ cityport: 很多教授拿的也是業界的錢，別忘了芥花油的教訓 08/23 20:34
11F：→ cityport: 在美國，知名教授跟業界勾結也不是什麼稀奇的事 08/23 20:36
12F：→ daze: appendix有列出所有標的。 08/23 20:46
13F：→ willism: 第一頁就講說拿自己的錢做研究了，這麼容易被質疑的點不 08/23 20:46
14F：→ willism: 可能犯吧 08/23 20:46
15F：推 Faipince: 很有趣的研究，感謝分享 08/23 22:00
16F：→ cityport: 當初芥花油是給獎學金跟資助”其他”研究，啾咪 08/23 22:56
17F：推 popolili: 謝謝分享 08/24 00:28
18F：推 wtgcarot: 這樣做的話，不就自己在五家券商搶單嗎 08/24 01:42
19F：推 XDDDpupu5566: 推 08/24 08:18
20F：→ XDDDpupu5566: IB本來就超爛，而且它那個security設計讓我想關帳 08/24 08:19
21F：推 Altair: 推推 08/24 18:05
22F：→ yu830913: 可以買英股+融資，我還是會繼續用IB 08/24 18:19
23F：→ daze: 如果是會用到各種奇妙產品的人，八成還是得要繼續用IB啦。 08/24 19:15
24F：推 XDDDpupu5566: IB不給偶買VT3ㄛ QQ XDDD 08/25 12:29
25F：→ urforbear: 推 08/15 19:31
26F：推 urforbear: 推 08/15 20:09