作者daze (一期一会)
看板Foreign_Inv
标题[券商] 各家券商的execution quality比较
时间Tue Aug 23 19:00:06 2022
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4189239
Schwarz, Christopher and Barber, Brad M. and Huang, Xing and Jorion, Philippe
and Odean, Terrance, The 'Actual Retail Price' of Equity Trades (August 13,
2022).
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这篇paper比较了
TD Ameritrade、E*Trade、Fidelity、Robinhood、IBKR
的 execution quality
主要的研究方法是:
同一时间，在两个券商的api下相同size的市价单买入
买入後在30分钟内卖掉
比较成交的速度、价格跟当时的NBBO
测试期间是 2021 DEC ~ 2022 JUN
这篇研究总共下了八万多笔交易
说起来成本不便宜
应该至少花了几万美元吧
结论来说
TD的execution quality可能是最好的
https://i.imgur.com/ObsP1mG.png
(图中的百分比是成交价格跟midpoint价格相比)
作者认为
成交价格的差别，主要的原因是:
wholesaler给不同来源的order不同的报价
交易所被法律要求要公平对待所有客户，wholesaler则否
这篇study的limitation:
1.只有测 market order
2.order很小。大部分order落在每笔100美元左右，少部分则是每笔1000美元。
SP500成分股的话，每笔order平均只买1.64股
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execution quality 不见得是选择券商的唯一标准
这篇paper的测试也不见得能完全反映不同下单方式会得到的execution quality
但毕竟这类实际下单到市场上的study不是那麽常见
或许还是可以参考看看
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有一个理论是
wholesaler会想要知道进来的order是来自informed trader或uninformed trader
如果order是来自informed trader，wholesaler会试图给比较差的报价
以补偿informed trader带来的不利
假设这个理论成立
如果你是被当成狼的羊，就会更加不利
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So stand by your glasses steady,
Here’s good luck to the man in the sky,
Here’s a toast to the dead already,
Three cheers for the next man to die.
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 111.254.222.129 (台湾)
※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1661252413.A.BE8.html
1F：→ willism: there is no evidence that PFOF harms price execution 08/23 19:49
2F：→ willism: 这违背大众认知事实啊，该不会还要审视实验的严谨程度吧 08/23 19:50
Evidence-based medicine 实验做出来违背大众认知的故事很多
最後还是 Evidence 为王
至於Finance领域如何，I don't know
这也只是单一研究
就看後续有没有人要审视实验的严谨程度了
排行落後的券商，搞不好也会很关心
※ 编辑: daze (111.254.222.129 台湾), 08/23/2022 20:06:54
3F：→ willism: 感谢说明，因为看到作者Christopher Schwarz是挂UCI投资 08/23 20:25
4F：→ willism: 及财管中心学院主任，负责普及学生金融知识的，不是啥无 08/23 20:25
5F：→ willism: 名之辈，应不至於做出粗糙的研究，所以个人对结论感到疑 08/23 20:25
6F：→ willism: 惑... 08/23 20:25
7F：推 willism: 就看後续有无进一步发展研究成果，甚至投稿到较有权威性 08/23 20:30
8F：→ willism: 的期刊，让专家审核一下 08/23 20:30
9F：推 cityport: 还是要看买的标的是什麽吧，不过IB也太夸张了 08/23 20:33
10F：→ cityport: 很多教授拿的也是业界的钱，别忘了芥花油的教训 08/23 20:34
11F：→ cityport: 在美国，知名教授跟业界勾结也不是什麽稀奇的事 08/23 20:36
12F：→ daze: appendix有列出所有标的。 08/23 20:46
13F：→ willism: 第一页就讲说拿自己的钱做研究了，这麽容易被质疑的点不 08/23 20:46
14F：→ willism: 可能犯吧 08/23 20:46
15F：推 Faipince: 很有趣的研究，感谢分享 08/23 22:00
16F：→ cityport: 当初芥花油是给奖学金跟资助”其他”研究，啾咪 08/23 22:56
17F：推 popolili: 谢谢分享 08/24 00:28
18F：推 wtgcarot: 这样做的话，不就自己在五家券商抢单吗 08/24 01:42
19F：推 XDDDpupu5566: 推 08/24 08:18
20F：→ XDDDpupu5566: IB本来就超烂，而且它那个security设计让我想关帐 08/24 08:19
21F：推 Altair: 推推 08/24 18:05
22F：→ yu830913: 可以买英股+融资，我还是会继续用IB 08/24 18:19
23F：→ daze: 如果是会用到各种奇妙产品的人，八成还是得要继续用IB啦。 08/24 19:15
24F：推 XDDDpupu5566: IB不给偶买VT3ㄛ QQ XDDD 08/25 12:29
25F：→ urforbear: 推 08/15 19:31
26F：推 urforbear: 推 08/15 20:09