※ 引述《accordt (Accord)》之銘言： : 原書作者認為用正二/正三 ETF/基金來執行槓桿，在波動性大的市場可能會不利 (P.164) : 原因是這類的產品會每日再平衡 : 故特性與每月或每年再平衡會有不同 : 舉例而言，若 S&P 從 1000 --> 750 --> 1000 : 採用信貸/選擇權/期貨會沒有盈虧 : 但正2 會在跌至 750 時再平衡 (賣出持股) : 因此當 S&P 回到 1000 時，正2 會 -16.7% 若一開始槓桿率就處於200% 且把200%槓桿率上限視為不可違反的天條 則當S&P從1000跌到750時 信貸/選擇權/期貨的槓桿率都會超過200%而需調降槓桿 (信貸與選擇權其實沒有充分理由應該調回200%槓桿，不過天條嘛...) 調降槓桿後漲回，跟正2一樣會有 -16.7% 損失 如果暫時不調降，有一個詞叫做「凹單」 凹單也不是絕對不可以，但是背後的邏輯是否合理? 若設定為每月1日調回200%槓桿 在4/2日從1000跌到750，允許凹單29天 在3/31日1000跌到750，只允許凹單1天 這是個inconsistent的策略 其主要優點應該是不用太常檢查portfolio，而不是有時可以凹單 另一個可能的想法: 考慮到均值回歸與交易成本 我們允許槓桿率偏離最多20% 僅當槓桿率超過220%或小於180%時才調回200% 這個邏輯可能是合理的 只是200%上限就不再是天條 ====== 槓桿ETF還有一個問題是只有追蹤對象的槓桿率是固定的 如果買入1口 MES + 28股 VXF，其曝險大約等於按市值持有美國全市場 不管S&P500比VXF多漲50%或跌50%，這個組合的曝險仍然等於美國全市場 如果買入92股 SSO + 28股 VXF 這個組合只有在買入的瞬間，其曝險等於按市值持有美國全市場 之後曝險就開始偏離了 -- You got to know when to hold 'em, know when to fold 'em, Know when to walk away and know when to run. You never count your money when you're sittin' at the table. There'll be time enough for countin' when the dealin's done. 'Cause ev'ry hand's a winner and ev'ry hand's a loser, And the best that you can hope for is to die in your sleep." now Ev'ry gambler knows that the secret to survivin' Is knowin' what to throw away and knowing what to keep. --

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