圖文網誌版 https://shawntsai.blogspot.tw/2018/03/etd-etd.html ------------------------------------------------- ETD 與特別股中，有一類利率並不固定，會隨著一個基準 ( ex：Libor rate ) 而調整， 稱作浮動利率 ETD / 特別股 ( 優先股 ) 。 何謂浮動利率？ 浮動利率 ETD 的利率，通常先以一個固定利率配發，之後開始浮動調整。至於何時開始 調整，常以可招回日作分界，初次發行至可招回日中間，會固定一個利率給付；之後會開 始調整，所以稱作浮動利率，英文用 Fix-to-Floating, Fixed / Float 或其他類似的表 達方式。 這類產品在降息循環中，會讓人擔心配息的下降，故這幾年比較少人提，但目前處於升息 循環，這類產品反倒又開始吸引人的注意，金融市場風向不斷在變 本篇文章會介紹目前僅有的一些浮動利率 ETD，是否真的在升息循環有優勢。至於會扣稅 的浮動利率優先股 / 特別股就不另外介紹。 此外，ETD 與優先股 / 特別股 的股利查詢，以及過去配發的歷史查詢，其實並不像普通 股一樣容易查詢，有時就算查得到，也容易有資料上的錯誤。 譬如在「四個美國股利查詢網站」中所提到的 Yahoo! Finance 與 DividendChannel 可 以查到各種類型的股利，但在查詢 ETD 與優先股 / 特別股時，就容易發生資料錯誤，故 得再搭配不同的網站比對。這時還可以再看該篇文末中有提到的網站： Dividendinvestor.com、Preferred-stock.com 以及另外兩個 NYSE 與 Nasdaq 來參考， 才能夠知道配發的歷史狀況。 介紹順序 本篇文章介紹的順序，就從發行 ETD 公司開始，公司的基本資料則參考「快速認識美國 公司 - 業務篇」的方式。 使用"股利歷史"與"股利是否健康"來簡易地判斷公司是否運作良好，因為只要確定是否可 以還債，並不是確定業績是否會成長。 股利是否健康我使用的方式是 EPS or Freecash flow per share 有無大於每股配息。代 表的是配息來自盈餘或是手上可自由運用的錢。 假若股利不健康，再看資產負債表、現金流量表與未來負債到期狀況。 ETD 配息查詢就依照四個網站：1. DividendChannel、2. Yahoo! Finance、3. DividendInvestor、4. NYSE 來查詢。 浮動利率 ETD 列表 一：ALL-B ( 發行公司代號：ALL ) ALL-B 是成立於 1934 的保險公司，於 2013/01 所發行的 ETD，在招回日 2023/01 之前 ，都會固定以 5.1% 利率支付利息，之後依照三個月倫敦同業拆放利率 ( Libor, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 3.165% 付利息。 公司體質方面，長年配息歷史穩定且緩慢調漲。 配發的股利健康，截至目前為止還債沒有問題。 至於 ALL-B 的股利歷史紀錄查詢，會立刻遇到很大的困難與阻力。主要的困擾就是不同 網站代號不一樣，會查不到紀錄，譬如 ALL-B、ALL-PB、ALL_PB、ALLPRB、ALL.PRB、 ALL.PR.B、ALLpB...等等，指的都是 ALL-B 這檔。( 請見「優先股代號的困擾與一覽表 」一文 ) 股利紀錄方面，DividendChannel 顯示 2015 與 2016 沒有配發股息，但這不合理。 Yahoo! Finance 則沒有任何股利配發的紀錄。 DividendInvestor 看不到資料，但要到相關網站 Preferred-stock.com 才可以找到歷年 的資料。不過大部分資料查詢，其實 DividendInvestor 就可以看到，不用特別連到 Preferred-stock.com。 在這個網站就發現跟 DividendChannel 與 Yahoo! Finance 不同，其實都有配發，這樣 才符合道理。因為 ETD 與優先股的股利都應該優先於普通股的股利，普通股的股利都有 持續配發，而且還逐年增加，那 ETD 就沒有停發的道理。 最後看 NYSE，也是每年都有配發。 所以四個網站看下來，ALL-B 在 DividendChannel 缺乏 2015 年資料，Yahoo! Finance 沒有資料，DividendInvestor 找不到資料，得到子網站 Preferred-stock 才找到的， NYSE 也可以找到。 二：HGH ( 發行公司代號：HIG ) HGH 是成立於 1810 的保險與金融公司，於 2012/04 所發行的 ETD，在可開始招回日 2022/04 之前，都會固定以 7.875% 利率支付利息，之後依照三個月倫敦同業拆放利率 ( Libor, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 5.596% 付利息。 公司體質方面，長年配息歷史，中間雖然有減少過，但營運改善都會緩慢成長。 配發的股利健康，截至目前為止還債沒有問題。 此公司曾在 2018 年被評選為最具道德的公司 ( 因為很多公司沒道德，所以有道德的要 被表揚 XD )。 股利紀錄方面，DividendChannel 與 Yahoo! Finance 缺的年份都差不多。 DividendInvestor 看不到資料，也要到相關網站 Preferred-stock 找，看起來原本在 Dividend-Channel 與 Yahoo! Finance 缺的年份都有配發股息， NYSE 網站也顯示都有 配發，這樣比較合理。 所以四個網站看下來，HGH 在 DividendChannel 與 Yahoo! Finance 缺的資料類似， Preferred-stock 與 NYSE 顯示完整。 三：INBKL ( 發行公司代號：INBK ) INBKL 是成立於 1999 年的銀行控股公司，於 2016/09 發行的 ETD，在可開始招回日 2021/09 之前，都會固定以 6.0% 利率支付利息，之後依照三個月倫敦同業拆放利率 ( LIBOR, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 4.85% 付利息。 公司體質方面，由 2013 年開始配息以來，尚算穩定。 配發的股利健康，節制為止還債沒有問題。2013 年以前沒有配發股利的紀錄。 股利紀錄方面，DividendChannel 與 Yahoo! Finance 的紀錄都從 2017/08 月開始有紀 錄，可是這檔 2016/09 就發行了耶！？ DividendInvestor 則顯示了從 2016 年就開始配發。 這檔不知設定出了什麼問題，NYSE 無法顯示股利的標記，可能是因為上市交易所是 Nasdaq，所以就到 Nasdaq 來看，紀錄跟 DividendInvestor 一樣，2016/12 年就開始 配發。 四個網站看下來，也是 DiviendChannel 與 Yahoo! Finance 紀錄缺少，其餘沒有。 四：NSS ( 發行公司代號：NS ) 因 MoneyDJ 沒看到提供 NS 的資料，就用美股之家來代替。 NSS 是成立於 1999 年的能員公司，於 2013/01 發行的 ETD，在可開始招回日 2018/01 之前，都會固定以 7.625% 利率支付利息，之後依照三個月倫敦同業拆放利率 ( LIBOR, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 6.734% 付利息。 這也是這幾之浮動利率 ETD 裡，已經開始要浮動的 ETD，若依照這樣計算，那麼這次浮 動的利率可以超過 8% 以上，這或許是當初在降息循環時沒想到的問題。個人認為，這種 產品被招回的機率很高，價格不能購買太高。 公司體質方面，由 2002 年開始配息以來，還蠻穩定的，尤其在 2015 年跟各類能源 MLP 皆因獲利大幅受影響，而面臨刪減配息的狀況，NS 算撐得還可以。 配息的健康度來看，就不這麼理想，不管是 EPS 或每股自由現金流都不未達標。 稍微看一下 NS 未來的負債、舉債與營運產生現金的狀況，雖然配息不健康，但還債倒不 是大問題。 配息方面，DividendChannel 跟 Yahoo! Finance 一樣，2015 年前後的資料有問題。 DividendInvestor 資料顯示都有配息。 NYSE 顯示也是沒問題。 所以四個網站看下來，NSS 在 DividendChannel 與 Yahoo! Finance 缺的資料類似， DividendInvestor 與 NYSE 顯示完整。 五：RZA ( 發行公司代號：RGA ) 因為 RZA 與 RZB 是成立於 1973 年的保險公司，分別於 2012/08 與 2016/06 發行的 ETD，這裡就只看 RZA。 RZA 在可開始招回日 2022/09 之前，固定以 6.2% 利率支付利息，之後依照三個月倫敦 同業拆放利率 ( LIBOR, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 4.37% 給付利 息。 公司體質方面，由 1994 年開始配息以來，穩定且持續增加，相當優秀。 配發的股利健康，截至目前為止還債沒有問題。自由現金流的水位也不斷增加，這樣的標 的或許直接買股票賺比較多，買債也不用擔心還不了錢。 配息方面，DividendChannel 與 Yahoo! Finance 在 2015 與 2017 年有問題。 DividendInvestor 與 NYSE 紀錄正常，都有配發。 所以四個網站看下來，RZA 在 DividendChannel 與 Yahoo! Finance 缺的資料類似， DividendInvestor 與 NYSE 顯示完整。 六：ZBK ( 發行公司代號：ZION ) ZBK 是成立於 1873 的金融控股公司，於 2013/09 所發行的 ETD，在可開始招回日 2023/09 之前，都會固定以 6.95% 利率支付利息，之後依照三個月倫敦同業拆放利率 ( Libor, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 3.89% 付利息。 公司體質方面，由 1994 年開始配息以來，穩定且持續增加，但在 2009 年減少，股票價 格也創下新低，撐過這段時間後，體質改善，配息又開始慢慢增加，價格也回升。 近幾年配息都算健康。 配息的歷史狀況也跟之前一樣，DividendChannel 與 Yahoo! Finance 在 2015 有點問題 。 在子網站 Preferred-stock 與 NYSE 則是正常顯示。 浮動利率 ETD 考量 這六家發行浮動利率 ETD 的公司，只有 NS 雖然還債無慮，但財報不甚好，其餘幾家體 質都不錯。 財報好，信評又是投資級，偏好發行到期日長的 ETD。故只有兩隻分別在 2026 與 2028 贖回，其餘都要到 2040 年之後了。 其中 NSS 今年開始浮動，INBKL 在 2022 年開始浮動，剛好這兩檔的價格在 25 元左右 ，可持續追蹤考慮，至於其他幾檔因為價格太高，可觀察走勢，不考慮買進。 ETD 配息查詢 至於 ETD 與優先股 / 特別股配息的查詢，看來 DividendChannel 與 Yahoo! Finance 有時會有錯誤，DividendInvestor 或子網站 Preferred-stock 這兩個網站資料正確率比 較高，值得使用。另外就是兩個交易所的網站 Nasdaq & NYSE。 其他選項 除了一開始介紹的標的外，還有一些比較特殊的浮動利率 ETD，譬如由 TVA ( Tennessee Valley Authority, 田納西流域管理局 ) 發行的 TVC 與 TVE，背後的老闆等 於是聯邦政府，歷史進展下的產物之一。 一般優先股 / 特別股的股利會扣稅，若為信託形式的優先股 / 特別股，其股利不用扣稅 ，但這樣的形式有點複雜，目前只知 C-N 這檔不扣稅，其餘的不知道，據說其他會被預 扣，而且不容易爭取回來。 此外不在美國本地發行的優先股 / 特別股則不會扣稅，表格最後則是不在美國本地發行 的浮動利率優先股 / 特別股。 浮動利率 ETD / 優先股列表 -- --

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