图文网志版 https://shawntsai.blogspot.tw/2018/03/etd-etd.html ------------------------------------------------- ETD 与特别股中，有一类利率并不固定，会随着一个基准 ( ex：Libor rate ) 而调整， 称作浮动利率 ETD / 特别股 ( 优先股 ) 。 何谓浮动利率？ 浮动利率 ETD 的利率，通常先以一个固定利率配发，之後开始浮动调整。至於何时开始 调整，常以可招回日作分界，初次发行至可招回日中间，会固定一个利率给付；之後会开 始调整，所以称作浮动利率，英文用 Fix-to-Floating, Fixed / Float 或其他类似的表 达方式。 这类产品在降息循环中，会让人担心配息的下降，故这几年比较少人提，但目前处於升息 循环，这类产品反倒又开始吸引人的注意，金融市场风向不断在变 本篇文章会介绍目前仅有的一些浮动利率 ETD，是否真的在升息循环有优势。至於会扣税 的浮动利率优先股 / 特别股就不另外介绍。 此外，ETD 与优先股 / 特别股 的股利查询，以及过去配发的历史查询，其实并不像普通 股一样容易查询，有时就算查得到，也容易有资料上的错误。 譬如在「四个美国股利查询网站」中所提到的 Yahoo! Finance 与 DividendChannel 可 以查到各种类型的股利，但在查询 ETD 与优先股 / 特别股时，就容易发生资料错误，故 得再搭配不同的网站比对。这时还可以再看该篇文末中有提到的网站： Dividendinvestor.com、Preferred-stock.com 以及另外两个 NYSE 与 Nasdaq 来参考， 才能够知道配发的历史状况。 介绍顺序 本篇文章介绍的顺序，就从发行 ETD 公司开始，公司的基本资料则参考「快速认识美国 公司 - 业务篇」的方式。 使用"股利历史"与"股利是否健康"来简易地判断公司是否运作良好，因为只要确定是否可 以还债，并不是确定业绩是否会成长。 股利是否健康我使用的方式是 EPS or Freecash flow per share 有无大於每股配息。代 表的是配息来自盈余或是手上可自由运用的钱。 假若股利不健康，再看资产负债表、现金流量表与未来负债到期状况。 ETD 配息查询就依照四个网站：1. DividendChannel、2. Yahoo! Finance、3. DividendInvestor、4. NYSE 来查询。 浮动利率 ETD 列表 一：ALL-B ( 发行公司代号：ALL ) ALL-B 是成立於 1934 的保险公司，於 2013/01 所发行的 ETD，在招回日 2023/01 之前 ，都会固定以 5.1% 利率支付利息，之後依照三个月伦敦同业拆放利率 ( Libor, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 3.165% 付利息。 公司体质方面，长年配息历史稳定且缓慢调涨。 配发的股利健康，截至目前为止还债没有问题。 至於 ALL-B 的股利历史纪录查询，会立刻遇到很大的困难与阻力。主要的困扰就是不同 网站代号不一样，会查不到纪录，譬如 ALL-B、ALL-PB、ALL_PB、ALLPRB、ALL.PRB、 ALL.PR.B、ALLpB...等等，指的都是 ALL-B 这档。( 请见「优先股代号的困扰与一览表 」一文 ) 股利纪录方面，DividendChannel 显示 2015 与 2016 没有配发股息，但这不合理。 Yahoo! Finance 则没有任何股利配发的纪录。 DividendInvestor 看不到资料，但要到相关网站 Preferred-stock.com 才可以找到历年 的资料。不过大部分资料查询，其实 DividendInvestor 就可以看到，不用特别连到 Preferred-stock.com。 在这个网站就发现跟 DividendChannel 与 Yahoo! Finance 不同，其实都有配发，这样 才符合道理。因为 ETD 与优先股的股利都应该优先於普通股的股利，普通股的股利都有 持续配发，而且还逐年增加，那 ETD 就没有停发的道理。 最後看 NYSE，也是每年都有配发。 所以四个网站看下来，ALL-B 在 DividendChannel 缺乏 2015 年资料，Yahoo! Finance 没有资料，DividendInvestor 找不到资料，得到子网站 Preferred-stock 才找到的， NYSE 也可以找到。 二：HGH ( 发行公司代号：HIG ) HGH 是成立於 1810 的保险与金融公司，於 2012/04 所发行的 ETD，在可开始招回日 2022/04 之前，都会固定以 7.875% 利率支付利息，之後依照三个月伦敦同业拆放利率 ( Libor, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 5.596% 付利息。 公司体质方面，长年配息历史，中间虽然有减少过，但营运改善都会缓慢成长。 配发的股利健康，截至目前为止还债没有问题。 此公司曾在 2018 年被评选为最具道德的公司 ( 因为很多公司没道德，所以有道德的要 被表扬 XD )。 股利纪录方面，DividendChannel 与 Yahoo! Finance 缺的年份都差不多。 DividendInvestor 看不到资料，也要到相关网站 Preferred-stock 找，看起来原本在 Dividend-Channel 与 Yahoo! Finance 缺的年份都有配发股息， NYSE 网站也显示都有 配发，这样比较合理。 所以四个网站看下来，HGH 在 DividendChannel 与 Yahoo! Finance 缺的资料类似， Preferred-stock 与 NYSE 显示完整。 三：INBKL ( 发行公司代号：INBK ) INBKL 是成立於 1999 年的银行控股公司，於 2016/09 发行的 ETD，在可开始招回日 2021/09 之前，都会固定以 6.0% 利率支付利息，之後依照三个月伦敦同业拆放利率 ( LIBOR, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 4.85% 付利息。 公司体质方面，由 2013 年开始配息以来，尚算稳定。 配发的股利健康，节制为止还债没有问题。2013 年以前没有配发股利的纪录。 股利纪录方面，DividendChannel 与 Yahoo! Finance 的纪录都从 2017/08 月开始有纪 录，可是这档 2016/09 就发行了耶！？ DividendInvestor 则显示了从 2016 年就开始配发。 这档不知设定出了什麽问题，NYSE 无法显示股利的标记，可能是因为上市交易所是 Nasdaq，所以就到 Nasdaq 来看，纪录跟 DividendInvestor 一样，2016/12 年就开始 配发。 四个网站看下来，也是 DiviendChannel 与 Yahoo! Finance 纪录缺少，其余没有。 四：NSS ( 发行公司代号：NS ) 因 MoneyDJ 没看到提供 NS 的资料，就用美股之家来代替。 NSS 是成立於 1999 年的能员公司，於 2013/01 发行的 ETD，在可开始招回日 2018/01 之前，都会固定以 7.625% 利率支付利息，之後依照三个月伦敦同业拆放利率 ( LIBOR, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 6.734% 付利息。 这也是这几之浮动利率 ETD 里，已经开始要浮动的 ETD，若依照这样计算，那麽这次浮 动的利率可以超过 8% 以上，这或许是当初在降息循环时没想到的问题。个人认为，这种 产品被招回的机率很高，价格不能购买太高。 公司体质方面，由 2002 年开始配息以来，还蛮稳定的，尤其在 2015 年跟各类能源 MLP 皆因获利大幅受影响，而面临删减配息的状况，NS 算撑得还可以。 配息的健康度来看，就不这麽理想，不管是 EPS 或每股自由现金流都不未达标。 稍微看一下 NS 未来的负债、举债与营运产生现金的状况，虽然配息不健康，但还债倒不 是大问题。 配息方面，DividendChannel 跟 Yahoo! Finance 一样，2015 年前後的资料有问题。 DividendInvestor 资料显示都有配息。 NYSE 显示也是没问题。 所以四个网站看下来，NSS 在 DividendChannel 与 Yahoo! Finance 缺的资料类似， DividendInvestor 与 NYSE 显示完整。 五：RZA ( 发行公司代号：RGA ) 因为 RZA 与 RZB 是成立於 1973 年的保险公司，分别於 2012/08 与 2016/06 发行的 ETD，这里就只看 RZA。 RZA 在可开始招回日 2022/09 之前，固定以 6.2% 利率支付利息，之後依照三个月伦敦 同业拆放利率 ( LIBOR, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 4.37% 给付利 息。 公司体质方面，由 1994 年开始配息以来，稳定且持续增加，相当优秀。 配发的股利健康，截至目前为止还债没有问题。自由现金流的水位也不断增加，这样的标 的或许直接买股票赚比较多，买债也不用担心还不了钱。 配息方面，DividendChannel 与 Yahoo! Finance 在 2015 与 2017 年有问题。 DividendInvestor 与 NYSE 纪录正常，都有配发。 所以四个网站看下来，RZA 在 DividendChannel 与 Yahoo! Finance 缺的资料类似， DividendInvestor 与 NYSE 显示完整。 六：ZBK ( 发行公司代号：ZION ) ZBK 是成立於 1873 的金融控股公司，於 2013/09 所发行的 ETD，在可开始招回日 2023/09 之前，都会固定以 6.95% 利率支付利息，之後依照三个月伦敦同业拆放利率 ( Libor, 3-Month London Interbank Offered Rate ) 加 3.89% 付利息。 公司体质方面，由 1994 年开始配息以来，稳定且持续增加，但在 2009 年减少，股票价 格也创下新低，撑过这段时间後，体质改善，配息又开始慢慢增加，价格也回升。 近几年配息都算健康。 配息的历史状况也跟之前一样，DividendChannel 与 Yahoo! Finance 在 2015 有点问题 。 在子网站 Preferred-stock 与 NYSE 则是正常显示。 浮动利率 ETD 考量 这六家发行浮动利率 ETD 的公司，只有 NS 虽然还债无虑，但财报不甚好，其余几家体 质都不错。 财报好，信评又是投资级，偏好发行到期日长的 ETD。故只有两只分别在 2026 与 2028 赎回，其余都要到 2040 年之後了。 其中 NSS 今年开始浮动，INBKL 在 2022 年开始浮动，刚好这两档的价格在 25 元左右 ，可持续追踪考虑，至於其他几档因为价格太高，可观察走势，不考虑买进。 ETD 配息查询 至於 ETD 与优先股 / 特别股配息的查询，看来 DividendChannel 与 Yahoo! Finance 有时会有错误，DividendInvestor 或子网站 Preferred-stock 这两个网站资料正确率比 较高，值得使用。另外就是两个交易所的网站 Nasdaq & NYSE。 其他选项 除了一开始介绍的标的外，还有一些比较特殊的浮动利率 ETD，譬如由 TVA ( Tennessee Valley Authority, 田纳西流域管理局 ) 发行的 TVC 与 TVE，背後的老板等 於是联邦政府，历史进展下的产物之一。 一般优先股 / 特别股的股利会扣税，若为信托形式的优先股 / 特别股，其股利不用扣税 ，但这样的形式有点复杂，目前只知 C-N 这档不扣税，其余的不知道，据说其他会被预 扣，而且不容易争取回来。 此外不在美国本地发行的优先股 / 特别股则不会扣税，表格最後则是不在美国本地发行 的浮动利率优先股 / 特别股。 浮动利率 ETD / 优先股列表 -- --

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