閒聊一下石油產業.. 世界上 如果是巨型的石油公司 vertically integrated oil majors (垂直整合上 中下游) 一:石油業務: 依照石油業務大概區分成三塊 1. upstream: exploration & production (E&P) 上游: 主要業務在 探勘 和 開採 石油或天然氣 2. downstream: refining and marketing 下游: 我們看到的 煉油廠便是這個部份 原油一送到煉油廠 便開始提煉成 汽油 航空媒油 和 潤滑油等 3. chemicals 製造這些石油的化學產品 例如塑膠等 二: 哪些石油公司 國際上 歐美列強上市最有勢力的巨型石油公司主要六個 叫super major 美國 NYSE:XOM , CVX, COP 英國: BP 荷蘭 RDS/A, RDS/B 法國:TOT 英國:BP 這些石油公司有巨大的石油蘊藏量 也與該國的政治掛勾 這六家外 尚有 義大利 NYSE:E 西班牙 REPYY 挪威:STO 加拿大 SU, CNQ等 而除了這些私營的石油公司外 主要掌握油田的中東石油公司 屬國家擁有 投資人無法購買 而其他的國家級的石油公司 有的有部份股權有上市可供投資人交易 有的是可能有國有化風險的私營公司 這些的石油公司有 俄羅斯: OGZPY, LUKOY 阿根廷: YPF 南非: SSL 中國大陸: PTR, CEO, SNP 巴西: PBR 國家級的石油公司的缺點是 可能公司的政策在於國家利益 而非以創造股東價值為第一優先 最近的國際案件: 阿根廷要將其最大石油公司 YPF 國有化 阿根廷長期將該國油價控制在每桶50鎂 剝削YPF利潤 而 國有化YPF 消息一出 投資人竄逃 造成YPF 股價暴跌 西班牙 REPYY 是YPF最大股東 持有YPF 5x多% 計畫國有化後將只剩6% 而YPF事件 造成REPYY股價重挫 這可能是REPYY股東所無法預測的子公司政治風險 三: 油價與 石油產業風險與利潤 簡單說 油價上漲 上游業務的 探勘 和 開採獲利會最好 (原油拿出來就賺錢) 目前的油價 專以此業務為主的石油公司 EBT% 甚至可到30~50% 如 OXY, CEO, APA等 油價上漲 服務提供商 (租給石油公司的鑽井平台 或 drilling rigs等公司) 訂單多應接不暇 甚至開採成本高的深海 或政治風險高的地區 尤其深海鑽井船 不好做 下游的 提煉原油業務可以說"利潤低微" 加油站的話更是價格競爭 而在油價上漲時 若是一個石油公司沒有油田 只以此業務為主的 甚至還會虧錢 如台灣的中油 原油上漲(成本上升) 加油站凍漲(收入沒有增加) 不過一般來說 一個石油公司利若以此業務為主的 EBT% 幾乎都不到 10% 如大陸的中石化 SNP 和 美國有許多加油站的 VLO (風險大 獲利低) 而油價下跌時 石油公司通常第一個先砍的便是開採業務 而石油服務商通常都高度競爭 很難為股東創造長期的財富 (風險大) 石油一經開採出來需要 輸油 輸氣管線來輸送 而經營 輸油輸氣管線的公司(收租金) 雖然成長緩慢 但長期來說大都均是賺錢的 對於油價的 漲 跌也比較不敏感 (因為收租金) 而這些公司通常都以合夥型式存在 稱做 MLP (Master limited partnership ) (風險低 獲利中) 而如文章上的那些 巨型石油公司(所有上中下游都垂直整合) 大概 利潤 EBT% 10~20% 另外有一種商品 油田將其證券化 稱Royalty trust 但是若油田開採完 其價值也歸為0 需要個別去查其油田 還有多少年限 結論: 1.石油公司最賺錢的在於石油本身 2 沒有油田的台灣其實很可憐 在整各石油產業鏈裡算是利潤最低微的 --

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