※ 引述《isaacchen (元)》之銘言： : http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/cofer.pdf : 從這份資料來源我們很清楚看到 : 各貨幣佔各國外匯存底的比例是以換算為美元來計算比重 : 那我們來看幾年來的各貨幣佔各國外匯存底比重變化 : 第一行是美元 第二行是歐元 : 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 : 59.0% 62.1% 65.2% 69.3% 70.9% 70.5% 70.7% 66.5% 65.8% 65.9% 66.4% 65.7% 63.3% : 17.9% 18.8% 19.8% 24.2% 25.3% 24.9% 24.3% 25.2% 26.5% : 首先從圖上我們可以發現第一個很大的迷思 : 就是美元占各國外匯存底比例的降低其實是必要的調整 而不是如坊間說的大改變要來了 : 如圖 美元在90年代初期和中期佔各國外匯存底的比例事實上還遠低於當前水準 : 這點當然和蘇俄解體美國成為世界首強有莫大關係 : 導致在世紀初期美元幾乎成為世界唯一的外匯存底選項 : 而存過頭之後當然要調整 現在不過是在做適當的調整罷了 : !! : 好 接下來 我要來講重點了 既然調整是必要的 那我們就來看看歐元"受惠"多少 : 我們不要從2002年開始算起好了 就從99年歐元兌美元跌到歷史低點開始算起 : 歐元從0.8對一美元跑到了目前的1.56兌一美元 升值了將近一倍 : 可是反映在外匯存底比例上的增加----->卻只有從17.9%到26.5% : ........怎麼搞的= = : 這個現象若從2002年起算會更驚人 : 2002年和1999年相較有大幅的增加 我會視為各國的確有大力買進歐元的現象 : (此時也揭開美元熊市) : 因為"比例增加的速度"超過"歐元升值幅度" : 可是2002年之後呢? : 2002年歐元兌美元的匯率是0.9美元兌ㄧ歐元 2007年目前是1.56美元對ㄧ歐元 : 升值了約65% 也就是說 不要說各國央行加碼歐元啦 : 只要"都不要賣" 保持2002年的原有部位 : 歐元佔各國外匯存底的比例應該到2007年要提高到 24.2%* 165% = 38%以上 : 結果呢? : 到2007年歐元佔各國外匯存底是多少 26% 只有26.5%!!! 這也差太多了吧? : ^^ ^^^^^^ 不好意思，想請問一下，上面的意思是不是代表您認為： 歐元升值一倍，假定各國仍保持原部位，那歐元佔各國外匯存底應也有相同變動幅度？ 我想說用數字模擬算一下好了， 因為你直接乘比例還蠻奇怪的 取1999、2007的匯率與外匯存底部位來看： 1999 2007 美元資產比例 70.9 63.3 歐元資產比例 17.9 26.5 美元＋歐元資產比重 88.8 89.8 美元資產/(美元資產+歐元資產) 79.8 70.4 歐元資產/(美元資產+歐元資產) 20.2 28.9 歐元兌美元 0.8 1.56 再把情況更簡化為美元和歐元資產，只看這兩部分(所以會有美元佔美元＋歐元比例) 模擬一個情況： 假定我1999年有1000元(美元計價) 然後我79.8%放在美元，20.2%放在歐元 也就是我有798元美元，202元放在歐元(換成當時歐元為252.5) 過八年以後，我美元沒有任何變動，還是798美元 而我也沒有出售、買進歐元，所以原先252.5歐元升值後 從1999年約當202美元變成2007年約當393.9美元 那我們來看不出售也不買進的情況下，美元和歐元佔資產多少 美元資產比重：798/(798+393.9)=798/1191.9=66.95% 歐元資產比重：393.9/(798+393.9)=393.9/1191.9=33.04% 再比起上面重新算出來的2007年美元佔資產比重及歐元佔資產比重 看得出來，各國有加碼美元，而且減少歐元 因為保有原本部位下，美元資產應只有佔66.96%，但卻有70.4%， 美元縮水的情況下還有70.4，表示各國有增持美元 而歐元在升值的情況下應佔33.04%，卻僅有28.9% 表示各國確實減持歐元 (其實我只是對i大的估計法有點意見，所以才用算式算， 但算出來的結果仍證實i大的想法^^，只是會覺得i大似乎過度高估比例) 那如果加入其他種貨幣？ 取1999、2007的匯率與外匯存底部位來看： 1999 2007 美元資產比例 70.9 63.3 歐元資產比例 17.9 26.5 美元＋歐元資產比重 88.8 89.8 其他貨幣資產比重 11.2 10.2 歐元兌美元 0.8 1.56 假定我1999年有1000元(同樣美元計價) 我709元以美元形式持有，179元以歐元形式持有(可換算為223.75歐元) 112元以其他貨幣形式持有(因為貨幣太多，有升有貶，不知道有沒有人可以實證一下) 假定其他貨幣形式沒有升值也沒有貶值吧 八年後，我美元還是709， 而我也不買進或賣出歐元，則歐元在升值後 從1999年約當179美元，2007年變成為349.05美元(223.75*1.56) 而假定其他貨幣不升值也不貶值 那美元在2007資產比重：709/(709+349.05+112)=709/1170.05=60.59% 歐元在2007資產比重：349.05/1170.05=29.83% 其他貨幣資產比重：112/1170.05=9.57% 在計入其他貨幣下且其他貨幣沒有升貶值下，而且沒有改變原本部位下 美元部位應佔60.59%，但實際上卻為63.3%，顯示各國增持美元 而歐元部位應佔29.83%，實際上卻僅有26.5%，顯示各國減持歐元 其他貨幣部位應佔9.57%，卻有10.2% 仍然證實i大的想法 但我想討論的是(或者說我的疑問啦) i大似乎認為如果貨幣部位不變(數量不變)，則升值後， 那個貨幣的資產比重應該也有同比例的上升(如i大認為會上升到38%)？ 我覺得這樣算是不對的XD 還是要換成總資產的方法才對？ 討論一下？ : 這樣說大家可能還不會懂 那我們再舉另外一的例子 : 這是英鎊 : 2.1% 2.7% 2.6% 2.7% 2.9% 2.8% 2.7% 2.9% 2.6% 3.3% 3.6% 4.2% 4.7% : 看到沒有? 英鎊佔各國外匯存底比重 大致和升值幅度相仿(有小幅超越) : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 代表各國不但"惜售本身的英鎊部位" 甚至還有"加碼" : 再拉近一點來看 就看去年到今年好了 : 2006年的歐元均價是1.25美元兌ㄧ歐元 2007年1.4美元對ㄧ歐元 : 剛剛好就升了10% 按照比例換算歐元佔各國外匯比例應該至少要提高2.5%以上 : 結果一年來歐元佔各國外匯存底竟然只有小升1.3%? 只有一半? : 那麼 各國央行是如何努力逢高減碼 倒貨歐元(給散戶?)就可見一斑了=.= : 講難聽一點 各國央行目前最擔心的恐怕不是滿手美元太多 : 而是要如何順利出貨這些嚴重高估的歐元 但是又不至於讓歐元匯價崩盤... : 恍然大悟了吧? : 換句話說 各國央行和主權基金並不是"被迫"持有美元 : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 而是寧願趁高點賣出歐元 惜售美元!!! : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 和坊間的普遍看法差很多吧? : 因為大家只看到表象的數字 沒有去深究這些數字背後的意義 : 各國央行對歐元有沒有信心? 美元是不是各國的燙手山芋? 各國是不是都搶進歐元? : 我相信大家會再多想一想 : 我還有很多數據可以證明 但是我想 時間會是最好的証明 : 無論從基本面和籌碼面來看 歐元都高估了非常多 : 未來趨勢一但反轉 大家恐怕會看到驚人的變化 : ※ 引述《lionwiner (每天看monitor十五小時)》之銘言： : : 剛好最近對這些東西有一些想法 : : 這個問題的幾點看法 : : 1.收入來源︰油款目前就是以美元計價，不管是任何國家買油就是付美元 : : 這幾年產油國大撈，自然手上就是滿滿的美元 : : 2.為什麼要買美債？收了錢，自然要找地方投資，歐元市場其實不如美國深， : : 而且收到100元，買個30%的歐債就已經算很多了，剩下70% 不買美債 要買什麼？ : : (比例是舉例用，沒有人會告訴你比例有多少) : : 3.歐元這幾年來漲翻天，當然除了美國不爭氣外，油元及中國的狂買也占了絕大部份 : : 如果這些錢移走更多部份到歐洲，想看到多少的歐元？ 1歐元換2美元嗎？ : : 4.市場深度是很重要的，美國資產就是有市場深度，錢進來，就是可以消化 : : 歐洲本身的銀行業及證券化市場均不若美國強，想買也沒太多可買 : : 5.這些錢，並不是看好美國會復甦或是美元轉強而買 : : 賺100元 留下70% (比例是舉例而已) : : 就帳面看到的數字 你只會看到越買越多 : : 6.中印他們的外匯存底爆增 只要是因為熱錢流入，又不想升值 : : 干預的結果，逼不得已買入一堆美元 於是重回看法2. : : 7.干預之下，除了買美元外，會增加國內貨幣供給量(請google 央行 公開市場操作) : : 讓利率下降，某種程度會建立有利的環境 : : 當然 會引發通膨及成長過速的問題 : : 8.不要把主權基金看的太厲害，主權基金只是外匯存底的一部份 : : 他們的操作較為積極及快速 : : 也能投資證券及公司經營權，但是本質及金錢來源還是外匯存底 : : 以上一些想法 歡迎討論 -- 他強由他強,清風拂山崗; 他橫任他橫,明月照大江.. --

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