※ 引述《isaacchen (元)》之铭言： : http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/cofer.pdf : 从这份资料来源我们很清楚看到 : 各货币占各国外汇存底的比例是以换算为美元来计算比重 : 那我们来看几年来的各货币占各国外汇存底比重变化 : 第一行是美元 第二行是欧元 : 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 : 59.0% 62.1% 65.2% 69.3% 70.9% 70.5% 70.7% 66.5% 65.8% 65.9% 66.4% 65.7% 63.3% : 17.9% 18.8% 19.8% 24.2% 25.3% 24.9% 24.3% 25.2% 26.5% : 首先从图上我们可以发现第一个很大的迷思 : 就是美元占各国外汇存底比例的降低其实是必要的调整 而不是如坊间说的大改变要来了 : 如图 美元在90年代初期和中期占各国外汇存底的比例事实上还远低於当前水准 : 这点当然和苏俄解体美国成为世界首强有莫大关系 : 导致在世纪初期美元几乎成为世界唯一的外汇存底选项 : 而存过头之後当然要调整 现在不过是在做适当的调整罢了 : !! : 好 接下来 我要来讲重点了 既然调整是必要的 那我们就来看看欧元"受惠"多少 : 我们不要从2002年开始算起好了 就从99年欧元兑美元跌到历史低点开始算起 : 欧元从0.8对一美元跑到了目前的1.56兑一美元 升值了将近一倍 : 可是反映在外汇存底比例上的增加----->却只有从17.9%到26.5% : ........怎麽搞的= = : 这个现象若从2002年起算会更惊人 : 2002年和1999年相较有大幅的增加 我会视为各国的确有大力买进欧元的现象 : (此时也揭开美元熊市) : 因为"比例增加的速度"超过"欧元升值幅度" : 可是2002年之後呢? : 2002年欧元兑美元的汇率是0.9美元兑ㄧ欧元 2007年目前是1.56美元对ㄧ欧元 : 升值了约65% 也就是说 不要说各国央行加码欧元啦 : 只要"都不要卖" 保持2002年的原有部位 : 欧元占各国外汇存底的比例应该到2007年要提高到 24.2%* 165% = 38%以上 : 结果呢? : 到2007年欧元占各国外汇存底是多少 26% 只有26.5%!!! 这也差太多了吧? : ^^ ^^^^^^ 不好意思，想请问一下，上面的意思是不是代表您认为： 欧元升值一倍，假定各国仍保持原部位，那欧元占各国外汇存底应也有相同变动幅度？ 我想说用数字模拟算一下好了， 因为你直接乘比例还蛮奇怪的 取1999、2007的汇率与外汇存底部位来看： 1999 2007 美元资产比例 70.9 63.3 欧元资产比例 17.9 26.5 美元＋欧元资产比重 88.8 89.8 美元资产/(美元资产+欧元资产) 79.8 70.4 欧元资产/(美元资产+欧元资产) 20.2 28.9 欧元兑美元 0.8 1.56 再把情况更简化为美元和欧元资产，只看这两部分(所以会有美元占美元＋欧元比例) 模拟一个情况： 假定我1999年有1000元(美元计价) 然後我79.8%放在美元，20.2%放在欧元 也就是我有798元美元，202元放在欧元(换成当时欧元为252.5) 过八年以後，我美元没有任何变动，还是798美元 而我也没有出售、买进欧元，所以原先252.5欧元升值後 从1999年约当202美元变成2007年约当393.9美元 那我们来看不出售也不买进的情况下，美元和欧元占资产多少 美元资产比重：798/(798+393.9)=798/1191.9=66.95% 欧元资产比重：393.9/(798+393.9)=393.9/1191.9=33.04% 再比起上面重新算出来的2007年美元占资产比重及欧元占资产比重 看得出来，各国有加码美元，而且减少欧元 因为保有原本部位下，美元资产应只有占66.96%，但却有70.4%， 美元缩水的情况下还有70.4，表示各国有增持美元 而欧元在升值的情况下应占33.04%，却仅有28.9% 表示各国确实减持欧元 (其实我只是对i大的估计法有点意见，所以才用算式算， 但算出来的结果仍证实i大的想法^^，只是会觉得i大似乎过度高估比例) 那如果加入其他种货币？ 取1999、2007的汇率与外汇存底部位来看： 1999 2007 美元资产比例 70.9 63.3 欧元资产比例 17.9 26.5 美元＋欧元资产比重 88.8 89.8 其他货币资产比重 11.2 10.2 欧元兑美元 0.8 1.56 假定我1999年有1000元(同样美元计价) 我709元以美元形式持有，179元以欧元形式持有(可换算为223.75欧元) 112元以其他货币形式持有(因为货币太多，有升有贬，不知道有没有人可以实证一下) 假定其他货币形式没有升值也没有贬值吧 八年後，我美元还是709， 而我也不买进或卖出欧元，则欧元在升值後 从1999年约当179美元，2007年变成为349.05美元(223.75*1.56) 而假定其他货币不升值也不贬值 那美元在2007资产比重：709/(709+349.05+112)=709/1170.05=60.59% 欧元在2007资产比重：349.05/1170.05=29.83% 其他货币资产比重：112/1170.05=9.57% 在计入其他货币下且其他货币没有升贬值下，而且没有改变原本部位下 美元部位应占60.59%，但实际上却为63.3%，显示各国增持美元 而欧元部位应占29.83%，实际上却仅有26.5%，显示各国减持欧元 其他货币部位应占9.57%，却有10.2% 仍然证实i大的想法 但我想讨论的是(或者说我的疑问啦) i大似乎认为如果货币部位不变(数量不变)，则升值後， 那个货币的资产比重应该也有同比例的上升(如i大认为会上升到38%)？ 我觉得这样算是不对的XD 还是要换成总资产的方法才对？ 讨论一下？ : 这样说大家可能还不会懂 那我们再举另外一的例子 : 这是英镑 : 2.1% 2.7% 2.6% 2.7% 2.9% 2.8% 2.7% 2.9% 2.6% 3.3% 3.6% 4.2% 4.7% : 看到没有? 英镑占各国外汇存底比重 大致和升值幅度相仿(有小幅超越) : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 代表各国不但"惜售本身的英镑部位" 甚至还有"加码" : 再拉近一点来看 就看去年到今年好了 : 2006年的欧元均价是1.25美元兑ㄧ欧元 2007年1.4美元对ㄧ欧元 : 刚刚好就升了10% 按照比例换算欧元占各国外汇比例应该至少要提高2.5%以上 : 结果一年来欧元占各国外汇存底竟然只有小升1.3%? 只有一半? : 那麽 各国央行是如何努力逢高减码 倒货欧元(给散户?)就可见一斑了=.= : 讲难听一点 各国央行目前最担心的恐怕不是满手美元太多 : 而是要如何顺利出货这些严重高估的欧元 但是又不至於让欧元汇价崩盘... : 恍然大悟了吧? : 换句话说 各国央行和主权基金并不是"被迫"持有美元 : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 而是宁愿趁高点卖出欧元 惜售美元!!! : ^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ : 和坊间的普遍看法差很多吧? : 因为大家只看到表象的数字 没有去深究这些数字背後的意义 : 各国央行对欧元有没有信心? 美元是不是各国的烫手山芋? 各国是不是都抢进欧元? : 我相信大家会再多想一想 : 我还有很多数据可以证明 但是我想 时间会是最好的证明 : 无论从基本面和筹码面来看 欧元都高估了非常多 : 未来趋势一但反转 大家恐怕会看到惊人的变化 : ※ 引述《lionwiner (每天看monitor十五小时)》之铭言： : : 刚好最近对这些东西有一些想法 : : 这个问题的几点看法 : : 1.收入来源︰油款目前就是以美元计价，不管是任何国家买油就是付美元 : : 这几年产油国大捞，自然手上就是满满的美元 : : 2.为什麽要买美债？收了钱，自然要找地方投资，欧元市场其实不如美国深， : : 而且收到100元，买个30%的欧债就已经算很多了，剩下70% 不买美债 要买什麽？ : : (比例是举例用，没有人会告诉你比例有多少) : : 3.欧元这几年来涨翻天，当然除了美国不争气外，油元及中国的狂买也占了绝大部份 : : 如果这些钱移走更多部份到欧洲，想看到多少的欧元？ 1欧元换2美元吗？ : : 4.市场深度是很重要的，美国资产就是有市场深度，钱进来，就是可以消化 : : 欧洲本身的银行业及证券化市场均不若美国强，想买也没太多可买 : : 5.这些钱，并不是看好美国会复苏或是美元转强而买 : : 赚100元 留下70% (比例是举例而已) : : 就帐面看到的数字 你只会看到越买越多 : : 6.中印他们的外汇存底爆增 只要是因为热钱流入，又不想升值 : : 干预的结果，逼不得已买入一堆美元 於是重回看法2. : : 7.干预之下，除了买美元外，会增加国内货币供给量(请google 央行 公开市场操作) : : 让利率下降，某种程度会建立有利的环境 : : 当然 会引发通膨及成长过速的问题 : : 8.不要把主权基金看的太厉害，主权基金只是外汇存底的一部份 : : 他们的操作较为积极及快速 : : 也能投资证券及公司经营权，但是本质及金钱来源还是外汇存底 : : 以上一些想法 欢迎讨论 -- 他强由他强,清风拂山岗; 他横任他横,明月照大江.. --

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