Line頻道：https://line.me/R/ti/p/%40mibinews 好讀版：http://bit.ly/2MKdkcj 我們都知道自 2018 年以來並不是虛擬貨幣最好的一段日子，價格持續下跌，最近比特幣漲了一波，但 Alt coins 價格還未有任何起色，如果你有在觀察 DappRadar 這個網站的話，你會發現 Dapp 的應用數據也維持低迷，過去 24 小時加密貓（遊戲最大）只有 362 個用戶花了 22.54 個以太幣，IDEX（交易所最大）也只有 3,877 個用戶，這個情況並不是太樂觀，投資人心中不斷尋找寄託希望的對象，證券代幣似乎給許多人帶來了一絲希望，我們也來介紹一下證券代幣。 證券代幣 & Howey Test ICO 帶來了虛擬貨幣的第一波起飛，2017 年募集的資金是 3,695,018,203 美金，即使法規與監管開始落實，2018 到了今天已經募集到 16,906,283,861 美金左右，照這個速度下去，2018 不是沒有可能達到 2017 的接近 10 倍左右的資金增長。 上一波的這些 ICO 多半是應用代幣 Utility Tokens 的世界（假設不是空氣幣的話），也就是說可以直接在未來用來換取商品或服務，而不是以投資為目的而存在。 所謂的證券代幣（Security Tokens）則正好相反，它的價值完全依賴一個外在、可交易的資產上，也必須符合證券相關法規，如果沒有，很有可能造成計畫直接被政府關閉的風險。我們現在假設證券代幣新創都符合相關法規並履行義務，那潛在被應用的範圍會變得非常廣泛，包括但不限於公司股票和房地產等。 還不是很清楚證券如何定義嗎？美國最高法院曾在審理相關案件的時候提出了一個作法叫做 Howey Test，具備以下四個條件的，就必須被證券法所管理 1.由眾多投資人將自有的資金進行投資 2.眾多投資人將資金投入到同一個項目 3.投資的目的是獲得盈利 4.獲利來自他人的努力，投資人不直接參與經營 要注意的是，應用代幣與證券代幣並不是互斥的，即使你有指定的代幣應用方式，也不能保證就不會被歸類於證券。 證券代幣的無限潛力 我喜歡證券代幣的原因主要有兩個，一是它的無限潛力，想像在符合法規的情況下，任何資產的擁有權及獲利能力都可以被分散，那會是一個多麽不一樣的世界，二是證券代幣跟應用代幣不同，通常不需要重新創造市場和測試需求是否存在，證券代幣是用一個相對好十倍的方式去服務一個既有市場，一般來說風險會小很多。 在美國，私有證券因為相關法規規範，造成高管理成本與低流動性，譬如說某些私有證券必須在持有一年後才能進行販賣等，這些在管理上都必須要經過多重的第三方單位，耗費時間也耗費人力，不只如此，缺乏流動性通常會反應在證券本身的價值上，在價格上直接打了折扣，這個專有名詞就叫做流動性折扣，一般可以到 20% ~ 30%。 經過 IPO 公開發行的證券，當然在市場上的流動性會很高，但進行 IPO 本身又是一個大型工程，所花費的時間人力都極高，一般準備期在 12 到 18 個月間，在 IPO 後，維持一個公開上市公司本身的成本也不用多說。 證券代幣可以簡化產權轉移，創造透明度，也減低管理成本，並提供更高的流動性，私有證券也不需要為了低流動性，去妥協自己的價值，在地圖上創造了一塊屬於自己的機會。 證券代幣的缺點 所有事情都有正反兩面，潛力無窮的證券代幣也不例外，許多代幣發行商還是想盡辦法躲避讓自己的代幣成為證券的事實，主要原因當然還是法規的限制，當被認定為證券後，限制包括只有受到認證的投資人才有參與機會，當然也有一些交易上的限制，代幣的流動性因為不能自由交易而大大減低，如果是以使用者網路效應作為成功要件的平台，這點很有可能會直接摧毀它的未來。 小結 證券代幣的未來完全維繫在法規上，許多專業分析師都認為，未來的公司企業很有可能會利用 ICO 來發行股票，不管是替代或是與 IPO 用互補的方式進行。 --

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