Line频道：https://line.me/R/ti/p/%40mibinews 好读版：http://bit.ly/2MKdkcj 我们都知道自 2018 年以来并不是虚拟货币最好的一段日子，价格持续下跌，最近比特币涨了一波，但 Alt coins 价格还未有任何起色，如果你有在观察 DappRadar 这个网站的话，你会发现 Dapp 的应用数据也维持低迷，过去 24 小时加密猫（游戏最大）只有 362 个用户花了 22.54 个以太币，IDEX（交易所最大）也只有 3,877 个用户，这个情况并不是太乐观，投资人心中不断寻找寄托希望的对象，证券代币似乎给许多人带来了一丝希望，我们也来介绍一下证券代币。 证券代币 & Howey Test ICO 带来了虚拟货币的第一波起飞，2017 年募集的资金是 3,695,018,203 美金，即使法规与监管开始落实，2018 到了今天已经募集到 16,906,283,861 美金左右，照这个速度下去，2018 不是没有可能达到 2017 的接近 10 倍左右的资金增长。 上一波的这些 ICO 多半是应用代币 Utility Tokens 的世界（假设不是空气币的话），也就是说可以直接在未来用来换取商品或服务，而不是以投资为目的而存在。 所谓的证券代币（Security Tokens）则正好相反，它的价值完全依赖一个外在、可交易的资产上，也必须符合证券相关法规，如果没有，很有可能造成计画直接被政府关闭的风险。我们现在假设证券代币新创都符合相关法规并履行义务，那潜在被应用的范围会变得非常广泛，包括但不限於公司股票和房地产等。 还不是很清楚证券如何定义吗？美国最高法院曾在审理相关案件的时候提出了一个作法叫做 Howey Test，具备以下四个条件的，就必须被证券法所管理 1.由众多投资人将自有的资金进行投资 2.众多投资人将资金投入到同一个项目 3.投资的目的是获得盈利 4.获利来自他人的努力，投资人不直接参与经营 要注意的是，应用代币与证券代币并不是互斥的，即使你有指定的代币应用方式，也不能保证就不会被归类於证券。 证券代币的无限潜力 我喜欢证券代币的原因主要有两个，一是它的无限潜力，想像在符合法规的情况下，任何资产的拥有权及获利能力都可以被分散，那会是一个多麽不一样的世界，二是证券代币跟应用代币不同，通常不需要重新创造市场和测试需求是否存在，证券代币是用一个相对好十倍的方式去服务一个既有市场，一般来说风险会小很多。 在美国，私有证券因为相关法规规范，造成高管理成本与低流动性，譬如说某些私有证券必须在持有一年後才能进行贩卖等，这些在管理上都必须要经过多重的第三方单位，耗费时间也耗费人力，不只如此，缺乏流动性通常会反应在证券本身的价值上，在价格上直接打了折扣，这个专有名词就叫做流动性折扣，一般可以到 20% ~ 30%。 经过 IPO 公开发行的证券，当然在市场上的流动性会很高，但进行 IPO 本身又是一个大型工程，所花费的时间人力都极高，一般准备期在 12 到 18 个月间，在 IPO 後，维持一个公开上市公司本身的成本也不用多说。 证券代币可以简化产权转移，创造透明度，也减低管理成本，并提供更高的流动性，私有证券也不需要为了低流动性，去妥协自己的价值，在地图上创造了一块属於自己的机会。 证券代币的缺点 所有事情都有正反两面，潜力无穷的证券代币也不例外，许多代币发行商还是想尽办法躲避让自己的代币成为证券的事实，主要原因当然还是法规的限制，当被认定为证券後，限制包括只有受到认证的投资人才有参与机会，当然也有一些交易上的限制，代币的流动性因为不能自由交易而大大减低，如果是以使用者网路效应作为成功要件的平台，这点很有可能会直接摧毁它的未来。 小结 证券代币的未来完全维系在法规上，许多专业分析师都认为，未来的公司企业很有可能会利用 ICO 来发行股票，不管是替代或是与 IPO 用互补的方式进行。 --

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