網誌圖文好讀版: https://reurl.cc/m9d2xW 緣起 花了好久的時間才慢慢把投資金律給看完。當初在決定採取指數投資的策略後，就告訴自 己一定要先把最經典的漫步華爾街、投資金律讀完，在持續、逐步建構更進一步的投資知 識。 此書真的不是浪得虛名，400頁的厚度，作者William Bernstein紮紮實實地把有關投資的 理論、歷史、心理學及產業等概念，鉅細靡遺地教授給讀者。 看完整本書，像是喝喝下一杯濃縮的精力湯，感到滿滿的營養與補充(知識上的)。 先說本書其實前兩個章節，投資理論及投資簡史的部分，個人認為有些枯燥乏味。但是耐 心讀到第三個章節：投資心理學以後，以及後半段投資策略的部分，會精采許多。 何謂衝擊成本(impact cost)? 大型經紀商常因資產過度擴張，遭遇報酬縮水的狀況。基金經理人追求績效，導致資產不 斷擴張，報酬則越來越低。 目前為止，美國有近半數退休基金對於手上持有的股票採取「被動指數式操作」(indexed ，根據大盤指數來決定)。 即便如此，小規模投資者的樂觀希望還是凌駕於經驗與知識之上。如果全國最大的共同基 金在有充分資訊、徹底分析與高速電腦的協助下，都還沒辦法正確選股，你覺得你自己會 有多大機會?你覺得你的股票經紀人或股市老師打敗市場的機會有多大? 資產配置(asset allocation) 資產配置是唯一能夠有所調整的變數。 由於投資者無法成功掌握市場時機，或選對正確的個股，因此投資策略的核心應該放在資 產配置上，因為這是唯一一個可影響投資風險與報酬、又能被控制的因素。 南海泡沫(South Sea Bubble) 作者不斷強調研讀與瞭解"財務投資領域"歷史的重要。這並不代表我們要依完全參考過去 的績效，來決定我們的投資組合。 事實上是，人們總是無法記取教訓，而歷史一再地重演，作者稱之為「泡沫傷痕失憶症」 。 泡沫經濟的本質，就是股價在短期內急遽攀高，投資者願意以極高的價格購買。投資天堂 一閃而過，留下的卻是斷垣殘壁。 牛頓對南海泡沫的描述更貼切：「我可以精準地計算天體的運行，卻無法衡量人們的瘋狂 。」 千萬別過度自信 你真的覺得自己的聰明才智足以打敗市場？作者整理了共同基金投資效益等數據，試圖說 服讀者事實並非如此。 該如何避免過度自信?提醒自己：市場遠比我聰明，而成千上萬個投資經理人用盡全力尋 找潛力投資標的。如果我無法打敗市場，那麼我就只希望盡可能有效率、低成本地加入市 場的行列。 關於投資，我該相信誰? 作者認為，大眾媒體的話根本不可信(太誠懇了吧!!)。而我認為散戶必須要有自己識讀資 訊的能力。 市場本身就是最好的顧問，當你運用指數型基金，買進整個市場時，你就等於擁有了財務 領域中最聰明的人及最完整的資訊。 當所有人變的瘋狂時，你還是必須保持理智。你不需要預測市場變動時機。你唯一要做的 就是記住兩件事： 第一，在不久的將來，會出現讓人興奮不已的新科技，並且一再發生，你的鄰居朋友會趕 上這股熱潮，然後獲得比你更豐厚的報酬，但維持不了多久時間。這時你應該做的事就是 —按兵不動，堅持到底，繼續照計畫行動。千萬不要丟掉上的傳統產業股，去搶新科技股 。 第二，市場總是會有一天面臨全面潰敗的局面，到時你會聽到「世界末日快到了，這時只 有傻瓜才抱著股票。」同樣地，這時你該做的就是—按兵不動。或者你夠有勇氣的話，就 多拿些現金，買進更多的股票。 前面的描述會不會讓大家有一種，近期台灣掀起生技股投資熱潮的，既視感？ 另外作者建議，絕對不要閱讀任何雜誌上或報紙上的財物文章。他推薦可以先閱讀兩本經 典—漫步華爾街(波頓．墨基爾)、共同基金必勝法則(約翰．伯格)，以及散戶流浪記、大 都滄桑錄、貪婪時代、用頭腦賺錢、留心市場先生、繁榮之過、資本的觀念、擺脫永遠的 輸家等書。 當你終於體認到長期報酬是唯一重要的報酬率，而且也認知到，唯有分散投資才能保護你 的投資組合，你才算開始擁有投資智慧。邏輯上來說，在漫長的投資歷程裡，就算投資組 合承受很多天，或甚至很多年的嚴重虧損，也不需要太在乎。但遺憾的是，邏輯卻是最難 培養的投資紀律。 作者結尾的一段話，也想分享給大家。神奇的是，這本書出版於2020年3月份的美股大屠 殺(熔斷、熔斷、再熔斷!)之前，歷經了這場金融災難，這樣的觀念仍然適用。 所有能躬逢其盛地經歷史上最戲劇化金融危難期的人，都應該把它當成一個幸運的歷練。 永遠牢記這場災難帶給我們的殘酷教訓，永遠牢記風險與報酬的關聯性。 記住，資本市場基本上是一個財富重分配的機制，擁有策略且恪遵策略的人，將分走沒有 策略且無法嚴格遵守策略者的財富。抱持合理期望，發展適合自己的策略，同時堅持到底 ，你就會是那個分走他人財富的人。 -- 我們存在人世間，但很少人真正地活著。 我的部落格:雷克斯的隨筆園地 https://rax114200011.blogspot.com/ --

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