网志图文好读版: https://reurl.cc/m9d2xW 缘起 花了好久的时间才慢慢把投资金律给看完。当初在决定采取指数投资的策略後，就告诉自 己一定要先把最经典的漫步华尔街、投资金律读完，在持续、逐步建构更进一步的投资知 识。 此书真的不是浪得虚名，400页的厚度，作者William Bernstein紮紮实实地把有关投资的 理论、历史、心理学及产业等概念，钜细靡遗地教授给读者。 看完整本书，像是喝喝下一杯浓缩的精力汤，感到满满的营养与补充(知识上的)。 先说本书其实前两个章节，投资理论及投资简史的部分，个人认为有些枯燥乏味。但是耐 心读到第三个章节：投资心理学以後，以及後半段投资策略的部分，会精采许多。 何谓冲击成本(impact cost)? 大型经纪商常因资产过度扩张，遭遇报酬缩水的状况。基金经理人追求绩效，导致资产不 断扩张，报酬则越来越低。 目前为止，美国有近半数退休基金对於手上持有的股票采取「被动指数式操作」(indexed ，根据大盘指数来决定)。 即便如此，小规模投资者的乐观希望还是凌驾於经验与知识之上。如果全国最大的共同基 金在有充分资讯、彻底分析与高速电脑的协助下，都还没办法正确选股，你觉得你自己会 有多大机会?你觉得你的股票经纪人或股市老师打败市场的机会有多大? 资产配置(asset allocation) 资产配置是唯一能够有所调整的变数。 由於投资者无法成功掌握市场时机，或选对正确的个股，因此投资策略的核心应该放在资 产配置上，因为这是唯一一个可影响投资风险与报酬、又能被控制的因素。 南海泡沫(South Sea Bubble) 作者不断强调研读与了解"财务投资领域"历史的重要。这并不代表我们要依完全参考过去 的绩效，来决定我们的投资组合。 事实上是，人们总是无法记取教训，而历史一再地重演，作者称之为「泡沫伤痕失忆症」 。 泡沫经济的本质，就是股价在短期内急遽攀高，投资者愿意以极高的价格购买。投资天堂 一闪而过，留下的却是断垣残壁。 牛顿对南海泡沫的描述更贴切：「我可以精准地计算天体的运行，却无法衡量人们的疯狂 。」 千万别过度自信 你真的觉得自己的聪明才智足以打败市场？作者整理了共同基金投资效益等数据，试图说 服读者事实并非如此。 该如何避免过度自信?提醒自己：市场远比我聪明，而成千上万个投资经理人用尽全力寻 找潜力投资标的。如果我无法打败市场，那麽我就只希望尽可能有效率、低成本地加入市 场的行列。 关於投资，我该相信谁? 作者认为，大众媒体的话根本不可信(太诚恳了吧!!)。而我认为散户必须要有自己识读资 讯的能力。 市场本身就是最好的顾问，当你运用指数型基金，买进整个市场时，你就等於拥有了财务 领域中最聪明的人及最完整的资讯。 当所有人变的疯狂时，你还是必须保持理智。你不需要预测市场变动时机。你唯一要做的 就是记住两件事： 第一，在不久的将来，会出现让人兴奋不已的新科技，并且一再发生，你的邻居朋友会赶 上这股热潮，然後获得比你更丰厚的报酬，但维持不了多久时间。这时你应该做的事就是 —按兵不动，坚持到底，继续照计画行动。千万不要丢掉上的传统产业股，去抢新科技股 。 第二，市场总是会有一天面临全面溃败的局面，到时你会听到「世界末日快到了，这时只 有傻瓜才抱着股票。」同样地，这时你该做的就是—按兵不动。或者你够有勇气的话，就 多拿些现金，买进更多的股票。 前面的描述会不会让大家有一种，近期台湾掀起生技股投资热潮的，既视感？ 另外作者建议，绝对不要阅读任何杂志上或报纸上的财物文章。他推荐可以先阅读两本经 典—漫步华尔街(波顿．墨基尔)、共同基金必胜法则(约翰．伯格)，以及散户流浪记、大 都沧桑录、贪婪时代、用头脑赚钱、留心市场先生、繁荣之过、资本的观念、摆脱永远的 输家等书。 当你终於体认到长期报酬是唯一重要的报酬率，而且也认知到，唯有分散投资才能保护你 的投资组合，你才算开始拥有投资智慧。逻辑上来说，在漫长的投资历程里，就算投资组 合承受很多天，或甚至很多年的严重亏损，也不需要太在乎。但遗憾的是，逻辑却是最难 培养的投资纪律。 作者结尾的一段话，也想分享给大家。神奇的是，这本书出版於2020年3月份的美股大屠 杀(熔断、熔断、再熔断!)之前，历经了这场金融灾难，这样的观念仍然适用。 所有能躬逢其盛地经历史上最戏剧化金融危难期的人，都应该把它当成一个幸运的历练。 永远牢记这场灾难带给我们的残酷教训，永远牢记风险与报酬的关联性。 记住，资本市场基本上是一个财富重分配的机制，拥有策略且恪遵策略的人，将分走没有 策略且无法严格遵守策略者的财富。抱持合理期望，发展适合自己的策略，同时坚持到底 ，你就会是那个分走他人财富的人。 -- 我们存在人世间，但很少人真正地活着。 我的部落格:雷克斯的随笔园地 https://rax114200011.blogspot.com/ --

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