緣起: 三級準備期間受到很多人的幫忙，也看了版上一些前輩心得文，既然考過了就 將自己準備的方法跟大家分享。 背景: 112大學部畢業後做Equity research，基本上是一邊工作一邊準備應考，希望 這篇文能幫助利用工作之餘準備的朋友。 (A) 2019 Level I (PBT) 1. 準備期間: 約6個月 2. 使用教材: Kaplan Notes/Mock exams + CFA Mock exams 3. 策略: 因為Level I的教材不深，主要是覆蓋範圍廣，所以每個Topic都要確實讀過一 遍，自己擅長重點科目一定要掌握，尤其是Quant, Economics, Financial analysis, Corporate Finance, Equity，這幾個部分不太會出現大學部課程沒有覆蓋的內容。比 較後悔的一點是，我到考試前才意識到Online curriculum有Practice problems，在此之 前我做的練習都是Kaplan Note每章節後的習題與Mock，以及官方的Mock。另外CFA Society Taiwan考試前約半個月時有幫candidates準備一個Mock exam session，非常建 議參加去模擬一下考試的氣氛(不過那是PBT時期，現在不知道還有沒有) 。 4. Key topics (1) Ethics: 這個建議最後再回來讀，ROIC算是非常低的科目。 (2) Quantitative: 基本上就是大學部商學院統計學課程(不含regression / time series)。內容不難，公式(除非Note提到unnecessary)建議都自己推導一遍， Hypothesis test重點在於Null hypothesis有"="號，掌握這些觀念後分數要全拿不是問 題。 (3) Economics: 教材包含Micro and macro，一樣建議數學的推導、畫圖分析都要自己做 過一遍，了解Macroeconomics裡Classical vs Keynesian 的爭點/Evolution，我自己會 參考以前大學修習毛慶生教授課程的筆記。Economics算是一個非常人性的科學，除了數 學的推演、畫圖的分析，如果能用直觀去理解會很有幫助，尤其是在面對之後Level II有 關教材的部分。 (4) Financial analysis: 本質上是會計，部分內容到大學部intermediate accounting，重點在於IFRS vs US GAAP，之前有哪些差異一定要搞清楚。IFRS非常重視 Fair value presentation，但US GAAP有個保守性原則，所以基本上是stick to cost basis，不太能write to fair value (有錯請指正)。 建議準備時可以練習做Journal entry，會對於理解很有幫助。 (5) Corporate Finance: 投資決策法則NPV, IRR, PB, DPB之間的優劣是重點，公司治理 的部分可以用一些例子來幫助理解與記憶，例如Broadcom/Qualcomm hostile takeover等 。 (6) Equity: 算是Equity market簡介，與一些Valuation basics，內容整體來說不難。 (7) Portfolio management: 常見的Markowitz Theory, Efficient frontier等，以及簡 單的計算Portfolio variance/return。 (8) Fixed income: 一樣是Fixed income market簡介，個人覺得比較難的是ABS/MBS等 securitization tools的介紹，要記憶的點很多。 (9) Derivatives: 一些Basic pricing rules，因為沒有BSM，可以試著推導一次，想想 之中的直覺。 (10) Alternatives: 介紹HF, PE, Real estate等，大致上算是簡介，掌握好各種asset 在valuation上遇到的問題、Risk，以及HF fee calculation。 5. Results: Overall above 90th percentile (B) 2020 CFA Level II (PBT) 1. 準備期間: 約6個月 2. 使用教材: Kaplan Notes + CFA Curriculum Practice Problems/Mock exams + 手 寫筆記 3. 策略: Level II重點在於各種Valuation，不同asset valuation方法看似不太一樣， 但原理是很接近的。計算題是超級重點，雖然題目變成題組題，但不會是台灣考試常見的 連鎖題。我是把相近的Topics放在一起準備，使用Kaplan Notes掌握重點後整理成自己的 筆記以便之後複習。Level II範圍沒有Level I廣，但是每個Topic講得很深入，我選擇將 擅長的重點科目衝到頂，比較不擅長的重點科目掌握度要到80-85%，Ethics放推(最後只 有30th percentile不到XD)。練習的部分我把Online Curriculum所有Practice Problem 做完，以及Official Mock Exam了解自己的要補強的知識點。Mock的考古題可以做，但個 人認為往前做個3-5年就差不多了，再往前做幫助有限，除了題目會重複外，多數Mock題目 可以在Practice Problem找到。 4. Key topics (1) Quantitative: 前半部是Regression and time series，對於Degree of freedom以 及各種Test要熟悉之間的使用時機與計算。Unit root test/Autocorrelation也是重點。 後半部是ML & Big data，這部分要記憶的就比較多。Precision and recall分別是什麼 情況的條件機率-計算跟觀念要掌握，可以用COVID-19 test的例子幫助記憶。 (2) Economics: Level II純粹的Economics只有兩大主軸FX/Open economy and Growth model。匯率的換算與套利, Parities, Small open economy macro models, Solow-Swan 等計算都要熟悉，一樣建議能夠推導一次最好(esp. parity and growth accounting)。 當然能夠直觀去想open macro絕對是大加分。 (3) Financial analysis: 主要的大主軸為Investments/Consolidation, Pension accounting, Remeasurement/Translation, FIG。Investments章節建議每種 Financial assets都要自己做一次journal entry。Pension accounting則是要搞清楚在 US GAAP and IFRS底下怎麼認列退休金，在不同精算假設下對於Pension A/L有何影響? Remeasurement/Translation則要先考慮甚麼時機該要Remeasure/Translate?以及後續會 計處理。我自己是會分成P&L (Flow) and B/S (Stock)的情形討論，這樣會幫助理解與 分析在不同情境下的影響。 最後的FIG就是大學部金融機構管理課程，重點在於CAMELS, Basel的一些指標。 (4) Corporate Finance + Equity + Alternatives (PE/VC and RE/REITs): 我會選擇把 這幾個Topics放在一起準備的原因是因為Valuation有很多的共同點(DDM, DCF, RIM, Comps)。建議分清楚各種valuation methodology的使用時機，怎麼推算Cost of capital ，面對Cash flows時該要用哪一種cost of capital折現 (原則上是給誰的就用誰的 資金成本)，還有ER最常見的問題之一: Why P/E? Why not EV/EBITDA?。 (5) Fixed income + Derivatives + Alternatives (Commodity): 一樣選擇把這幾種 asset一起準備，因為Valuation methology也非常相似(Binomial model)。BSM的部分 有點複雜，我主要只cover觀念的部分，計算倒是其次。其他的大重點會是各種Duration and convexity (embedded options)。 (6) Portfolio Management: 這章節基本上是Level III的Trading and performance evaluation入門，大致上還算是平易近人。熟悉各種risk indicators, The Fundamental Law以及Where do risk premia come?即可，也對於之後準備Level III很有幫助。 5. Results: Overall above 90th percentile 註: 這篇文先cover Level I and II的準備，因為都是PBT，或許跟現在CBT有些差異， 但我想考試的主軸不會差到很多。不過考試時間都是一兩年前了，有些疏失還請多多包 涵。如果有需要影印Level II手寫筆記的朋友也可以站內信我。 -- A: Hello, may I speak with Steph please? B: Sure, dial 73-9. A: I did, but there was no ring... --

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