Economics focus Diagnosing depression 會診大“蕭條” Dec 30th 2008 From The Economist print edition What is the difference between a recession and a depression? “衰退”與“蕭條”，區別何在？ “蕭條”一詞最近出現得比過去60年間的任何時候都要頻繁，那它到底指的是什麼呢？按 通常的經驗，“衰退”是指國內生產總值（GDP）連續兩個季度都持續下滑。在對一系列 經濟指標進行了頗為精確的分析之後，美國國家經濟研究局正式宣佈了經濟衰退的到來。 那麼，現在的經濟消退要到什麼程度才夠得上“蕭條”的稱號呢？ 搜索一下互聯網就會發現，經濟蕭條有兩條主要標準使它有別於經濟消退，一是實際國內 生產總值（GDP）下滑超過10%，一是[實際GDP]連續下滑3年以上。1929的美國大蕭條在這 兩方面都符合——在1929到1933年間，美國的GDP下降了約30%。在隨後的1937到1938年， 其產量下降也達到了13%。那次大蕭條是美國經濟衰退中最嚴重的一次（戰爭引起的除外 ），但它43個月的持續時間卻不是最長的，這項殊榮屬於1873到1879年長達65個月那次。 根據這些標準，日本在20世紀90年代那“迷茫的十年”算不上蕭條。因為直到99年3月前 的兩年間，它的實際GDP從頂點到穀底的最大下滑也只有3.4%。二戰後，只有一個發達經 濟體的GDP遭遇了超過10%的下滑，那就是芬蘭，它的GDP在93年前的3年裏縮水了11%，主 要是由於它最大的貿易夥伴蘇聯解體了。然而，更易陷入蕭條的卻是那些新興經濟體。在 過去30年裏，進入The Economist每週封底刊載的25個新興經濟體中，至少有13起實際GDP 下降超過10%的例子。阿根廷和波蘭都兩次中招。在97到98年的亞洲經濟危機中，印尼， 馬來西亞和泰國的產出都遭遇了兩位數的下滑，而俄國的GDP則在1990到1998年間皺縮了 驚人的45%。. 下圖是The Economist所作的上世紀各發達和新興經濟體經濟衰退的排名。戰時的衰退除 外（例如德國和日本在1944年後生產量都下滑了50%甚至更多）。德國和法國在上世紀30 年代的衰退都排進了前12，英國的卻沒有，它的GDP下滑相對溫和，降了6%。 上世紀30年代以前，所有的經濟低迷都稱作蕭條。“衰退”這個術語是後來為了避免勾起 人們傷心往事而新編的。即便在大蕭條之前，典型的經濟低迷也比現在的要嚴重得多，持 久得多（見右表）。經濟衰退日漸弱化的原因之一是政府部門擴大支出。經濟衰退時期的 政府部門不像公司，他們不會削減開銷，也不會裁減員工，這就有助於穩定經濟；而且所 得稅的自然減少，失業補助的增多也有助於穩定職工收入。另一個原因則是，在19世紀晚 期到20世紀早期，各國都採用金本位制，這通常使得經濟衰退時的貨幣供應量減少，加劇 了經濟低迷。此外，銀行破產如潮也常常火上澆油。 不過，澳新銀行的首席經濟學家Saul Eslake最近在一份分析報告中得出結論，“經濟衰 退”和“經濟蕭條”區別不只是發生規模或持續時間，這跟引起低迷的原因也有關係。一 般的經濟衰退通常是由於長時期的貨幣從緊政策，但經濟蕭條的原因則是資產和信用泡沫 破滅，信用緊縮，以及總體物價水準下降。“大蕭條”時期，美國的物價下跌了4分之1， 【名義GDP】則以縮水將近50%而告終。美國二戰前最嚴重那些經濟衰退都跟金融恐慌和物 價下跌有關：1893到94年和1907到08年兩次的實際GDP都減少近10％；而1912到1921年那 次，則下降了13%。 Eslake先生認為，那些出現在在蘇聯解體和亞洲金融危機之後的經濟消沉都不是真正的經 濟衰退，因為當時的通貨膨脹增長迅猛。而另一方面，日本在20世紀90年代的遭遇（當時 的名義GDP連續下降了好幾年）也許算得上是。他說，經濟蕭條不一定非得有1930年那麼 嚴重。按他的定義，經濟蕭條和經濟衰退一樣，都可大可小。 衰退和蕭條的區別還有個重要特點，它們所需要的應對政策有所不同。從緊的貨幣政策所 引發的經濟衰退，通過降低利率就能解決，但財政政策卻由於滯後效應而不太有效。相比 而言，對於經濟蕭條（誘因有資產掉價，貸款困難，以及通貨緊縮）來說，財政政策就比 常規的貨幣政策要有效得多。 Yes, we have no bananas 千真萬確，經濟蕭條還沒出現 我們現在處在什麼境地呢？08年第四季度，美國的GDP大概年均下跌了6%，不過大多數經 濟學家都覺得美國不可能出現上世紀30年代那種大蕭條，也不會重複日本90年代的低迷， 因為美國的決策者們不太可能再犯當年的錯誤。當年“大蕭條”的時候，美聯儲放任大批 的銀行倒閉，將貨幣供應壓縮了3分之1，同時還儘量削減開支，提高稅收，以平衡政府預 算。而美國現在的貨幣和財政政策可比90年代日本的政策要松多了。 不過，提出上述這些令人寬慰的言論的經濟學家，許多正是那些當年認為美國房價不會出 現全國性下跌、認為美國的金融創新已經使美國的金融體系更具彈性的同一批人。但願他 們這回沒說錯。但是呢，這次經濟危機是由史上最嚴重的資產價格泡沫和信貸泡沫引起的 ，比日本90年代末和美國30年代末都要嚴重。這回的決策者不會犯當年的老錯誤，卻可能 會犯新錯誤。 Alfred Kahn是吉米‧卡特總統的顧問之一，1978年的時候，他警告說”經濟蕭條”已經 迫在眉睫了，卡特總統因此而責怪他嚇唬民眾。第二次演講的時候，Kahn就換掉了那個招 人討厭的詞語，說“我們有遭遇45年來最嚴重的‘香蕉’的危險”。又一次，美國的經濟 明顯聞到了一絲香蕉（蕭條）味兒。 -- http://www.wretch.cc/blog/jen150321 日逾邁兮君亦知 莫蹉跎兮空徘迴 個版:jen150321 --

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