※ [本文转录自 Stock 看板] 作者: Callus (Machine Heart) 看板: Stock 标题: Re: 2009年莫里亚的年中经济预测 时间: Fri Aug 28 01:34:46 2009 哪里还有投资灵药?? (本文绝对有抄袭葛洛斯的专栏，但是用超级电脑范逸臣为台湾人民习惯 的台式中文口味。) 这是个最好的年代， 也是个最坏的年代， 这是个光明的年代， 也是个黑暗的年代。 我不认识镶着金牙的理财专员，也不认识手持犹太圣经的基金经理人， 但不必戴上近视眼镜，就能发现，那些经理人就跟哈利波特里面贩卖爱情药水的魔药 学教授，贩卖开运内裤的林邑贞女士，贩卖希望符水的叶教授，大有相似之处， 差别在於，我们不卖爱情药水，而是卖「希望」。问题是，我们收费很贵，但能使 客户「等价交换」的经理人却是凤毛麟角。当然，希望是有合理价格的，即使到头来 一场空也是如此，这就是为何星期日早上我们会放一张5元美钞进教堂的奉献箱，而 上赌场玩21点时则愿意投下25美元的注码，通常我们视前者为"保险"，後者为"娱乐" ，这麽一讲，相信有轮回，或者死後能够上天堂的读者可能已经不太高兴了，而那 些真心相信自己下次去拉斯维加斯能赢钱的人，想必也是一样。 我突然想起我的老朋友--台湾先生骨越寒，当他刚从老东家国外高盛转进台湾 花旗的时候，他展示出他过去一年的积效--五万美元，当时我主管问他为什麽不是 二十万美元以上，五万美元实在是太少了，他回答，跟他同部门的同事，积效是负 十万、二十几万，甚至有亏到百万以上的同事。他是他那个部门积效最好的冠军了 ，我主管笑了笑，便把他留下来。 其实他是以投资的观念来操作，却对外宣称会投机的技术，而收取投机等级的 费用，他的客户支付了投机的费用，却只有一般投资的报酬率，所以大有微词。他 的积效一年而言，约有6%~~7%，在特殊丰年时会有到10%以上，但他收取的顾问费 (头脑费)却有2%，客户认为每年的利润中有20%~~33%进到骨越寒先生的口袋，感到 不满，觉得亚洲花旗并没有教会他什麽，实际上，他的投资学在高盛时期已经学得 差不多了，在花旗只是学商人娘的职业技能--话术，安抚客人的情绪，喔，他的 泡茶泡咖啡烤饼乾的家事技能与礼仪作法进步不少，伟哉，感谢花旗美少女梦工厂 。 股票基金收取的费用，平均每年相当於投资人资产近1%，(99个基点，100个基 点为1%)，债券(音同劝)基金经理人较为厚道(或比较没有这麽自负)，收费是75个 基点，货币市场基金更低，只有38个基点--但足以养活这些经理人，但这38个基点 如同被诈骗集团骗走一部份後，又被国税局查封，因为货币基金1年要赚38个基点都 很难，结果赚到的钱，几乎都被基金管理人拿走了，真是好贵好贵的灵药啊。乾一 杯。祝你好运，也祝骨先生职场顺利。 GDP，也就是一个国家的国内生产总值。过去15年左右，台湾的GDP以约6%的名 义成长率成长(实质成长率+通膨率约3%)，当然并非年年如此，某些年通膨通得特别 厉害，丰年与荒年也差挺多的，但长期而言，还蛮稳定的，足以告诉投资人、资本家 :5%的成长率可作为招人与资本支出的基本假设，而可期待的资本报酬率也大约是5%， 5%也可以视为一国(指台湾)经济体的成长率合理基准，就像是盈利每年成长5%的股票 一样，如此就可以使用资本资产定价模型(CAPM)，以GDP名义成长预估值作为计算 基础即可。虽然客观上很难证明，但是我们依据经验，企业的扩张也是基於5%假设， 债券的发行与定价均反应债务人在5%名义成长率下的偿债能力，股票之发行与定价 也是差不多，退休金之类的，政府预算与税收也是围绕着5% GDP/CAPM模型运作。 但是如今大不相同，美国以至於全球经济显然出现产能大幅过剩的情况，台湾也无法 置身事外，反射性的去杠杆操作(reflexive delevering)引发难堪的成长下滑大趋势 ，GDP名义成长率不但跌破5%，甚至还跌到负值，至少目前是如此。 如果这样的情形持续下去，台湾经济的产能和劳工市场将会有一部份永久缩减 ，GDP名义成长率必须超过5%，经济才能维持长期的均衡，否则就业人口势必萎缩， 根据葛洛斯的模型回推，台湾的经济在新常态下平均失业人口将在6%至7%之间，而非 前3、4年的3%至4%之间，失业人口将居高不下且长期存在。房屋开工率减少25%，新屋 建成率减少25%，国内汽车销售量也减少25%。在这种情形下，股票的本益比也会降低， 风险会增加，扩张的良性循环将羊猪变色成为衰退之恶性经济循环或者低成长停滞 状态或者经济沥青沼泽，随便你怎麽定义都行，如果经济成长遭到如此的重挫，建基 於杠杆融资与资产增值的雷根之後的现代资本主义经济体是不可能茁壮成长的。 就算经济开始复苏，新常态的GDP名义成长率，经济上的报酬率很可能以3%为基准 ，至少未来几年都是这样，主要因为资本家减少承担风险，政府拘束融资政策，对我 们投资人而言，GDP3%成长的新常态代表着，盈利成长降低，失业率永久升高，消费性 支出有限，更多公部门进入经济体系(跟前几年民营化的趋势反转过来)，这将会改变 美国资本主义的模式性质，若没有政府支持，高风险债券，商用办公大楼，市府债券 有可能更高的违约率；股票的本益比将维持较低的历史常态水准，而股价上涨最终 得靠实质的盈利增长，这必须以股利增加体现出来，而非"嫩芽"希望，所以我才说， 金融海啸之後所引发的实体经济衰退，将使人民有着漫长的冬天，不过，我错了， 这里还是有圣诞节可以过的。不像我在一月认为这是个坏女巫白女王所统治的永冬 世界。那麽地悲惨。经济持续不前，将使得这一年，以及接下来的两年，这三年来， 台湾大盘都无法超过7500点，我说的太肯定了，应该说不会有连续一个月站稳7500点 以上，7500这个月没有来，下个月也不会来，再下个月也不会来..... 不过世界的经济看美国，美国看美国总统欧巴马。像以前造出台湾经济奇蹟的 总统蒋经国先生，我看他面相不好，不够聪明，感觉是只台湾水牛慢慢耕田，配合当 时的天时，人民的勤勉，才造出当年的经济起飞，而且还需要俄国高加索白牛愿意 牺牲陪他一起耕田，缺一不可啊!!虽然蒋先生勤勉一生最後做到糖尿病都截肢了... 只留下回忆，大家感念他，感念完之後呢....什麽都没有..... 马先生陈先生太聪明了，怎麽可能愿意牺牲自己，这可是个民主政治耶..... 说到当今美国的王，欧巴马先生，我是不会看黑人的面相，但是我师父我爹爹会， 他说欧巴马绝顶聪明，作决策不会太累而且很快又好，可能还有柯林顿的国师--犹太 长老法利加在指点，我们要看看他是怎麽扭转美国的国运。听我爹爹的说法及美国 的情报显示，欧巴马是个同时拥有天空属性调合的帝王狮子，以及暴风雨属性破坏 的狂战士老虎，谁说杂种就一定不好呢!?一方面整合资源，一方面大刀阔斧地进行 不良组织及公司破坏，再加以吸收。我们就慢慢走着瞧。 -- ★ ◢◢ http://www.wretch.cc/album/citrineq ★★ ★ ◢ . ◣ 喔喔喔喔喔！我是批踢踢马！ ★★★ 〞 ββ ★★ ★ ★★ ◢╱ ◣/ ★★ ★★，你有什麽特别的愿望呢 ★★★ ▕ ▁▁ ★★ ★ ★★ ◤◤ ◥ ◥ ★★用推文推这篇文章 ★★ 批踢踢将全国制霸!! --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 61.230.127.35 -- 我是数学家莫里亚提，伦敦犯罪者之王， 我得到属於夜晚的力量， 将来会建立一个属於黑夜的王国。 代价就是永日永夜不得安眠， 永远无法跟所爱的人见面，并且死後得下地狱不得长眠。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 61.230.127.35